如果你想當(dāng)一回做空A股的“斗牛士”，本周四開始，只需30萬元就能獲得轉(zhuǎn)融券這把“尖刀”。只不過，就在轉(zhuǎn)融券推出首日，A股驟然大漲，K線儼然一副“牛抬頭”模樣。如此走勢讓不少“屠牛勇士”望而卻步。

然而，“空軍”畢竟得到一件新式武器，一位深圳的做空高手說，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股如壯牛，空頭不敢輕易動手。有人說，轉(zhuǎn)融券將A股引入做空時代，事實上，引入的是對沖獲利時代，更是價值投資時代。

空頭驚險出擊

2月27日下午5點30分，距離轉(zhuǎn)融券推出還有16個小時，私募老吳已經(jīng)在臆想著轉(zhuǎn)融券這只鮮美的“螃蟹”。據(jù)老吳分析，部分保險股將在本周預(yù)披露年報，業(yè)績可能出現(xiàn)較大幅度滑落。此外，有業(yè)內(nèi)人士透露，近期的調(diào)整是險資大筆贖回基金所致，而基金則以砸保險股來回應(yīng)?！懊魈斓闹攸c獵物是保險股。我之前買保險股虧了錢，現(xiàn)在可以復(fù)仇了。

不過，老吳構(gòu)想的“做空復(fù)仇記”差點成了悲劇。2月28日早上9點半，轉(zhuǎn)融券正式啟動，老吳打開交易系統(tǒng)，準(zhǔn)備借券做空。但10點后股指開始走高，老吳想“屠殺”的股票也昂起頭來。多年的市場經(jīng)驗告訴老吳，市場可能要大反彈，于是止住了做空的念頭，避免了首戰(zhàn)慘敗。

不少做空高手翹首期盼轉(zhuǎn)融券這柄“屠牛刀”出鞘，但他們認(rèn)為轉(zhuǎn)融券近期推出反而帶來做多的機會：多數(shù)參與者的操作會以將股票借出為主，這樣一來，市場的部分籌碼得以鎖定。

在轉(zhuǎn)融券試點首日，做多的機構(gòu)投資者反而可以借助轉(zhuǎn)融券借出持有的股票，增強持股收益。華泰證券深圳僑香路證券營業(yè)部的一位機構(gòu)客戶在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點首日，嘗試了一筆證券出借交易。指導(dǎo)該客戶操作的資深理財經(jīng)理孫友平說，考慮到客戶當(dāng)時想長期持有一只地產(chǎn)股，如果做轉(zhuǎn)融券證券出借交易的話，當(dāng)股價上漲時，客戶除了能夠享受股價上漲帶來的收益，還能額外獲得證券出借帶來的固定利息收益；倘若股價下跌，證券出借帶來的固定利息收益也能夠?qū)_所持有證券的部分跌價損失。

證金公司2月28日晚公布的數(shù)據(jù)顯示，首日共有45筆轉(zhuǎn)融券交易成交，期限均為28天期。在90只轉(zhuǎn)融券標(biāo)的股票中，有30只被轉(zhuǎn)融券融出，其中滬市19只，深市11只。昨日，老吳鎖定的保險股果然出了業(yè)績下滑的利空，老吳用少量資金完成了自己首單轉(zhuǎn)融券操作，賣空了一只保險股，成功“復(fù)仇”。不過，老吳周五收盤時仍心有余悸：“今天大盤午后探底回升，真怕藍(lán)籌股又頂上來。

藍(lán)籌“蠻牛”難殺

做空高手黃先生說，目前市況中，選擇首批藍(lán)籌性質(zhì)極強的轉(zhuǎn)融券標(biāo)的股做空，如同手持沒有刀刃的小匕首去宰殺壯碩的蠻牛，危險性極大。

黃先生曾在去年融券做空白酒股獲得不俗收益，但對于轉(zhuǎn)融券他并不愿意嘗鮮，“轉(zhuǎn)融券90只標(biāo)的股主要為金融、地產(chǎn)、有色等行業(yè)的龍頭股，流通市值占A股流通市值接近50%，藍(lán)籌特質(zhì)強，而又不具備高估、虛假、流動性差等黑天鵝特質(zhì)。

另外，機構(gòu)對藍(lán)籌股的熱烈追捧也成了空頭面前的堅固堡壘。資產(chǎn)管理規(guī)模頗大的某基金經(jīng)理2月初減了10%左右的倉位，而本周又將資金相繼加到兩只強烈看好的銀行股上。銀行股重拾升勢帶動A股反彈，本輪調(diào)整儼然轉(zhuǎn)變成了一次“誘空”，使得不少空軍認(rèn)賠出局。

