2013年3月17日之前，中國證券市場有“兩個”郭樹清。一個是部分股民眼中和媒體報道中的郭樹清，他厲行改革，新政不斷；另一個則見于其官方文稿以及公開演說中，那是自“整體改革理論”以來的郭樹清，全面推動改革，但又立足現實。

前一個郭樹清在17個多月的改革中遭遇滬指下跌7.7%，他推行的措施和建議最終也在市場中褒貶不一；另一個郭樹清曾謙稱不懂證券市場，不少力推市場化改革學者專家也指責其改革仍未觸及核心，但即使是曾批評過他的人也認為，他的措施將影響深遠。

中國證券市場自上世紀90年代勃發(fā)以來，歷股權分置改革喜悅之后，中小投資者亟盼一場暴風驟雨式的變革，郭樹清恰好出現在適當的時間和位置上。但讀懂后一個郭樹清，或許才能讀懂中國資本市場改革真實的行進路線。

郭氏“新政”每周一規(guī)則

尚福林主政證監(jiān)會時，任職兩年未發(fā)一言，郭樹清任職500多天，發(fā)布通知、規(guī)則70條。

2013年3月14日到16日，其中一天是周末休息日，證監(jiān)會連發(fā)十文件，松綁基金、券商。這一節(jié)奏被一些市場人士笑稱為郭樹清的“告別禮”。

快節(jié)奏、全方位地推動市場改革，使得郭樹清與前任主事者形成了鮮明的風格區(qū)分。尚福林主政證監(jiān)會時，任職兩年未發(fā)一言，謀定后力推“開弓沒有回頭箭”的股改；而郭樹清在上任之初雖謙稱不了解資本市場，但一月過后措施不斷。

有投資者細數了郭樹清任職500多天中證監(jiān)會發(fā)布的各種通知、文件、規(guī)則，一共有70條之多，相當于每周都有一個規(guī)則出臺。

這些措施中，包括強化上市公司分紅制度、推出改進后的退市制度、推出中小企業(yè)私募債、增加IPO審核透明度、降低市場交易費用、引入QFII、RQFII等長期資金等。此外，他還在上任之初放言對內幕交易零容忍，打擊證券違法。

在他任期內，轉融通、新三板等也相繼面世。在促進分紅、打擊證券違法違規(guī)行為上，這一時期的證監(jiān)會成效顯著。比如證監(jiān)會2012年全年共受理證券期貨違法違規(guī)線索380件，比2011年增長31%；2012年，境內上市公司實際現金分紅4772億元，同比增長22%。

市場驚嘆于各種新規(guī)、新政的快速和全方位，稱之為“郭氏新政”。

推行改革的節(jié)奏超過歷任

雖然郭樹清不承認有“新政”，但他推行改革的節(jié)奏和效率，超過了以往任何一位證監(jiān)會主席。

郭樹清本人并不認同“新政”這一說法，他至少兩次以上公開說，證監(jiān)會推出的政策是既有安排。

證監(jiān)會其他渠道也傳遞出類似的聲音。一位負責人稱，很多政策實施前期已經做了大量基礎性工作，有了充分的調研、輿論準備。證監(jiān)會投資者保護局今年回應說，改革力度確實比較大，但都是既定工作計劃，也是黨中央、國務院相關文件，特別是“十二五”規(guī)劃綱要明確規(guī)定的內容。

此前一項政策出臺前，其表述是長達數年的“醞釀”、“研究”、“起草”、“試點”等過程，而在郭樹清時期，這一節(jié)奏大為加快。比如，創(chuàng)業(yè)板的退市安排從2009年開板之日起就開始醞釀，2011年底才公布意見，但隨后半年內創(chuàng)業(yè)板和主板、中小板退市安排全部出臺。

此外，在一些涉及跨部門的政策安排方面，證監(jiān)會在這一時期也親力親為，而非坐等。比如加快引入QFII、引入RQFII資金等。

在推進改革這一問題上，郭樹清絕非外界最早認為的激進“理想主義者”。今年1月的證券監(jiān)管工作會議上，郭樹清又提出監(jiān)管工作“既不超越階段，也不裹足不前”。

上周末快速推出的10個文件中，多數是征求意見稿，確切的實施過程將留待肖鋼主持證監(jiān)會的時代。

攪動行業(yè)格局的“鲇魚”

郭樹清任內，證監(jiān)會成為最透明的部委之一，有媒體稱，從新聞通氣會的數量看，證監(jiān)會僅次于外交部。

郭樹清在上任后兩個月的一次演講中曾毫不客氣地評論說，中國券商融資渠道窄，業(yè)務單一，創(chuàng)新能力不足、激勵機制不足、全行業(yè)同質化低水平競爭突出，創(chuàng)新能力不足；研究水平低，難以形成對價值投資的引導等。

證監(jiān)會在2012年中召開了券商創(chuàng)新大會，隨后各類放開券商業(yè)務限制的規(guī)則不斷，其內容包括證券公司股權激勵、從事托管、資產證券化和通道業(yè)務的放開、放松營業(yè)部開設的管制、允許非現場開戶等。

到了今年3月份，市場已經預期在這種情況下會出現“膠囊”營業(yè)部、在線券商等新事物。

生存環(huán)境的改變似乎超過了券商們的接受能力。同樣也是學者出身，亦曾任職證監(jiān)會的申銀萬國董事長汪建熙在2013年初的一次論壇上說，證券公司都在急急忙忙適應監(jiān)管機構不斷推出的新改革措施，“有一點惶惶然不知所措”。

在對資產管理機構的放松中，同樣也有類似的情況。比如行政審批的縮減、基金公司子公司、QDII等業(yè)務的全面放開以及由《基金法》修訂帶來的其他機構進入公募基金行業(yè)。

