經(jīng)濟數(shù)據(jù)遜預期疊加海外唱空論調

　□本報記者 孫見友

　撇開其他因素，單純從價值發(fā)現(xiàn)角度來看，做空無所謂壞，做多亦無所謂好，都只不過是一種投資策略而已。就目前來看，匯豐4月PMI初值遜于預期，將在一定程度上催生短線做空機會。其中，一些行業(yè)復蘇差于預期將引發(fā)相關標的做空風險；同時，對于銀行股資產(chǎn)質量的擔憂，可能讓其短線面臨做空壓力；另外，復蘇乏力時，一些資金還有可能選擇做空缺乏業(yè)績支撐的高估值股票。

　利淡因素共振導致下跌

　匯豐銀行數(shù)據(jù)顯示，4月中國制造業(yè)PMI初值為50.50較3月的51.6小幅回落，降至兩個月來最低。其中，4月中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為51.1.同樣為兩個月來最低。分項來看，4月制造業(yè)新訂單擴張減速，新出口訂單轉向萎縮，就業(yè)轉向萎縮，積壓工作轉向擴張，出廠價格和投入價格加速下降，采購庫存萎縮減速，成品庫存擴張加速，采購數(shù)量擴張減速，供應商供貨時間轉向縮短。

　以上數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟復蘇速度遜于預期，這難免讓A股投資者產(chǎn)生失望情緒。當此之時，來自海外看空觀點頓時被放大，并在一定程度上左右了國內(nèi)投資者的視線。其中，吉姆·查諾斯(Jim Chanos)唱空中國言論分外引人關注。在近期舉辦的Wine Country Conference上，查諾斯大肆唱空中國。另外，還有消息稱海外投資者買入中國股指ETF基金--安碩富時中國25指數(shù)基金的看跌期權，以押注中國股市下跌。據(jù)悉，4月22日彭博匯編數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，安碩富時中國25指數(shù)基金的做空股數(shù)升至4860萬，做空比率達到3.2%。

　市場人士認為，來自海外的唱空論調在一定程度上影響了國內(nèi)投資者的做多信心，這與匯豐4月PMI初值遜于預期的利空效應疊加，最終導致23日A股市場出現(xiàn)重挫。截至23日收盤，上證綜指大幅下跌2.57%，收報2184.54點；而滬深300指數(shù)則重挫3.21%，收報2449.47點。

　三途徑尋找做空機會

　撇開其他因素，單純從技術角度來看，股指上行與下挫對于衍生品交易投資者來說，并無好壞的區(qū)別。如果從價值發(fā)現(xiàn)角度來看，做空無所謂壞，做多亦無所謂好，都只不過是一種投資策略而已。從以上角度出發(fā)，匯豐4月PMI初值遜于預期，一方面打開了潘多拉做空魔盒，而另一方面則為致力于做空交易的投資者帶來了莫大的契機。

　首先，一些行業(yè)復蘇弱于預期，相關標的做空機會將打開。就目前兩融標的來看，一些業(yè)績下滑股票相對集中的行業(yè)值得特別關注。結合A股一季報來看，采掘、建材、有色等行業(yè)景氣度似乎仍處于下降階段，距離復蘇還有較大距離，這讓做空投資者有機可乘。具體來看，采掘行業(yè)的國投新集、盤江股份、神火股份，建材行業(yè)的海螺水泥、塔牌集團，有色金屬行業(yè)的安泰科技、金鉬股份、馳宏鋅鍺均不約而同地出現(xiàn)了一季度業(yè)績同比大幅下滑現(xiàn)象。在此局面下，這些兩融標的可能進入做空投資者的狙擊視野。

　其次，對于銀行股資產(chǎn)質量的擔憂，有可能讓其短線面臨做空壓力。雖然匯豐4月PMI初值遜于預期對銀行股沒有直接的影響，但其間接影響仍不容忽視。分析人士指出，在宏觀經(jīng)濟復蘇弱于預期格局下，銀行股貸款質量的擔憂可能會不時被投資者所關注，這將在一定程度上擾動銀行股走勢，并為相機做空銀行股的融券投資者提供機會。事實上，匯豐4月PMI初值遜于預期的消息一經(jīng)發(fā)布，4月23日銀行板塊即出現(xiàn)大幅下挫，成為同期A 股市場中表現(xiàn)最差的板塊之一，其中平安銀行、民生銀行和華夏銀行分別大幅下跌5.68%、4月69%和4.34%，顯著跑輸同期大盤。

　分析人士指出，結合盤面和基本面來看，中小市值銀行股對于經(jīng)濟復蘇弱于預期更為敏感，這既與中小市值銀行股在業(yè)務承接上往往更為激進有關，也與單個風險事件對于中小銀行業(yè)績影響更大有關，因此這或許為一些想要做空銀行股的投資者提供啟示。

　此外，復蘇乏力時，一些資金還可能選擇做空缺乏業(yè)績支撐的高估值股票。一只估值高企的股票，在業(yè)績增長動能還沒有消失時，估值風險也許不會立馬顯現(xiàn)；但一旦增長速度下降甚至是負增長時，其估值風險將迅速暴露。這類股票無疑會成為融券做空的重點狙擊對象。分析人士指出，結合一季度業(yè)績大幅下滑和估值畸高來看，市盈率超過百倍的神火股份、太極實業(yè)、萊寶高科等兩融標的隱約具有高估風險。