有實力的個人投資者現(xiàn)階段也熱衷于通過融資放大做多資金。一家券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者，去年客戶融資帶來的收入大幅提升，一方面反映了投資者做多熱情高漲，另一方面則體現(xiàn)了融資融券等創(chuàng)新工具逐漸得到市場認(rèn)可。

具有十多年投資經(jīng)驗的深圳大戶馮先生通過融資買入，今年炒股收益已經(jīng)一倍有余。他表示，A股未來還是一個以做多為主的市場，轉(zhuǎn)融券可能在未來兩年內(nèi)都不會對A股形成重要影響，自己不會輕易利用轉(zhuǎn)融券做空股票?！白鲛D(zhuǎn)融券賣空，你借入的股票不可能比上市公司的大股東多吧。我曾經(jīng)是莊家，知道他們(大股東)在想什么。況且創(chuàng)新需要時間去演進(jìn)，A股由來已久的多頭思維不會輕易改變。”激動之余，馮生拍了兩下桌子。

職業(yè)投資人鐘虎談及轉(zhuǎn)融券則難掩興奮之情，他認(rèn)為投資者可以借助轉(zhuǎn)融券實現(xiàn)“T+0”模式鎖定當(dāng)日投資收益，比如今天剛買入的股票大漲，擔(dān)心下一個交易日出現(xiàn)回調(diào)，投資者就可以借轉(zhuǎn)融券拋空股票鎖定當(dāng)日收益。鐘虎說，現(xiàn)在借助轉(zhuǎn)融券做空時機還不成熟，起碼要等到IPO重啟之后。他正等待做空有色、煤炭股的機會，理由是這類行業(yè)不符合綠色GDP、生態(tài)GDP的發(fā)展要求。

做空進(jìn)化軌跡

自去年12月以來，以銀行股為代表，藍(lán)籌股強拉暴漲的“蠻?！弊邉葑尣簧贅I(yè)內(nèi)人士詫異。香港一位大中華基金投資經(jīng)理對此提出了自己的看法：以銀行股為代表的A股急拉急跌的交易手法，明顯與傳統(tǒng)的A股交易手法有差異，“上漲期間一口氣上漲，不給加倉的機會，而下跌又是一口氣急跌。這是歐美機構(gòu)在香港操作藍(lán)籌股的慣用手法。

隨著股指期貨、融資融券、轉(zhuǎn)融券的陸續(xù)開通、試點，A股做空的盈利模式已逐漸浮現(xiàn)，香港市場經(jīng)驗尤其值得A股投資者借鑒。作為國際資本的聚集地，香港衍生品交易占香港證券交易總額的三成左右。香港法律規(guī)定，只有專業(yè)投資者才可以做空股票，對專業(yè)投資者的定義是有貨幣資產(chǎn)不少于800萬港元。知名港股操盤手李揚指出，散戶主要的做空手段是窩輪、熊證，幾百港元就可以操作，買賣十分方便。

“而對大資金來說，窩輪、熊證的買賣盤不一定活躍，進(jìn)出不便?！崩顡P指出，大資金做空最直接的手段是融券，香港證券市場目前有超過四成股票可以融券做空，而具有窩輪、熊證的股票總共不到200只。

香港通過融券做空的手法值得考究。主流的做法是依靠題材推動，例如，此前恒大地產(chǎn)被質(zhì)疑財務(wù)作假，遭遇大幅做空。另一種是技術(shù)性做空，股價漲高了，或到達(dá)重要阻力位，就會有技術(shù)性做空盤出現(xiàn)。

與香港相比，A股做空的手段相對較少。上述香港大中華基金投資經(jīng)理表示，去年12月初，行情上漲的最直接動力來自AH股差價，例如銀行板塊。未來資金無論做多或做空，注意力仍會集中在AH差價明顯的板塊中。

一位曾經(jīng)熱衷做空、如今遁入空門的資深投資人士表示，海外資金大規(guī)模進(jìn)入對A股市場的影響不僅停留在資金層面，其投資理念、投資文化、運作方式等會使A股市場盡快走向成熟。不過，做空賺錢從來都是“帶血”的游戲，通過做空牟取暴利的人通常難有好的發(fā)展軌跡。轉(zhuǎn)融券等做空工具的發(fā)展，從某種程度上講有助于打擊A股長期以來炒作垃圾股的惡習(xí)。