- “中歐基金談多空”專欄

2008年全球經濟危機，誰能在道瓊斯指數(shù)下跌超過33%的同時仍能成功賺取50%的收益？這對于單向做多的市場來說宛若天方夜譚，但是，依靠做空機制，通過反向投資策略，全球最大的空頭對沖基金公司——尼克斯聯(lián)合基金公司卻實現(xiàn)了在下跌市場中盈利，可謂是笑傲“投資江湖”

查諾斯是尼克斯聯(lián)合基金公司的公司總裁和創(chuàng)始人，早在27歲時就創(chuàng)立了公司，2001年曾通過“做空安然”一役賺取近50%的收益而功成名就。安然公司(Enron)曾是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營業(yè)額高達1010億美元，擁有21000名員工。2000年秋天，查諾斯發(fā)現(xiàn)，安然公司使用的會計方法實際上過分夸大了營收，利潤虛增甚至憑空捏造，其實際投資回報率明顯偏低。因此2001年起，查諾斯開始做空安然并不斷增加頭寸，隨著安然公司一系列狀況的曝光，股價從巔峰時的90美元下跌至30美分。查諾斯通過做空，先借入股票賣出，然后再以低價買回股票歸還，賺取中間的差價，安然股價的轟然倒塌為其贏得了大筆收益。

這是一個典型的通過研究分析去發(fā)現(xiàn)潛在的投資機會并最終成功獲利的案例。唯一不同的是，對于投資標的的未來判斷是向下趨勢，但由于存在做空機制，使得投資人可以利用這種向下的趨勢，在跌勢里依舊賺錢。早期市場對于做空頗有非議，但通過多方論證，并經歷了因禁止賣空而付出慘重代價的階段，市場開始意識到，做空是維持自由證券市場重要的、不可或缺的因素。正如索羅斯曾經說過：“并不是因為我做空而把市場搞垮了，恰恰是市場有‘問題’我才會做空。

做空并不是一件壞事。任何單邊市場都會出現(xiàn)大泡沫，而引入做空機制，可使“多”“空并平衡，運用得當?shù)脑?，可以成為一個市場的健康機制。長期以來，在美國資本市場上，做空就像另外一支監(jiān)管力量一樣，去發(fā)現(xiàn)商業(yè)欺詐、前后不一致的運作，設法以股票賣空去規(guī)避高風險的投資標的甚至從中獲利。

對于A股市場而言，在中國經濟轉型期間，A股比較容易產生短期明顯波動；上市公司“黑天鵝”、業(yè)績變臉現(xiàn)象也屢見不鮮，市場急需一個行之有效的做空工具，在投資者明確判斷未來走勢將震蕩下跌之時，有一個規(guī)避下跌風險甚至盈利的渠道。隨著2010年股指期貨、融資融券的推出，拉開了A股市場反向投資的大幕，但其較高的投資門檻、較高的專業(yè)要求擋住了部分中小投資者。近期，公募基金也申報了多空分級基金產品，公募基金的門檻較低、便捷度也高，這預示著未來普通投資者也將可以進行反向投資。