產(chǎn)能擴張遭遇行業(yè)不景氣，保薦人如何保駕護航？

李雋

平安證券一度因為勝景山河以及萬福生科等IPO項目財務(wù)造假，遭到了監(jiān)管部門的處罰。而在這次證監(jiān)會IPO財務(wù)專項檢查抽查階段企業(yè)名單(第一批)當(dāng)中，平安證券只有一個項目上榜，這正是一年多以前過會，卻是“過而未發(fā)”的廣東秋盛資源股份有限公司(下稱“秋盛資源股)當(dāng)

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的首次公開發(fā)行企業(yè)信息，經(jīng)過今年前三個月的自查“洗禮”后，平安證券目前一共還有22個項目留在證監(jiān)會的名單當(dāng)中，其中擬登陸上交所1個、深交所中小板11個、創(chuàng)業(yè)板有10個。

其中已經(jīng)通過發(fā)審會卻還沒有發(fā)行的包括，擬登陸中小板的于2011年7月27日過會的木林森、2012年3月23日過會的廣東秋盛資源、2012年4月27日過會的安徽富煌鋼構(gòu)，創(chuàng)業(yè)板則包括2012年5月3日過會的合肥百勝科技和2012年7月3日過會的北京浩豐創(chuàng)源。

有投行人士認為，“過而未發(fā)”有著較多方面的可能，比如企業(yè)遭到競爭對手或者其他對象的舉報，也有些是因為監(jiān)管要求企業(yè)補交部分資料，也有可能企業(yè)業(yè)績下滑而不符合發(fā)行要求。

擴大3倍產(chǎn)能如何消化？

秋盛資源2012年3月19日發(fā)布的招股書顯示，秋盛資源主要從事再生滌綸短纖維的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括再生棉型、中長型、毛型、中空滌綸短纖維等，預(yù)計募集資金投資合計需要3.84億元資金的項目。在2012年3月23日過會后，秋盛資源卻一直“過而未發(fā)”，也沒有再度更新招股書，外界依然未能看到2012年的經(jīng)營情況。

有業(yè)內(nèi)人士認為，滌綸短纖維在2012年一度陷入價格低谷，整個滌綸行業(yè)在去年也陷入了一定的不景氣，盡管2013年初有改善，但滌綸短纖價格依然不穩(wěn)定，這對秋盛資源都是很大隱患；而過去秋盛資源的凈利潤大幅增長，主要都靠多次增資后的“粗放式”規(guī)模擴張，實際歸屬于股東的每股收益卻一度下滑。

秋盛資源在招股書中稱，霞客環(huán)保與公司主營業(yè)務(wù)類似”

霞客環(huán)保近日發(fā)布的2012年業(yè)績快報稱，實現(xiàn)的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤和基本每股收益較上年同期分別下降7.29%、65.44%、56.70%、69.68%、70%00%，主要因為國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷，歐美經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，國際市場消費信心和購買力減弱導(dǎo)致市場疲軟，產(chǎn)品銷售額增長乏力或有所減少；另外，主要原料價格受國際原油價格變動的影響呈現(xiàn)較大波動，加之行業(yè)產(chǎn)能在報告期內(nèi)集中釋放，供求關(guān)系失衡，能源成本、勞動力成本等各種費用的剛性上漲，使生產(chǎn)成本居高不下。

華南一家知名券商化工行業(yè)分析師向《第一財經(jīng)日報》稱，滌綸纖維行業(yè)對宏觀經(jīng)濟非常敏感，盈利波動性非常大，2012年下游紡織品需求持續(xù)低迷，產(chǎn)能投放導(dǎo)致行業(yè)供大于求，企業(yè)盈利狀況惡化。主要產(chǎn)品滌綸短纖的價格在2012年有較大幅度下跌。

秋盛資源的募集資金投資項目，包括投資1.26億元用于年產(chǎn)10萬噸化纖棉改擴建工程建設(shè)項目；投資1.98億元用于年產(chǎn)10萬噸化纖棉新建項目；投資6000萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目。上述項目實施后，再生滌綸短纖維的產(chǎn)能將達到20萬噸，產(chǎn)能將會擴大3倍。

上述華南券商分析師認為，秋盛資源能否找到這么大的市場去消化即將擴大3倍的產(chǎn)能，是很大的疑問。

粗放式增長難解資金短缺

在過去三年里，秋盛資源的擴張更多是靠增資投入，完全是粗放式增長的模式，股東應(yīng)占的每股收益卻一度下滑。招股書顯示，秋盛資源2009年、2010年、2011年凈利潤分別為1480.8萬元、5768.73萬元、8981.73萬元；然而其每股收益卻分別為1.63元、0087元和0.9元，2010年和2011年比2009年大幅下滑。

事實上秋盛資源的利潤高增長，靠的是三年不斷增資擴張。2009年2月秋盛資源的前身——秋盛化纖注冊資本僅100萬元，而在短短不到1年半的時間內(nèi)，注冊資本暴增至2010年6月的9333.33萬元，增長了90多倍。

“創(chuàng)業(yè)板有凈利潤或收入的增長要求，成為了這次核查令之下撤材料的重災(zāi)區(qū)；中小板和主板還好，只要榨干水分就行了，沒有什么業(yè)績增長要求。秋盛資源即使在2012年業(yè)績有所下滑，但如果財務(wù)賬目能夠經(jīng)得起抽查，依然有望登陸中小板?！币晃煌缎腥耸糠Q。