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    鳳凰衛(wèi)視

    新文化:13年量?jī)r(jià)齊升或?qū)?lái)超預(yù)期驚喜

    2013年03月13日 13:41
    來(lái)源:湘財(cái)證券

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    投資要點(diǎn):

    12年EPS為0.94元,略超我們預(yù)期:

    12年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3.86億元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.1億元,利潤(rùn)總額1.21億元,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9056萬(wàn)元,分別同比增長(zhǎng)19.90%、46.24%、45.24%和44.69%,較我們盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)分別高出 -11.3%/0%/5.2%/5.1%;公司12年EPS為0.94元(對(duì)應(yīng)12年末股本),略超我們預(yù)期(我們預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為0.9元),主要源于公司營(yíng)業(yè)外收入凈額約為1035萬(wàn)元,高于我們保守預(yù)測(cè)的500萬(wàn)元;

    12Q4營(yíng)收增速低于預(yù)期:

    公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.86億元,同比增長(zhǎng)19.9%,營(yíng)收增速低于我們預(yù)測(cè)的35.2%;其中12Q4單季實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收為1.27億元,同比增長(zhǎng)14%,低于我們預(yù)期(三季報(bào)營(yíng)收增速為23.23%),主要源于部分新獲得發(fā)行許可證的電視劇收入將在13Q1進(jìn)行確認(rèn);;12年公司共取得14部電視劇的發(fā)行許可證,合計(jì)權(quán)益集數(shù)為323.7集,其中四季度公司共取得5部電視劇的發(fā)行許可證,合計(jì)的權(quán)益集數(shù)為104.72集,與11年Q4四部許可發(fā)行電視劇合計(jì)74.1集的權(quán)益集數(shù)相比,增長(zhǎng)41.32%;

    大制作新劇衛(wèi)視發(fā)行成13年看點(diǎn):

    我們維持之前深度報(bào)告的觀點(diǎn),12年公司發(fā)展顯現(xiàn)諸多積極信號(hào):1)從小制作向大制作精品劇的演進(jìn)、2)從地面渠道到衛(wèi)視發(fā)行的轉(zhuǎn)變、3)工作室+一劇一聘”運(yùn)營(yíng)模式保質(zhì)保量,資源把控能力顯著加強(qiáng);在行業(yè)對(duì)精品劇需求依然旺盛的背景下,公司中短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要邏輯為“量?jī)r(jià)齊升”,隨著公司大制作新劇在衛(wèi)視發(fā)行平臺(tái)的相繼上映,13年業(yè)績(jī)存在超預(yù)期的可能;

    估值和投資建議:

    我們預(yù)計(jì)公司13-14年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為5.23億元和6.87億元,分別同比增長(zhǎng)35%和31%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.23億元和1.64萬(wàn)元,同比分別增長(zhǎng)36%和33%;12-13年EPS分別為1.29元和1.71元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為22.23倍和16.71倍,我們給予公司13年27X估值,提高目標(biāo)價(jià)為34.83元,提高公司至買入評(píng)級(jí)。

    重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

    股價(jià)催化劑(正面):大劇衛(wèi)視發(fā)行;產(chǎn)業(yè)鏈拓展;風(fēng)險(xiǎn)提示(負(fù)面):內(nèi)容審批、發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

    [責(zé)任編輯:liuqiang] 標(biāo)簽:買入評(píng)級(jí) 量?jī)r(jià) 營(yíng)收 
     
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