趙楠

今年全國“兩會(huì)”期間關(guān)于VIE(協(xié)議控股)的提案，讓國內(nèi)在美上市的互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)很受傷。

北京時(shí)間3月5日美股交易盤后，近30家在美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，股價(jià)下跌者達(dá)20家，包括百度、搜狐、優(yōu)酷土豆、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，以及近來漲幅勢頭較猛的唯品會(huì)、歡聚時(shí)代等。而當(dāng)日，納斯達(dá)克綜合指數(shù)卻小幅上揚(yáng)。

過去一年，在宏觀經(jīng)濟(jì)不利、做空機(jī)構(gòu)和VIE概念的爭議下，中國公司赴美IPO案例僅有三家，即唯品會(huì)、中國手游集團(tuán)、歡聚時(shí)代。其中，中國手游集團(tuán)并非常規(guī)的IPO，而是依托在香港上市的母公司第一視頻，采取“介紹上市”的方式在美國納斯達(dá)克掛牌。

啟明創(chuàng)投合伙人童士豪曾對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)向，以及“換屆”、“兩會(huì)”過后，VIE相關(guān)政策的明朗化，也將消除投資者對中國政策和發(fā)展趨勢的不確定性，中國公司赴美上市的前景也逐漸明朗化。據(jù)悉，啟明創(chuàng)投投資的國內(nèi)電商公司凡客，也有在2013年赴美IPO的準(zhǔn)備。

有投資者對本報(bào)記者表示，目前尚不能完全判斷眾多赴美上市的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)下跌與VIE有關(guān)，不過，“兩會(huì)”對VIE的討論在某種程度上也確實(shí)影響著投資者的投資行為。

蘇寧電器董事長、全國政協(xié)委員張近東在“兩會(huì)”提案中認(rèn)為，VIE本質(zhì)上是外資并購行為，經(jīng)營銷售在境內(nèi)、投資上市在境外會(huì)導(dǎo)致資本的運(yùn)作游離于國家監(jiān)督管理之外，缺少有效的監(jiān)督，應(yīng)納入監(jiān)管部門管理范疇。

上述提案也迎來業(yè)界的激烈討論。藍(lán)郡咨詢董事李云輝則告訴本報(bào)記者，將VIE納入監(jiān)管并不能徹底解決“資本的運(yùn)作游離于國家監(jiān)督管理之外”的問題。他認(rèn)為，股東變更國籍、購買境外“殼公司”等也都是規(guī)避“75號(hào)文”和“10號(hào)令”的手段。

而如果完全禁止VIE，又將會(huì)導(dǎo)致外資大量撤離，這對國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)傷害很大。由于融資難問題和歷史原因，目前國內(nèi)的大部分互聯(lián)網(wǎng)公司都采用的是美元融資并設(shè)立VIE架構(gòu)。

李云輝認(rèn)為，在考慮對VIE監(jiān)管的同時(shí)，應(yīng)加大配套的企業(yè)融資，如放寬外商投資的準(zhǔn)入。據(jù)悉，在修訂后的《外商投資廣告企業(yè)管理規(guī)定》中，已允許外資擁有中外合營廣告企業(yè)多數(shù)股權(quán)，但股權(quán)比例最高不超過70%。從廣告行業(yè)可看到，放寬外商投資后，采用VIE架構(gòu)的廣告企業(yè)自然就減少了。

他還建議，應(yīng)簡化“75號(hào)文”及“10號(hào)令”審批手續(xù)，建議改成備案制，增加企業(yè)對海外籌資收入的自由支配權(quán)，減少外匯管理局的干預(yù)。

金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎對本報(bào)表示，VIE短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)有大的政策改變，他對國內(nèi)的美元投融資環(huán)境依然看好。