摘要：央視財(cái)經(jīng)評論員林耘：養(yǎng)券有幾種養(yǎng)法……一些機(jī)構(gòu)，比如說像券商，他這個賺了錢了，獎勵的比例比較大，最后會形成一個銀行和券商或者基金之間的一種勾結(jié)，你把東西便宜先賣我這兒，我這兒再賣給別人，實(shí)現(xiàn)收益咱倆分，那這顯然是有觸動違規(guī)的這樣一個問題。

近期，一系列的炸彈在債券市場被陸續(xù)地引爆。萬家基金、中信證券、齊魯銀行、易方達(dá)基金，幾家金融機(jī)構(gòu)的高管人員因?yàn)樯嫦釉趥袌鲞M(jìn)行違規(guī)操作，被監(jiān)管部門帶走調(diào)查。一場席卷債券市場的核查風(fēng)暴正在掀起，而這次針對債券市場黑幕的執(zhí)法已經(jīng)超出了行政稽查的范疇，升級為全面的刑事調(diào)查，偵查范圍涉及銀行、信托、證券和基金等銀行間市場所有參與主體。債券市場的交易背后，掩藏著怎樣的黑幕？這場利益輸送的游戲，誰在操縱？央視財(cái)經(jīng)頻道主持人史小諾和著名財(cái)經(jīng)評論員林耘、張鴻共同評論。

新一輪做空中國，擾動股市。他們究竟是真唱空，還是假唱空？國際炒家能把中國做空嗎？我們?nèi)绾尾拍軗Q麻煩為動力？

最近一場核查風(fēng)暴席卷債券市場。4月16日，媒體報(bào)道，擔(dān)任萬家基金固定收益部總監(jiān)，萬家天利分級債券基金經(jīng)理和萬家14天理財(cái)?shù)幕鸾?jīng)理的鄒昱，因債券操作違規(guī)，涉嫌利益輸送，已被監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶走協(xié)助調(diào)查。隨后萬家基金在其官方網(wǎng)站上，發(fā)布了關(guān)于更換基金經(jīng)理等事項(xiàng)的說明，鄒昱離職被證實(shí)。

同一天中信證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钶x，被曝已被監(jiān)管部門帶走調(diào)查。但是否同樣因?yàn)閭灰走`規(guī)，還無法確定。中信證券4月16日下午回應(yīng)稱，楊輝因個人原因接受相關(guān)調(diào)查，未涉及公司。4月17日下午有媒體報(bào)道稱齊魯銀行金融部徐大祝也被公安調(diào)查拘留，消息隨后得到齊魯銀行內(nèi)部人士的確認(rèn)。4月19日晚間，原易方達(dá)基金經(jīng)理馬喜德，被指因債券投資利益輸送被公訴，目前處于取保候?qū)忞A段。這一系列事件都顯示，一些在債券市場買進(jìn)賣出的機(jī)構(gòu)投資者，確實(shí)已經(jīng)涉嫌違規(guī)操作，并且監(jiān)管層已經(jīng)開始進(jìn)行調(diào)查。

翟晨曦(國家開發(fā)銀行資金交易部交易處副處長)：對這次核查風(fēng)暴，應(yīng)該是在銀行間市場醞釀有一段時間的。無論是審計(jì)署也好，還是公安部也好，其實(shí)在前期已經(jīng)做了非常全面的調(diào)查。其實(shí)只是一個集中的曝光。通過這些案件能夠反映出，可能存在一些機(jī)構(gòu)的漏洞?？赡軐τ诙唐趥袌鲆恍┦找媛实谋憩F(xiàn)會帶來一些負(fù)面的影響。那么通過這次整改可能對于所有的金融機(jī)構(gòu)，不光是銀行，都會加強(qiáng)自己的內(nèi)控，所以這可能對于我們整個銀行也好，或者金融機(jī)構(gòu)也好，非常理性地去控制自己的杠桿率，會是一個非常好的正面影響。

張琳(財(cái)經(jīng)頻道首席金融記者)：我這兩天聯(lián)系了多家機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理，固定收益投資總監(jiān)、研究員等，我能明顯感覺到，他們面對這場核查風(fēng)暴的那種小心謹(jǐn)慎的態(tài)度。

林耘：風(fēng)險(xiǎn)會全由我們這些投資人來承擔(dān)

(《央視財(cái)經(jīng)評論》評論員)

