一、近期市場回顧及展望

年后泰國農(nóng)業(yè)部宣布將停止繼續(xù)執(zhí)行收儲政策，成了年后滬膠大跌的導火索，再加上原本居高不下的庫存又創(chuàng)新高，滬膠開始進入了下行空間，青島保稅區(qū)的一場大火不但沒有提振滬膠，之后保稅區(qū)提出的整理庫存再對滬膠形成致命一擊，再加上近期原油及金銀的大跌，金融屬性頗強的天膠配合原本弱勢的基本面，一路下行不回頭，本周一，國內(nèi)大宗商品集體跳水，繼金銀之后，橡膠開盤后一小時便封于跌停板，由于黃金的持續(xù)大跌，周二開盤即跌近6%，之后由于空頭部分止盈以及撐不住的多頭止損出場，持倉量大減，滬膠小幅反彈，但力度不強，依然收于20000之下。

滬膠基本面變化不大，但是空頭猛烈發(fā)力給原本弱勢的橡膠市場蒙上了一層厚重的壓力，資金的打壓使市場恐慌，現(xiàn)貨市場上大量低價拋售，雪上加霜。雖然超跌的膠市技術(shù)上形態(tài)卻依然偏空，預計滬膠近期幾個交易日價格有可能在跌勢中震蕩調(diào)整，但不建議抄底，價格有可能跌至18000甚至17000。

現(xiàn)貨方面，云墾全乳膠報價一直跟隨期貨趨勢，曲線比較平滑，在高庫存的背景下，有消耗庫存的需要，再加上工廠采購意愿淡薄，觀望為主，成交清淡。一季度大跌之前，期貨基本上一直保持升水狀態(tài)，但價差在不算縮小，跌勢開始之后，期貨向現(xiàn)貨回歸，近期甚至跌破現(xiàn)貨價，價差在0附近波動。

二、影響因素分析

供給因素-供過于求

1、主產(chǎn)國產(chǎn)量

從種植面積來看，2006-2008年主產(chǎn)國重植、新植面積比較高，新增種植面積將在2012-2014年帶來明顯的產(chǎn)量增長，對泰國、印尼、馬來西亞這三大主產(chǎn)國近5年的產(chǎn)量做季節(jié)性分析，我們可以看出二季度除了印尼外，泰國和馬來西亞都處于全年內(nèi)的低產(chǎn)期，但在年度豐產(chǎn)的背景下，季節(jié)性的低產(chǎn)供應可能會減弱對價格的支撐度。

換個角度看國內(nèi)，中國的天膠產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量不足十分之一，雖然季節(jié)性指數(shù)顯示二季度是產(chǎn)量增長期，云南產(chǎn)區(qū)在三月下旬就開割，雖然供應量不會產(chǎn)生快速的增長，但目前的空頭氣氛會產(chǎn)生心里因素作祟，還是會對膠價產(chǎn)生或多或少的壓力。

2、進口量持續(xù)大增

中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月天然橡膠(包括乳膠)進口量為23萬噸，較上月的15萬噸增加53.3%，較上年同期的19萬噸增加21.1%。中國1-3月天然橡膠進口量為63萬噸，同比增加31.7%。中國3月合成橡膠(包括膠乳)進口量為147,733噸，較2月的102,368噸增加44.3%，較上年同期的134,590噸增加9.8%。中國1-3月合成橡膠進口量為393,331噸，同比增加9.3%，

3、庫存壓力空前

上期所庫存高企，已近12萬，國內(nèi)，截止4月15日青島保稅區(qū)橡膠總庫存繼續(xù)高漲，再創(chuàng)新高，較3月底日增加830噸至36.69萬噸，其中天膠庫存20.88萬噸，復合膠10.45萬噸，合成膠5.36萬噸。目前，保稅區(qū)現(xiàn)貨出庫相對冷清，庫存壓力大，利空橡膠。

需求因素-重卡產(chǎn)量絕對值不高

一直以來，汽車數(shù)據(jù)對于橡膠用量的預測很難具體的量化出來，根據(jù)用量大小，一條重卡輪胎的重量是一半乘用車輪胎重量的6倍，同時載重胎中天膠在橡膠用量的占比較大，所以說重卡的產(chǎn)銷量對耗膠量以及各膠種的消耗比例起著至關(guān)重要的作用。

從下圖中可以看出，重卡在2012年萎靡比較嚴重，對重卡歷年的產(chǎn)銷量做以季節(jié)性數(shù)量化分析，可以看出，2月較比1月來講，產(chǎn)銷量都應該有所提高，但是2月份的數(shù)據(jù)顯示，重型貨車(含非完整車輛、半掛牽引車)的產(chǎn)銷量分別為44422輛和39617輛，環(huán)比分別增長-18.32和-7.89%，同比分別增長-41.49%和-32.89%，無論是產(chǎn)量還是銷量環(huán)比都有所下降，這也是目前天膠下行的助跌因素之一。3月份，國內(nèi)貨車(含非完整車輛、半掛牽引車) 市場產(chǎn)銷分別為382618輛和403092輛，產(chǎn)銷環(huán)比增長77.23%和87.15%，產(chǎn)銷同比增長0.59%和2.13%；1-3月份，國內(nèi)貨車(含非完整車輛、半掛牽引車)累計產(chǎn)銷分別為897368輛和4885088輛，同比累計分別下降0.86%和2.69%。3月-5月是一年中重卡產(chǎn)銷量以及貨運恢復最快的季節(jié)， 3月指標數(shù)據(jù)相對2月來講有明顯的好轉(zhuǎn)，但絕對數(shù)字并不理想。

宏觀影響

由于天然橡膠的金融屬性極強，宏觀環(huán)境的變化對其影響甚大，本周一國家統(tǒng)計局公布2013年一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，GDP增長7.7%，低于前期8%的預測，此因素對橡膠簡直是雪上加霜，再則，黃金、原油的大跌，助推滬膠下行，短期內(nèi)若宏觀局面不改，滬膠依然難逃下跌命運，極有可能下探18000甚至破至17000. 但我們認為，跌得越嚴重，反彈的意愿也越強，預計二季度弱勢反彈的行情仍會出現(xiàn)。 但我們認為，