有知情人士透露，繼中信證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理楊輝和萬家基金經(jīng)理鄒昱兩位固定收益大佬落馬后，4月17日下午，另一大佬級人物——齊魯銀行金融部徐大祝也被公安調查。隨著事件的曝光，銀行間債券市場的灰色利益鏈也隨之浮出水面，有基金經(jīng)理感嘆此堪比股票“老鼠倉”，而且還“不像股票老鼠倉還得用資金去抬轎子”

種種跡象顯示，銀行間市場監(jiān)管風暴或已經(jīng)來臨。

三位大佬落馬債市灰色利益堪比股票“老鼠倉”

4月16日，萬家基金官方證實旗下基金經(jīng)理鄒昱被公安調查。同日，中信證券亦證實其固定收益部董事總經(jīng)理楊輝在一個月前接受調查。業(yè)內(nèi)知情人士透露，“此次案件主要涉及銀行間債券的違規(guī)代持問題，屬于一級半市場層面，目前上海證監(jiān)局已經(jīng)令轄區(qū)內(nèi)券商上報各家券商債券代持情況。”此外，齊魯銀行內(nèi)部人士確認，17日下午，齊魯銀行金融部的徐大祝也被公安調查拘留。

據(jù)悉，楊輝被調查就是因其利用代持養(yǎng)券的手段，通過其妻子的賬戶買入債券，然后再高價賣給中信證券固定收益部以獲得高額收益。楊輝這種“公對私”的做法揭開了固收潛規(guī)則，券商身兼?zhèn)某袖N發(fā)行與投資收益于一身，若在承銷過程中遇到優(yōu)質項目，通常會通過第三方機構“代持養(yǎng)的方式自購一部分。

而對鄒昱被調查的原因，目前外界存有兩種說法，一是其也利用丙類賬戶輸送利益；另有一種則是，鄒昱利用信息不對稱的情況，市場的估值有偏離，私下與交易對手簽訂協(xié)議，通過代持交易，最后把價差收益轉到自己名下或者其他人名下。有深圳某基金公司副總經(jīng)理推測，齊魯銀行的徐大祝很有可能就是配合鄒昱進行交易的人。從去年12月26日發(fā)布的“09齊魯銀行債(092011)2012付息公告”中可見，發(fā)行方的聯(lián)系人為徐大祝，而09齊魯銀行債券的主承銷商即為中信證券。

那么何為丙類賬戶？根據(jù)《債券托管賬戶開銷戶規(guī)程》規(guī)定，在銀行間市場中的交易賬戶分為甲、乙、丙三類。甲類賬戶為商業(yè)銀行，乙類賬戶為信用社、券商、基金等非銀行金融機構，而丙類賬戶則為非金融機構法人。丙類賬戶公司的注冊門檻較低，且一般擁有豐富的渠道資源，在企業(yè)發(fā)債時，可通過承銷團拿到新券，然后再在二級市場上賣出，賺取差價，因此很容易成為債券交易灰色利益的棲身地。

而所謂代持，就是指乙類賬戶的基金公司投資債券，然后找到該基金的基金經(jīng)理與他人合伙控制的丙類賬戶投資公司代為持有融得資金，再次買入債券，然后再代持，如此循環(huán)操作可成倍放大杠桿。養(yǎng)券的操作手法與代持類似，不過周期相對較長。

在代持養(yǎng)券中，基金經(jīng)理不僅可以獲得債券收益，還可以私下獲得丙投資公司代持酬勞的分紅收益。銀行也有代持的沖動，不過受政策限制，銀行代持債券規(guī)模有限。某基金經(jīng)理表示，“債券這塊水挺深，因為能夠操縱的資金量非常巨大，且又是無本生意”，“僅是做代持、養(yǎng)券中就能夠從中提取豐厚的返點。不像股票老鼠倉還得用資金去抬轎子。

監(jiān)管風暴或已來臨業(yè)內(nèi)人士：參考交易所股票管理債券

債券三位大佬級人物相繼被調查，在聯(lián)想到3月25日銀監(jiān)會發(fā)布的“8號文件”中直指銀行理財資金“非標準化債權資產(chǎn)”的投向，或許銀行間市場監(jiān)管風暴已經(jīng)來臨。某券商固定收益部負責人表示，“其實，早在4月上旬，就已有銀行人士透露，央行將對銀行間債券市場進行大規(guī)模檢查，時間從5月份開始，為期四個月。但后來也有人說，已提前至3月份，目前正在檢查當中。

4月18日，有知情人士透露，楊輝就是在今年3月監(jiān)管層對券商業(yè)務進行大檢查時被發(fā)現(xiàn)問題而被調查的，而他的違規(guī)也促使監(jiān)管層下決心重點檢查固定收益業(yè)務。固定收益類產(chǎn)品從表面上看風險低、收益低，但在實際操作中卻存有很多人為放大風險的現(xiàn)象，并且這些風險的放大常常游離在監(jiān)管之外。

多位券商人士感嘆，自己遲遲不涉足更有前途和“錢途”的固收領域，就是怕把持不住做出違規(guī)之事。比如一些基金經(jīng)理為了獲取更高的收益率，往往通過多輪代持不斷放大杠桿來提高基金超額收益。

目前對基金公司而言，加強對固定收益投資團隊的內(nèi)部控制迫在眉睫。但有基金公司表示，單純從交易價格等來看，很難事前監(jiān)控。而且銀行間債券交易模式的隱蔽性，也增加了基金公司內(nèi)部控制基金經(jīng)理個人從事丙類賬戶違規(guī)交易的難度。

因此，有私募債券人士認為，監(jiān)管部門可以借機對債券市場加以規(guī)范，按照交易所股票那樣將其納入中央證券登記結算體系，從而可以有效杜絕代持等不規(guī)范現(xiàn)象。

據(jù)悉，此次針對債市黑幕的調查已經(jīng)超出了金融監(jiān)管部門行政稽查的范疇，升級為全面的刑事調查。目前該案已經(jīng)由公安部經(jīng)濟犯罪偵查局直接參與和主導，偵查范圍涉及銀行、信托、證券和基金等銀行間市場所有參與主體。另有消息指出，東吳證券(601555.SH)和華泰證券(601688.SH)正在配合調查。

相關資料

楊輝：中信證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理，同時負責固定收益研究部的工作。2002年4月加入中信證券，在中信證券固定收益部擔任執(zhí)行總經(jīng)理期間，中信證券2011年和2012年固定收益業(yè)務債券做市交易量均為同業(yè)第一。

鄒昱：萬家基金固定收益總監(jiān)投資總監(jiān)、招牌基金經(jīng)理

徐大祝：齊魯銀行金融市場部債券分析師；2007年于濟南銀行任職，后轉至齊魯銀行。曾為包括上海證券報在內(nèi)的數(shù)家專業(yè)財經(jīng)媒體撰寫債券專欄文章。