圖為二級市場債券代持交易模式

圖為一級市場直接申購債券的代持交易模式

債市已成“驚弓之鳥”寄望央行“定調(diào)”

《第一財經(jīng)日報》獲悉，央行定于4月24日召集大型商業(yè)銀行和股份制銀行開會，主要議題正是應(yīng)對當(dāng)前的債市風(fēng)暴。多位消息人士表示，央行一方面旨在維穩(wěn)銀行間債券市場，另一方面很可能探討以丙類戶治理為重點的改革內(nèi)容。

消息人士并稱，在此次債市風(fēng)暴中，國家審計署扮演了至關(guān)重要的角色。據(jù)本報記者了解，近年來審計署一直對銀行間債市交易保持高度關(guān)注，早前就挖出了多起大案；而后續(xù)事態(tài)將如何發(fā)展，或許取決于相關(guān)監(jiān)管部門之間的博弈結(jié)果。

聚焦丙類戶治理

隨著一系列債市碩鼠的曝光，眼下的這場債市風(fēng)暴大有愈演愈烈之勢。對規(guī)模25萬億的銀行間債市而言，這應(yīng)該是其成立以來面臨的一次最嚴(yán)峻的考驗。當(dāng)此之時，作為銀行間債市的法定監(jiān)管部門，市場人士對央行的態(tài)度與舉措充滿期待。

多位消息人士昨日向《第一財經(jīng)日報》證實，央行將于今日召開臨時會議，參與者為主要商業(yè)銀行，這次會議將就銀行間債市最新情況進(jìn)行部署。

央行將如何“定調(diào)”此次債市風(fēng)暴，又將作出哪些舉措，成為各方關(guān)注的焦點。

“應(yīng)該主要是兩方面的內(nèi)容，一是為穩(wěn)定當(dāng)前的局面，安撫市場；二是聽取與會商業(yè)銀行關(guān)于銀行間債市改良的建議，諸如機(jī)構(gòu)重新分類，尤其丙類戶治理會是焦點?！币晃淮笮蜕虡I(yè)銀行人士告訴記者。

丙類戶問題，正是近日爆出的多起非法利益輸送案件的核心。該人士說，“由于之前監(jiān)管層態(tài)度不明，銀行理財資金基本都是通過丙類戶投資銀行間債市，這次央行很可能考慮讓理財資金變成乙類戶，即讓銀行理財賬戶可以自主辦理結(jié)算業(yè)務(wù)。

目前丙類戶已經(jīng)擁有了廣泛的交易對手，對其的處理將影響到諸多機(jī)構(gòu)。因此，除了商業(yè)銀行之外，券商和基金對央行在這個時點召開的會議亦頗為關(guān)注。

“最擔(dān)心的是監(jiān)管層會取消丙類賬戶，或者采取差異化的措施限制這類賬戶的交易權(quán)限?！睌?shù)位機(jī)構(gòu)人士向本報記者表示，一旦商業(yè)銀行開始整頓丙類賬戶，很多基金和券商的交易對手，甚至自己開設(shè)的某些賬戶都會受到影響。

華南某基金公司交易員稱，應(yīng)當(dāng)妥善處理丙類戶問題。在他看來，丙類戶可以稱之為債市里的“鲇魚”，能夠讓市場更活躍，促進(jìn)投資主體的多元化。

消息人士并稱，不排除這次會議將涉及深層次的發(fā)行和交易制度改革，諸如定價估值以及一二級市場的銜接。

“驚弓之鳥”

從萬家基金鄒昱被調(diào)查開始，這場稽查風(fēng)暴席卷了整個債券市場，時至今日，債市參與者已成“驚弓之鳥”。本報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前一些農(nóng)信社、農(nóng)商行和城商行已經(jīng)停止了債券業(yè)務(wù)。

“不是不做代持，現(xiàn)在是整個債券業(yè)務(wù)都暫停。”多位消息人士表示，“這些小機(jī)構(gòu)管理層普遍不懂債券，在看到出了一系列大案之后，因為怕惹事，直接下令先不做了。

上周五，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人向媒體回應(yīng)稱，堅決反對基金公司在債券投資操作中以代持進(jìn)行利益輸送等行為。另據(jù)了解，地方證監(jiān)局已經(jīng)于上周正式部署轄區(qū)內(nèi)證券公司自查債券業(yè)務(wù)部門，主要檢查代持業(yè)務(wù)。

