上周滬指下跌4.86%，深圳綜指下跌6.25%，使市場由“艷陽天”變?yōu)榱恕瓣幱晏臁?。而轉融券試點將于2月28日正式啟動的消息會否使市場跌幅加深？以1949點作為起點的反彈是否終結？接受《金融投資報》記者采訪的有關人士發(fā)表了自己的看法。

轉融券心理影響更大

光大證券策略分析師曾憲釗說，轉融券試點將于2月28日正式啟動。以90只標的股票為基準，在市場中性情形下，轉融券成交量為1.24億股，成交額約為11.9億元。這可能強化融券做空預期，對目前的市場會帶來一定的影響。

據(jù)悉，試點初期轉融券標的證券為90只股票(不包括ETF基金)，總流通市值為9.3萬億元，占全部A股流通市值的近50%。這些標的股票主要是從現(xiàn)有500只融資融券標的股票中選取的，其中，上海市場選取50只，占滬市A股流通市值比重為57.9%；深圳市場選取40只，占深市A股流通市值比重為26.3%。流通市值較大、流動性和交易活躍度較好。

在曾憲釗看來，轉融券業(yè)務試點的推出，客觀上增加了融券交易的證券來源，市場擔心會放大融券賣空規(guī)模。而事實上，轉融券只是完善市場交易機制的配套制度，尚屬于起步階段，總體來看其作用是中性的?！稗D融券業(yè)務推出后對市場的影響可能主要來自心理層面，而實質性影響并不會太大。”首創(chuàng)證券研究所副所長王劍輝的理由有三：其一，證券公司準備用于融券業(yè)務的券源有限。截至目前，在90只轉融券標的證券中，可能參與轉融券業(yè)務試點的11家證券公司準備的股票市值，占同口徑證券總流通市值的萬分之六。

其二，轉融券的出借人范圍有限。按照目前的轉融券業(yè)務試點規(guī)則，只有上市公司機構股東具備出借證券的資格。由于基金公司、保險公司和上市公司國有機構股東持有的證券因法律法規(guī)和政策上的限制，目前尚不能真正開展出借證券的業(yè)務，實際出借的數(shù)量會非常少。

其三，A股市場融券做空習慣尚不成熟，再加上90只轉融券業(yè)務試點標的股票基本屬于大型藍籌股票，估值合理，業(yè)績穩(wěn)定，近期被融券賣空的可能性也非常小，投資者融券做空的需求和意愿不強。

資金面步入“拐點”

王劍輝說，資金面可能面臨“拐點”：首先，為了對沖春節(jié)期間市場流動性，央行于上周實施了規(guī)模為9100億元的天量正回購操作，但凈回籠并不僅僅只是為了對沖過多的流動性，還可能是嘗試收緊流動性，從而抑制通脹及樓價。

其次，美聯(lián)儲表示不在現(xiàn)有基數(shù)上增加購債計劃，其背后就是經(jīng)濟獲得了明顯的復蘇，相應地，貨幣釋放或告一段落。同時，美國經(jīng)濟復蘇后，將增加對我國商品的需求量，使我國的外匯占款增加，今后也需要進行對沖。“央行此次釋放回籠信號，或表明貨幣政策將開始向真正意義上的中性轉變。”王劍輝說，資金價格可能會小幅走高。而考慮到此前已推出了公開市場短期流動性調節(jié)工具(SLO)，不排除將對主要商業(yè)銀行的頭寸加以精準調控。

曾憲釗說，央行在上周實施了9100億元的正回購。雖然是針對春節(jié)前大量的逆回購而進行的對沖行為，但畢竟表明央行已經(jīng)意識到過于寬松的市場流動性而引發(fā)通脹的危險。

“從銀行1月份發(fā)生的貸款結構來看，中長期貸款的占比上升，這表明企業(yè)對經(jīng)濟復蘇比較有信心，宏觀經(jīng)濟將由‘弱復蘇’變?yōu)椤畯姀吞K’?！痹鴳椺撜f，貨幣政策往往是“逆周期”而行的，結合目前的化工經(jīng)濟狀態(tài)，貨幣政策不會在現(xiàn)有基礎上再加大寬松力度。

曾憲釗說，從外圍市場來看，有兩大因素值得關注：一是美國可能提前結束量化寬松政策，在可能引發(fā)全球性的貨幣收緊預期；二是歐洲將通過“削減財政赤字計劃”，這將導致經(jīng)濟復率步伐的放緩，外需增長再次遭遇考驗。由于上述原因，美元走高，上周國際大宗商品價格大幅下降。對于A股市場而言，可能會使“熱錢”流出。

窄幅震蕩是市場基調

曾憲釗說，從技術面來看，滬指從1949點上漲以來，雖然上漲了500點，上漲幅度高達25.39%，但還沒有一次像樣的調整，獲利盤需要得到消化，因此，技術上存在調整要求。上周滬指下跌了4.86%，深圳綜指下跌了6.25%就是情理之中的事了?！暗€沒有一次創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻上漲了近2%，表明市場資金不甘寂寞，尋找新的熱點?！痹鴳椺撜J為，市場經(jīng)過調整后還會向上，由過去的依靠估值修復推動向成長性股票推動，結構性行情仍然值得期待。

對于后市機會，曾憲釗建議關注以下幾個方面：一是主題投資，可重點關注軍工、軟件；二是前期漲幅不大的醫(yī)藥股；三是年報中的高送轉公司。“對前期漲幅過大的周期性股票宜暫時回避。

王劍輝表示，從技術層面看，在前期上漲過程中基本上沒有出現(xiàn)過調整，這樣的行情是不可持續(xù)的，因此，現(xiàn)在有一些回調，是正常的，必要的，也是健康的。“從機構的持倉情況來看，也到了調整的時候了，如公募基金目前的倉位已經(jīng)高達九成，這意味著沒有加倉的空間了，而只能通過減倉獲得換籌的機會?！蓖鮿x因此認為，調整不可避免。

王劍輝說，本周滬指將在2300-2319點之間窄幅震蕩，但在2500點下方時還談不上風格轉換的問題，目前仍然是“二八現(xiàn)象”的延續(xù)期，對地產(chǎn)、券商可逢低吸納。