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    “債市黑金”凸顯監(jiān)管盲區(qū)

    2013年04月25日 06:33
    來(lái)源:人民日?qǐng)?bào) 作者:謝衛(wèi)群

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    中國(guó)債券市場(chǎng)有兩個(gè),一個(gè)是銀行間市場(chǎng),一個(gè)是交易所的債券市場(chǎng)。銀行間市場(chǎng)是個(gè)熟人市場(chǎng),其債券托管量占我國(guó)債券總量的95%以上,由于其交易不夠公開(kāi)透明,容易成為利益輸送的溫床

    “債市黑金”事件持續(xù)發(fā)酵。多家證券、基金及商業(yè)銀行有關(guān)的固定收益部門(mén)多名人士被調(diào)查。

    在這個(gè)過(guò)程中,許多陌生的詞匯,諸如“丙類(lèi)賬戶(hù)”、“代持養(yǎng)券”等一一進(jìn)入眼簾。而正是這些詞匯,形成了銀行間債券市場(chǎng)鮮為人知的非法利益輸送鏈:非金融機(jī)構(gòu)的“丙類(lèi)賬戶(hù)”充當(dāng)著“黃?!钡慕巧?,通過(guò)代持養(yǎng)券等方式撮合商業(yè)銀行(甲類(lèi)賬戶(hù))和基金公司(乙類(lèi)賬戶(hù))進(jìn)行多次債券買(mǎi)賣(mài),從中賺取利率價(jià)差。更嚴(yán)重的是,從披露的案件看,丙類(lèi)賬戶(hù)實(shí)際控制人大多是基金公司的基金經(jīng)理或商業(yè)銀行或債券部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人。

    這樣的非法利益輸送暴露了中國(guó)債券市場(chǎng)制度及監(jiān)管的缺陷與盲區(qū)。已出現(xiàn)的“債市黑金”案例,全部出自銀行間債券市場(chǎng),這是銀行間債券市場(chǎng)交易不公開(kāi)所致。

    由于歷史的原因,中國(guó)的債券市場(chǎng)有兩個(gè),一個(gè)是銀行間市場(chǎng),一個(gè)是交易所的債券市場(chǎng)。目前,兩個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行及監(jiān)管完全不同。交易所的債券以集中競(jìng)價(jià)交易為主,交易價(jià)格相對(duì)公開(kāi)透明,大多數(shù)的債券交易都是通過(guò)交易競(jìng)價(jià)系統(tǒng)成交的。而銀行間市場(chǎng)是個(gè)熟人市場(chǎng),通過(guò)交一對(duì)一”詢(xún)價(jià)交易,交易對(duì)手是事先約定的,交易是否頻繁與人脈密切相關(guān),這就為利益輸送形成了溫床。當(dāng)商業(yè)銀行、基金買(mǎi)賣(mài)的債券沒(méi)有出現(xiàn)虧損時(shí),丙類(lèi)賬戶(hù)帶來(lái)的內(nèi)幕交易和非法利益輸送很容易被忽略,極容易形成監(jiān)管盲區(qū)。

    交易所市場(chǎng)與銀行間單純的協(xié)議交易機(jī)制相比,存在一定的制度優(yōu)勢(shì),但是,它與銀行間債券市場(chǎng)又是阻隔的,不能互通。兩個(gè)市場(chǎng)中發(fā)行債券的規(guī)模也相差懸殊,目前,銀行間市場(chǎng)債券托管量占我國(guó)債券總量的95%以上,而交易所債市占比不到5%。這種差異導(dǎo)致資金更多涌入銀行間市場(chǎng)。交易所的集中競(jìng)價(jià)交易方式雖相對(duì)公平,但因?yàn)槠贩N及資金等原因,成交量還難以滿(mǎn)足債券的“批發(fā)”需求。

    兩個(gè)市場(chǎng)分開(kāi)運(yùn)行和監(jiān)管,制約了債券的運(yùn)作效率和功能的發(fā)揮,而且,整個(gè)債券市場(chǎng)因?yàn)榉指钊狈y(tǒng)一有效的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),產(chǎn)生了多重監(jiān)管和重復(fù)建設(shè)等諸多問(wèn)題,這不利于國(guó)家金融體系的整體建設(shè)。

    債券市場(chǎng)是中國(guó)企業(yè)直接融資的重要渠道,債券市場(chǎng)的健康發(fā)展事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康成長(zhǎng)。抵御“債市黑金”事件,根本要從體制上消除其產(chǎn)生的溫床,要改變因?yàn)榻灰讏?chǎng)所、交易制度與監(jiān)管割裂帶來(lái)的機(jī)制弊病。

    短期來(lái)看,兩個(gè)市場(chǎng)的不平衡必須打破。銀行作為間接融資主體持有70%多的債券余額,這在全世界都是少見(jiàn)的,應(yīng)大力發(fā)展交易所的債券市場(chǎng),因?yàn)榻灰姿袌?chǎng)化程度和投資人分化程度是最高的。

    從長(zhǎng)期看,要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的互聯(lián)互通,發(fā)揮兩個(gè)市場(chǎng)的各自特點(diǎn),完善市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制,同時(shí)完善目前債券監(jiān)管體系,加強(qiáng)債券市場(chǎng)監(jiān)管方面的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

    [責(zé)任編輯:yaoqt] 標(biāo)簽:銀行間市場(chǎng) 詢(xún)價(jià)交易 交易所債市 
     

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