易方達基金總經理劉曉艷在2012年底說，這導致了這個行業(yè)正在發(fā)生巨大的變化，行業(yè)正從相對壟斷的行業(yè)向完全競爭的行業(yè)轉變，而基金公司也需要向完全競爭的方向轉變。

管制的放松也能在一些具體的業(yè)務上得到體現，比如基金公司子公司和券商從事通道業(yè)務，一些基金公司還設計出了房地產信托類產品。部分產品和業(yè)務在銀監(jiān)會管轄下是受到限制的，信托的通道價值降低。

另一類管制放松后的產物是短期理財基金，在銀監(jiān)會暫停1個月以下短期理財產品后，這類短期資金池產品以資產收益對應的基金形式，大量轉移到基金行業(yè)中。這使得短期理財基金在2012年下半年規(guī)?？焖俪^千億元，成為當年基金新寵。

同樣被攪動的還有證券監(jiān)管體系自身，包括證監(jiān)會干部輪崗、大幅削減行政審批、增加透明度等。

“IPO不審行不行”引發(fā)探討

自周小川推動新股發(fā)行市場化第一步開始，隨后10年沒有邁出第二步，“新股發(fā)行不審行不行”意味著要把后面無數步一次走完。

招商局前任董事長秦曉聊中國經濟時喜歡提一個概念，他說哲學上總要探尋從“此岸”出發(fā)到達“彼岸”。討論中國的問題也是如此：我們在哪里，未來又在哪里？

“整體改革理論”強調系統性地推進改革，而非單兵突進或者修修補補，這其中也隱含了對“此岸”的認識。郭樹清作為這一理論重要推手，對證券市場的改革反映出其一脈相承的理念。

在A股市場，最重要和最核心的問題是發(fā)行改革，它衍生出諸多問題，同時又受到多種因素的制約。

郭樹清上任不久，一則媒體報道將郭樹清推上證券改革急先鋒的位置。當時的報道說，郭樹清在一次證監(jiān)會內部會議上問“新股發(fā)行不審行不行”。一時間輿論嘩然。

贊成市場化的學者專家，包括魏君賢、劉勝軍、許小年（微博）等仍都贊成取消審核。也有一些學者，比如提出股權分置改革的經濟學家華生（微博）則認為，市場化是一個大方向，一步到位直接取消是一個“太簡單”的做法。

證監(jiān)會通報以及各個公開場合中的郭樹清，并不符合媒體塑造和中小投資者心中的先鋒造型。據后來的報道指出，郭樹清當時只是問，上市公司的盈利可不可以不審。

郭樹清在報道之后不久對外說，實行審核制還是注冊制，并不是問題的核心。關鍵在于如何界定政府監(jiān)管機構、交易所平臺和其他市場中介的職責和義務，如何保證企業(yè)能夠完整、準確、充分地披露相關信息。

一些反對“一步到位”的意見也集中于此：中國市場的法制、會計和誠信基礎，是否支持這樣的“一步到位”？

在IPO改革問題上，一些學者建議全部放開發(fā)行、嚴懲造假，讓市場來學習和消化；而另一些人則質疑，代價誰來承擔？在這一點上，證券改革和中國經濟改革的整體一致，漸進式而不是休克式。

市場糾偏機制缺失困局

郭樹清任期內的幾宗證券市場大案中，都有市場糾偏機制缺失的影子，新股發(fā)行中的“三高”和炒作問題，也有市場主體不能糾偏的因素。

從郭樹清在17個多月中推行的改革看，在夯實市場基礎方面作為更多。他任期內的證監(jiān)會推動上市公司強化分紅、推進券商發(fā)展，放松管制、推進IPO審核的信息公開，推動修改基金法（已完成）和證券法（未完成）等。

2012年兩會時，證監(jiān)會副主席姚剛說，市場的意見證監(jiān)會都在聽，也都考慮了。后來這些“意見證變成了證監(jiān)會在IPO改革中提到得最多的一句話：推動市場主體盡責歸位。這些市場主體包括中介機構，如承銷商、會計師、律師，也包括各類機構投資者。

深交所總經理宋麗萍說，郭樹清在年度監(jiān)管會議等場合多次提到過一個觀點，她總結了大意是，中國的資本市場逾越了不該逾越的階段。

宋麗萍說，由于跨越了一些階段，市場機構沒有糾偏能力、會計基礎和法律基礎薄弱，不得不依賴于行政監(jiān)管；但行政監(jiān)管不可能造就一個成熟的市場，因此需要將培育市場和外部機構結合起來。

郭樹清任期內的幾宗證券市場大案中，都有市場糾偏機制缺失的影子。比如在綠大地、勝景山河、萬福生科案件中，保薦機構、會計師起到了壞作用，但法律和機制對這些機構的約束有限。

宋麗萍這一段話或是對郭樹清任上著力培育市場主體，包括券商、資管、引入QFII的最好解釋。她回答了市場的問題：為什么郭主席那么偏好機構投資者？

一些評論意見認為，這也是郭樹清時期的證監(jiān)會看似散亂的各項政策背后一以貫之的邏輯。

業(yè)內點評

郭樹清做證監(jiān)會主席的一年多改變了中國金融市場的生態(tài)環(huán)境，使行業(yè)更加充滿活力，競爭和創(chuàng)新成為現實。他在任時間短，但影響深遠。

——經濟學家陳志武（微博）

郭樹清最大的功績是打破了銀證保的人為阻隔，降低了牌照的含金量，觸動了既得集團利益。

——北京產權交易所董事長熊焰

但在新政過后，股指表現較差，證券公司收入也有較大下滑。

——申銀萬國董事長汪建熙