期指響應(yīng)分紅事件時(shí)點(diǎn)提前 6月合約預(yù)期貼水深度較大
4月至7月是滬深300指數(shù)的分紅密集期,分紅事件影響的主要是分紅密集期內(nèi)的基差及價(jià)差。近期數(shù)據(jù)顯示,期指價(jià)格響應(yīng)分紅影響的時(shí)點(diǎn)提前,且幅度也更大。
數(shù)據(jù)顯示,3月4日,4月、6月、9月合約的基差10%時(shí)間分別處在19.2、36.1059.3點(diǎn)下方,到3月18日,分別下降到了0.0%8日5924.7點(diǎn)位置。進(jìn)入4月1日,三合約的基差重心再度下降,10%時(shí)間分別處在-6.3月-7.9月591點(diǎn)位置。
歷史數(shù)據(jù)看,在6月合約成為主力合約后,基差及價(jià)差均將明顯降低。2012年,6月合約作為主力期間內(nèi),基差為-8點(diǎn),與7月合約的價(jià)差均值為-4點(diǎn),同比分別下降了14點(diǎn)與12點(diǎn),環(huán)比也下降了13點(diǎn)與16點(diǎn)。如此演繹,說明隨著分紅規(guī)模、期指流動(dòng)性、參與者使用期指的熟練程度等基礎(chǔ)條件不斷改善,以相對(duì)價(jià)格為代表的指標(biāo)開始出現(xiàn)變更。
分紅事件影響的主要是分紅密集期內(nèi)的基差及價(jià)差,期間并不會(huì)引起期指或標(biāo)的現(xiàn)貨價(jià)格的單邊變動(dòng)。由于期指是逐漸反映紅利影響,覆蓋分紅期長(zhǎng)短不一的合約之間的價(jià)差、存續(xù)期限內(nèi)有分紅的合約與無分紅合約之間的價(jià)差的變動(dòng)幅度也不一樣。
從各個(gè)合約看,6月合約由于覆蓋較多的紅利密集期,該合約預(yù)期貼水深度較大,5月合約價(jià)格未充分反饋紅利影響,隨著流動(dòng)性抬升,也將開始反映紅利的影響。4月合約對(duì)應(yīng)存續(xù)期限內(nèi)的分紅規(guī)模較小,由于該合約流動(dòng)性較強(qiáng),較低的基差位置,已部分反饋了即將到來的分紅。
分紅密集期,價(jià)差重心呈現(xiàn)趨勢(shì)性下移格局。4月上旬,紅利密集期剛剛來臨之際,價(jià)差重心已較前期大幅下降。以1分鐘數(shù)據(jù)計(jì)算的1306與1304合約的價(jià)差均值,從3月份的8.7點(diǎn),降低至4月份的-1.6點(diǎn),進(jìn)行熊市價(jià)差交易具備優(yōu)勢(shì)。(作者系國泰君安研究員)
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