在A股市場陷入低迷之際，基金業(yè)的創(chuàng)新大潮為市場注入了新的活力。據(jù)了解，中歐、中海、廣發(fā)等基金公司開始籌備多空分級產(chǎn)品，其中廣發(fā)中證500多空分級基金是目前唯一取得中證500標(biāo)的指數(shù)授權(quán)的多空分級產(chǎn)品，日前該產(chǎn)品已經(jīng)取得交易所授權(quán)并已報(bào)會。

國內(nèi)尚無反向做空的分級基金，雖然股指期貨、融資融券的推出為市場提供了做空機(jī)制，但由于高門檻限制，一般投資者難以參與，而基金公司推出的多空分級產(chǎn)品為投資者尤其是中小投資者提供反向做空的工具。據(jù)了解，中歐、中海上報(bào)的多空產(chǎn)品跟蹤的是滬深300指數(shù)，廣發(fā)未來推出的多空產(chǎn)品是跟蹤中證500指數(shù)，從目前的趨勢看，基金公司將會陸續(xù)推出跟蹤相關(guān)指數(shù)的多空產(chǎn)品。

百元即可做空

雖然近兩年市場上出現(xiàn)了股指期貨、融資融券的做空工具，但動則幾十萬元的投資門檻，令中小投資者望而卻步。然而，多空分級基金的面世，無疑彌補(bǔ)了中小投資者做空工具的不足。

以廣發(fā)基金的中證500多空分級基金為例，該基金采用完全復(fù)制方法跟蹤中證500指數(shù)，分級運(yùn)作上采取多空分級模式，將基礎(chǔ)份額分為多方2倍收益類份額和空方1倍收益類份額，并在深交所上市交易、分拆與合并，且多方2倍份額和空方1倍份額的基金份額配比始終保持2∶1的比例不變。

廣發(fā)基金數(shù)量投資部總經(jīng)理陸志明表示，普通指數(shù)基金如果沒有牛市的支撐便很難分享收益，但是即將推出的多空分級產(chǎn)品，將提供一種全新的分級方式，投資者不僅可以進(jìn)行杠桿投資，而且可以進(jìn)行反向做空操作。這將改變只能單方向做多賺錢的慣例，投資者可以通過該產(chǎn)品左右逢源。

此外，與現(xiàn)有做空工具股指期貨、融資融券相比，中證500多空分級產(chǎn)品具備門檻低、交易成本低等優(yōu)勢，在一級市場僅需百元左右即可操作，無需保證金，使中小投資者參與做空成為可能，二級市場參與的門檻會更低。

將與杠桿ETF爭輝

業(yè)內(nèi)人士表示，即將出現(xiàn)的多空分級產(chǎn)品，再到近日爭相申報(bào)的杠桿交易型開放式指數(shù)基金(ETF)，二者均為中小投資者提供便捷的杠桿，又都為極具競爭力的產(chǎn)品。那么，二者之間又有哪些區(qū)別和聯(lián)系呢？

中信證券分析師孔浩認(rèn)為，多空分級基金與杠桿ETF的區(qū)別與聯(lián)系可從幾大方面進(jìn)行分析。

首先，產(chǎn)品原理的實(shí)現(xiàn)：多空分級本質(zhì)是正向杠桿A1與反向杠桿A2的對賭，可與母基金相關(guān)也可不相關(guān)，母基金可以是貨幣類或類貨幣類產(chǎn)品，也可以是各類指數(shù)標(biāo)的。而杠桿ETF，其主要是利用現(xiàn)貨、融資融券、股票收益互換等實(shí)現(xiàn)，產(chǎn)品是獨(dú)立的A。

其次，成本要素：多空分級的費(fèi)用較少，杠桿ETF費(fèi)用稍復(fù)雜可能偏大。

再次，杠桿與掛鉤指數(shù)的波動性：多空分級與掛鉤標(biāo)的指數(shù)的變動趨勢一致。杠桿ETF似乎更為短期，市場短期急劇波動可能不會形成杠桿失真。若長持，杠桿ETF對于單邊表現(xiàn)可能大于原來初始杠桿，對于震蕩劇烈的情況，可能長持不能體現(xiàn)杠桿功能。若短持日內(nèi)，基本是與掛鉤ETF比較精準(zhǔn)。因此，對于杠桿ETF，不僅要分析未來漲跌，還需要分析是單邊漲跌還是震蕩漲跌，這十分重要。

陸志明說，從追蹤目標(biāo)和適用群體來看，兩者也存有區(qū)別。多空分級基金提供的是區(qū)間杠桿，適合投資者的短期或長期投資，主要是由于復(fù)利效應(yīng)和股指期貨基差的影響導(dǎo)致杠桿ETF的跟蹤誤差較大，以負(fù)1倍杠桿ETF模擬的結(jié)果為例，年化跟蹤誤差要超過7%；杠桿ETF和反向ETF提供的是日杠桿，不適合長期投資。另外，考慮到投資風(fēng)險(xiǎn)，多空分級基金主要投資現(xiàn)貨股票，投資簡單、風(fēng)險(xiǎn)可控；杠桿ETF和反向ETF利用股指期貨、互換合約等金融衍生工具，投資操作較為復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)相對較高。 (CIS)