□中信銀行資金資本市場部 胡明

本周二，歐盟力推的存款稅征收措施在塞浦路斯議會以0票贊成的結(jié)果尷尬收場，致使國際社會對該國救助進(jìn)程再度陷入混亂，歐元觸及四個(gè)月低點(diǎn)1.2844。此前，作為獲得100億歐元國際援助的條件，塞浦路斯被要求對儲戶實(shí)行一次性征稅，以籌集58億歐元資金。

塞浦路斯國會否決征稅議案，也就意味著該國近期無法獲得國際三方的援助，歐元區(qū)穩(wěn)定性問題再次受到市場質(zhì)疑。過去三年間，為確保獲得國際救助款項(xiàng)，避免主權(quán)財(cái)政違約而被逐出歐元區(qū)，希臘、葡萄牙等邊緣國家政府均承受了極大的民眾壓力，接受了極為苛刻的財(cái)政緊縮條件。但此次讓存款儲戶遭受經(jīng)濟(jì)損失是歐洲救助計(jì)劃的第一次，塞浦路斯面對苛刻、“例外”的救助條件以及國內(nèi)民眾壓力，最終選擇說不。可以說，塞浦路斯困境導(dǎo)致危機(jī)以來援助國家與被援助國家之間的矛盾更加凸顯，歐元區(qū)政治風(fēng)險(xiǎn)再度加深。

顯然，如果得不到外部資金援助，塞浦路斯政府無法依靠自身力量來援助銀行，無序違約將迫使塞浦路斯退出歐元區(qū)。但好在事態(tài)未到最糟糕階段，投票結(jié)果出爐之后，歐洲央行即表示將在現(xiàn)行政策框架下向塞浦路斯提供流動性。這意味，歐洲央行對塞浦路斯銀行繼續(xù)使用緊急流動性援助(ELA)持開放立場，愿意為塞浦路斯履行最后貸款人責(zé)任，塞浦路斯短期崩盤風(fēng)險(xiǎn)被切斷，歐洲央行承諾構(gòu)筑的防火墻也避免了歐元可能發(fā)生的崩潰式下跌。

不過，塞浦路斯風(fēng)暴并不會因歐洲央行表態(tài)而消散。若塞浦路斯國內(nèi)無法達(dá)成獲取援助所需新方案，或者援助方強(qiáng)硬立場不能改變，那么得不到全面援助的銀行系統(tǒng)仍面臨崩潰風(fēng)險(xiǎn)，并導(dǎo)致塞浦路斯發(fā)生嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，甚至面臨退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)。目前援助方立場依然強(qiáng)硬，歐元集團(tuán)主席和德國財(cái)長都表示，不會改變自身立場，對塞浦路斯援助條件也保持不變。這意味著，在塞浦路斯做出改變前，政治風(fēng)險(xiǎn)仍將揮之不去，對歐元也將構(gòu)成持續(xù)下行壓力。

目前，市場關(guān)注的焦點(diǎn)集中在事態(tài)后續(xù)進(jìn)展上。歐盟很可能會給塞浦路斯更多的時(shí)間尋找解決58億歐元資金缺口的問題。當(dāng)下最有可能成型的方案可能是塞浦路斯政府會給予俄羅斯部分銀行和能源公司一些戰(zhàn)略性利益，從而換取俄羅斯的金融援助。當(dāng)然，塞浦路斯與歐盟的討價(jià)還價(jià)還將繼續(xù)，存款稅方案調(diào)整也有可能。因此在塞浦路斯方面沒有進(jìn)一步消息的情況下，市場可能維持觀望，任何相關(guān)消息都將對市場造成方向性影響。

總結(jié)來看，歐洲央行捍衛(wèi)歐元的承諾對于歐洲債務(wù)危機(jī)尾部風(fēng)險(xiǎn)的消除確實(shí)起到了明顯作用，但是在歐元區(qū)全面改革方案達(dá)成之前，債務(wù)危機(jī)間歇性的特征仍將延續(xù)。顯然，希臘、西班牙、意大利等邊緣國家問題并沒有得到實(shí)質(zhì)性改善，風(fēng)險(xiǎn)將會在某個(gè)時(shí)間釋放，市場負(fù)面情緒仍將受到債務(wù)危機(jī)事件驅(qū)動而放大，歐元的匯率則會波動劇烈，整體仍將受壓。