中信銀行資金資本市場(chǎng)部 胡明

□中信銀行資金資本市場(chǎng)部 胡明

26日亞歐交易早盤，市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)平靜，主要貨幣對(duì)基本上呈現(xiàn)出整理走勢(shì)。市場(chǎng)情緒依然因塞浦路斯事件的影響而受壓，交投興致表現(xiàn)得比較低迷。

歐元兌美元前日一度因塞浦路斯援助協(xié)議達(dá)成而走高至1.3050附近，但隨后卻急轉(zhuǎn)直下，昨日亞歐早盤維持低位震蕩。因歐元集團(tuán)主席迪塞爾布洛姆表示塞浦路斯救助方案將成為今后處理歐元區(qū)銀行業(yè)危機(jī)的范例，其它國(guó)家將必須重組自己的銀行業(yè)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒快速回落，歐元匯價(jià)受到持續(xù)壓制。

雖然迪塞爾布洛姆隨后完全推翻了他的表態(tài)，強(qiáng)調(diào)援助方案基于塞浦路斯的特殊性，并不能成為其他國(guó)家的模板，但他此前的表態(tài)還是清楚的向市場(chǎng)闡述了一個(gè)未來(lái)可能的債務(wù)危機(jī)救助思路：今后如果還有歐洲銀行經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，歐盟將不會(huì)先伸出援手，幫助銀行的優(yōu)先順序應(yīng)該是，先銀行高管，再股東，接著債權(quán)人，最后無(wú)保險(xiǎn)儲(chǔ)戶。也就是說，在上述各方都負(fù)擔(dān)損失之后，該銀行所在的國(guó)家或者歐盟的機(jī)構(gòu)才會(huì)參與救助。

這意味著，歐元區(qū)對(duì)前期迅速切斷“銀行危機(jī)”與“政府債務(wù)危機(jī)”傳染通道的做法予以了修正?，F(xiàn)在政策傾向是，不把銀行債務(wù)轉(zhuǎn)移到政府身上，私人部門將更多的承擔(dān)起更多的損失。毫無(wú)疑問，這將會(huì)對(duì)其他歐元區(qū)國(guó)家較弱銀行的債權(quán)人形成負(fù)面影響，特別是在財(cái)政狀況不佳國(guó)家的銀行。邊緣國(guó)家與核心國(guó)家的分裂將進(jìn)一步體現(xiàn)，儲(chǔ)戶資金將流出邊緣國(guó)家，流入核心國(guó)家。更糟糕的可能是，銀行債券將遭到拋售，甚至ESM、EFSF等救助組合都會(huì)遭到拋棄。所以，在目前的潛在風(fēng)險(xiǎn)放大的背景下，歐元的弱勢(shì)仍將持續(xù)。

26日亞歐交易早盤，美元兌日元一度因好于預(yù)期的企業(yè)價(jià)格指數(shù)小幅貶值至93.90附近，但隨后日本央行行長(zhǎng)黑田東彥的寬松表態(tài)刺激美元兌日元升至94.30附近。黑田東彥再次強(qiáng)調(diào)了要不惜一切代價(jià)對(duì)抗通貨緊縮、達(dá)到2%通脹目標(biāo)的承諾。他表示，僅靠增加基礎(chǔ)貨幣還不足以達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，下周政策會(huì)議將提議詳細(xì)的具體政策步驟，會(huì)考慮經(jīng)濟(jì)、價(jià)格等因素。他稱，1月份的寬松決議不夠充分，值得考慮結(jié)合資產(chǎn)購(gòu)買及長(zhǎng)期國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃，取消日本央行設(shè)定的公債持有量占流通中現(xiàn)金量比例上限也是可選項(xiàng)。雖然黑田此番言論并未給市場(chǎng)指明具體交易方向，但顯然寬松傾向非常明顯。目前的關(guān)鍵是4月初的政策是否能夠超出市場(chǎng)預(yù)期，此前交投依然會(huì)謹(jǐn)慎。

總結(jié)而言，目前市場(chǎng)受限于歐洲債務(wù)危機(jī)再次凸顯的不確定性，整體情緒較為低迷，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)貨幣，特別是歐元在短期內(nèi)仍會(huì)受到較為明顯的壓制。不過，由于市場(chǎng)事件驅(qū)動(dòng)型特征日益明顯，市場(chǎng)未來(lái)的波動(dòng)性可能進(jìn)一步加大，交易可操作性將會(huì)降低。