美國(guó)上市中國(guó)太陽(yáng)能公司尚德電力(STP.NYSE)因債務(wù)違約破產(chǎn)，正受到市場(chǎng)越來(lái)越多的密切關(guān)注。

北京時(shí)間周三，盛德國(guó)際律師事務(wù)所合伙人陳永堅(jiān)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，通常中國(guó)企業(yè)進(jìn)行境外發(fā)債的時(shí)候并不要求其境內(nèi)子公司做資產(chǎn)抵押或擔(dān)保，但在境內(nèi)發(fā)行高收益?zhèn)臅r(shí)候卻被要求提供擔(dān)保并限制子公司的無(wú)抵押借款比例。相比境內(nèi)債權(quán)人，境外債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)程度更高。違約發(fā)生后，權(quán)益機(jī)制暴露出來(lái)的不平等會(huì)對(duì)中國(guó)公司海外融資影響深遠(yuǎn)。

尚德電力違約的5.41億美元可轉(zhuǎn)債原本應(yīng)在今年3月15日到期，牽涉到境外債權(quán)人和國(guó)際金融公司及國(guó)內(nèi)銀行在內(nèi)的國(guó)內(nèi)債權(quán)人的交叉違約。按照上述邏輯，國(guó)內(nèi)債權(quán)人獲償付順序優(yōu)先于境外債權(quán)人，獲賠率也可能高于境外債權(quán)人。

3月20日，法院裁定無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司(無(wú)錫尚德)實(shí)施破產(chǎn)重整，其母公司尚德電力在紐交所股價(jià)大幅下跌。截至周一美股收盤，恢復(fù)交易的尚德電力繼續(xù)下跌報(bào)0.44美元，退市風(fēng)險(xiǎn)凸顯，屆時(shí)海外的股權(quán)價(jià)值也將大幅縮水甚至一文不值。

花旗銀行近期將尚德目標(biāo)價(jià)大幅下調(diào)并稱如果中國(guó)政府不向債權(quán)人提供支持，尚德股票將變得一文不值。Maxim Group分析師更是給尚德電力“賣出”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由0.5美元下調(diào)至0美元，認(rèn)為其銀行現(xiàn)金不夠，自由現(xiàn)金流為負(fù)，無(wú)法償還債款，唯一辦法是破產(chǎn)重組。

事實(shí)上，在QE系列極度寬松貨幣政策的環(huán)境下，海外融資環(huán)境受低成本美元流動(dòng)性呈現(xiàn)利好，加上美元類資產(chǎn)受惠于市場(chǎng)預(yù)期美元指數(shù)會(huì)反彈，中國(guó)企業(yè)在海外發(fā)債的勢(shì)頭穩(wěn)健。除了美國(guó)上市中國(guó)企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)?，不少房地產(chǎn)公司甚至在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市的企業(yè)也想抓住機(jī)遇發(fā)行美元債券。

Dealogic數(shù)據(jù)顯示，2013年1月，23家中國(guó)企業(yè)成功發(fā)行美元債券，總?cè)谫Y額超過(guò)92億美元，一些企業(yè)發(fā)行的債券利率水平達(dá)到歷史低點(diǎn)。

分析人士表示，尚德違約事件給境外債券投資者一個(gè)很大的警示，中國(guó)法律體系下如何尋求合理賠償，可能會(huì)成為境外投資人在考慮持有中國(guó)公司海外發(fā)行債券的重要因素。

2008年尚德電力發(fā)行可轉(zhuǎn)債，截至2007年底的總負(fù)債是3.42億美元，但截至2012年8月底，其中國(guó)的子公司負(fù)債已高達(dá)14億元，而且大部分尚德電力的美元現(xiàn)金都在境內(nèi)子公司的賬上，境外債權(quán)人的獲償風(fēng)險(xiǎn)較高。

尚德電力的債務(wù)違約對(duì)市場(chǎng)意義可能會(huì)比較深遠(yuǎn)。更有業(yè)內(nèi)投行人士對(duì)記者表示，在美國(guó)上市的其他中國(guó)公司發(fā)債的前景受到影響。另一位熟悉主要上市地新加坡證券交易所的律師對(duì)記者表示，多數(shù)中國(guó)公司海外發(fā)行債券以定向?yàn)橹?，密切關(guān)注債務(wù)違約后的重組和協(xié)商談判，將會(huì)影響此類債券發(fā)行的評(píng)級(jí)，以及投資者對(duì)持有債券的信心。