高壓之下，債券市場迎來了一波劇烈的去杠桿，加之前期市場估值處于低位，市場出現(xiàn)了顯著反彈。而更重要的變化在于人心，連日來接受采訪的市場人士皆“噤若寒蟬”，他們普遍對未來一段時間的債市前景充滿了悲觀。

一位大型券商固定收益人士稱，此事已經(jīng)對市場交易造成了很大的影響，再這么下去，整個行業(yè)會面臨一場浩劫，最終傷害的是債券市場本身和實體經(jīng)濟(jì)融資。

“最好先降溫，接著監(jiān)管部門好好征求意見，最后制定新的規(guī)范出來，確保平穩(wěn)過渡。”該人士稱。

一位券商債券研究主管告訴記者，不要因為制度問題而責(zé)備工具，不能因為出現(xiàn)了一些利益輸送就封殺代持業(yè)務(wù)。問題的核心和根源在于我國金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)不清晰，以及金融市場機(jī)制不完善。他并稱，任何監(jiān)管政策應(yīng)遵循市場運行規(guī)律，不建議“運動式”監(jiān)管干擾市場正常秩序。

不過，上述券商債券研究主管認(rèn)為，目前債市調(diào)整主要是去杠桿和估值低的結(jié)果，但出現(xiàn)2011年夏天那種大跌不太可能，因為環(huán)境不一樣，尤其是資金面會保持寬松。

監(jiān)管補(bǔ)救

在此之前，央行及銀行間市場交易商協(xié)會(下稱“交易商協(xié)會()已經(jīng)就完善市場機(jī)制、遏制利益輸送進(jìn)行了一系列“補(bǔ)救”之舉。

一級半被視為債市尋租最猖獗的領(lǐng)域。為了推進(jìn)定價市場化，今年1月末，交易商協(xié)會宣布取消信用債發(fā)行價格在估值中樞上加點保護(hù)的措施，進(jìn)一步收窄了短融、中票等債務(wù)融資工具的套利空間。

而從本周一起，交易商協(xié)會已經(jīng)將債務(wù)融資工具定價估值從官方網(wǎng)站首頁“撤下”，放在了“市場研究與分析”欄目之下，被業(yè)內(nèi)視為繼續(xù)淡化行政指導(dǎo)色彩之舉。

記者還了解到，下一步，交易商協(xié)會將加強(qiáng)與銀行間市場相關(guān)中介平臺機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)溝通，健全銀行間市場交易監(jiān)測系統(tǒng)，實現(xiàn)二級市場異常交易的跟蹤和監(jiān)測，努力做到風(fēng)險早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)警、早處理。

在央行層面，2011年4月，其出臺了《中國人民銀行公告》(2011年第3號)，要求相關(guān)單位對全國銀行間債券市場的債券交易、清算及結(jié)算進(jìn)行日常監(jiān)測與管理，發(fā)現(xiàn)異常情況應(yīng)當(dāng)及時處理。6月份，央行發(fā)布《銀行間債券市場債券招標(biāo)發(fā)行管理細(xì)則》，防止招標(biāo)過程中的舞弊現(xiàn)象。

2011年末，在富滇銀行倒券案爆發(fā)后，丙類戶風(fēng)險進(jìn)一步暴露，促使央行出臺規(guī)定，要求商業(yè)銀行暫停并清查債市丙類戶墊資、無實際資金往來的撮合及代持三項業(yè)務(wù)。

昨日，接近監(jiān)管部門的人士向本報記者稱，事實上，所有銀行間市場中發(fā)生的違規(guī)交易案件，本質(zhì)都是關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)幕交易。一是憑借手中掌握的國家或公共資源，操縱價格實現(xiàn)利益輸送；二是通過與關(guān)聯(lián)方交易，將國家或公共機(jī)構(gòu)的收益轉(zhuǎn)化為個人的不當(dāng)利益。

“這種關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)幕交易的違規(guī)行為在場內(nèi)市場也普遍存在，例如股票市場中的老鼠倉案件等?！鄙鲜鋈耸糠Q，根本的解決方法是如何加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制，加強(qiáng)市場的管理和監(jiān)督，加強(qiáng)市場的透明度建設(shè)。

“銀行間債市本來就是詢價交易，容易產(chǎn)生利益輸送問題，堵是堵不住的，唯一的辦法是大幅提高犯罪成本，真正對違法者起到威懾作用。”一位股份制銀行資金部研究員指出。