巴克萊資本(Barclays Capital)周二(4月16日)刊布報(bào)告表示，金價(jià)依然處于集中的賣盤壓力下，日內(nèi)跌至1350美元下方，這是2011年2月以來(lái)最低水平。盡管實(shí)物金需求對(duì)走低的價(jià)格作出反應(yīng)，但不足以對(duì)抗跌勢(shì)。在缺乏實(shí)物金買盤支撐的情況下，基本面支撐如何實(shí)質(zhì)化？

假設(shè)持續(xù)的資本支出（Capex）約為每盎司200美元，根據(jù)去年的數(shù)據(jù)這意味著支撐黃金制造成本，金價(jià)必須要1300美元每盎司附近得到支撐。我們的數(shù)據(jù)覆蓋了全球35%的黃金生產(chǎn)。

而黃金是否應(yīng)繼續(xù)回歸商品角色，產(chǎn)出成本又能否提供些指引？去年黃金的平均產(chǎn)出成本是673美元/盎司，邊際產(chǎn)出成本為1104美元/盎司。假設(shè)持續(xù)的資本支出在200美元/盎司左右，這表明成本支撐在1300美元/盎司，基于去年的數(shù)據(jù)，我們的全球數(shù)據(jù)庫(kù)包含了全球產(chǎn)出的35%，若金價(jià)跌至邊際成本下方，在我們成本曲線下方的10%的產(chǎn)出會(huì)虧損，代表了全球產(chǎn)出約262公噸的黃金是虧損的。

根據(jù)巴克萊的數(shù)據(jù)庫(kù)，瀕臨風(fēng)險(xiǎn)的地區(qū)是南非，而加速的黃金ETP流出為金價(jià)施加壓力，今年迄今流出量已經(jīng)達(dá)到66.5公噸，黃金ETP持倉(cāng)量中近320公噸是低于1400美元/盎司的。

盡管礦業(yè)供應(yīng)削減需要抵消黃金ETP流出的供應(yīng)，這已經(jīng)引發(fā)了生產(chǎn)商對(duì)沖是否可能積聚力量的疑問。過去幾年對(duì)沖活動(dòng)已經(jīng)與項(xiàng)目融資產(chǎn)生顯著關(guān)系。

反觀1999年金價(jià)錄得的20年低點(diǎn)，那時(shí)黃金價(jià)格跌至252美元，該水平比年平均現(xiàn)金成本高1/3。產(chǎn)出平均成本在上世紀(jì)90年代非常平穩(wěn)，不過過去5年平均年率已經(jīng)增長(zhǎng)16%。產(chǎn)出的邊際成本過去5年已經(jīng)上漲69%，去年增長(zhǎng)15.2%。

巴克萊稱：“我們的周期平均預(yù)估為1125美元/盎司，因此鑒于成本壓力已經(jīng)上升，從基本面角度看勞動(dòng)力中斷持續(xù)，在礦業(yè)產(chǎn)出數(shù)量出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)前，黃金的初步支撐在1300美元。