這跟老百姓當(dāng)然有關(guān)系，因?yàn)槔习傩赵阢y行里買了一些理財(cái)產(chǎn)品，或者說認(rèn)購一些債券型基金，貨幣型基金，就進(jìn)入證券市場。如果說這里頭有戰(zhàn)斗，老百姓提供的是紙戰(zhàn)。雖然老百姓平時是沒接觸這個市場，但這是一個幾萬億的市場，但又是一個很小的圈子，同時是一個熟人文化，又存在灰色地帶，所以這里頭可以滋生出各種各樣牟利的可能，出于不同的一個目的。

比如我做基金，我又希望在排名里頭，能夠盈利好，基金賣得好。那么我找一家丙類的債戶來代持，我買了債券抵押在他那兒，然后他代我持有。我約定一個時間，約定一個價格再回購過來，那么我希望通過這樣一種方式把一筆錢當(dāng)成多筆錢使用，這樣利用杠桿化的交易，來增加這個收益的回報(bào)，保管方賺的是無風(fēng)險(xiǎn)的收益。還有商業(yè)銀行也往往會跟丙方形成這種交易，比如說商業(yè)銀行有些業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)虧損了，或者說在考核試點(diǎn)上，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不符合要求，我需有人把它做了賬管，那這時他也會要這個丙類賬戶，你代我持有一段時間，合適的時候我再倒騰回來。那么這里頭就可以實(shí)現(xiàn)那邊的收益和我這邊符合監(jiān)管等等。那么這里頭有很多種玩法，很多種需要。但這里頭真正觸及到這個問題點(diǎn)的，讓你產(chǎn)生了額外一個利益。額外的分層，利益的這種輸送，風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁，有時候虧了他再倒回來。那么這個風(fēng)險(xiǎn)又傳遞給我們的基金的持有人，或者說在買銀行理財(cái)產(chǎn)品的這樣一些人。對于投資人來講，這個市場貌似跟大家沒有直接的關(guān)系，然后我們的錢就投在這里頭，你的錢有可能被挪用，有些收益可能被瓜分。而一旦出了問題，風(fēng)險(xiǎn)會由這些投資人來承擔(dān)。那么在牛市當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在直接裸露了，出了問題的還不多，但是我們總是要想到，有好天氣，就有壞天氣。

張鴻：現(xiàn)在監(jiān)管部門和司法部門的介入尤為重要

(《央視財(cái)經(jīng)評論》評論員)

老百姓不關(guān)心那個，他只要掙錢了，這個事就多贏了。所以債券市場，雖然我們不關(guān)心，但它一直在我們關(guān)心之外走著牛市，最近幾年一直是非常火，然后它的總債券已經(jīng)超過了股票。所以牛市的時候特別容易產(chǎn)生很多藏污納垢的問題。還有個特點(diǎn)就是，牛市產(chǎn)生的這些問題不容易暴露出來，因?yàn)槎嘹A。你也覺得你掙錢了，我也覺得我掙錢了。

比如說易方達(dá)原來的那個基金經(jīng)理，他就是在分銷的時候，他買了國債，然后他五天以后上市，上市以后當(dāng)天，他把它高一點(diǎn)兒賣出去了，賣給了他的關(guān)聯(lián)方，就是他和一哥們在長沙成立的一個公司。易方達(dá)現(xiàn)在出來解釋說，這一筆生意就這五天我們掙了20萬，你看不錯吧。但是他那個哥們把這個國債賣出去的時候，掙了117萬，也就是當(dāng)易方達(dá)覺得我掙了20萬不錯，然后比如說你的基金購買人，你的收益也覺得也不錯了，但是你沒有想到的是，本來137萬可能都是你的，所以這個時候你沒有直接的感受。從這個角度上來說，這時還沒有進(jìn)入到那個坍塌的時候，比如牛市結(jié)束了，進(jìn)入熊市的時候，危機(jī)就會完全暴露出來。那么現(xiàn)在介入，就是我們監(jiān)管部門，包括司法部門的介入，在這個時候顯得尤為重要。

張鴻：被抓和被調(diào)查是因?yàn)橛欣鲜髠}的嫌疑

現(xiàn)在的問題是什么？就是監(jiān)管部門現(xiàn)在開始出動了，然后司法部門現(xiàn)在也出動了，公安也出動了。其實(shí)這個環(huán)節(jié)，甲乙丙這三個其實(shí)是公對公的，就是大家都是這么玩的，你現(xiàn)在想買，你現(xiàn)在想做這個債券，但是你沒有資格，或者你現(xiàn)在想把你債券里面的收益或者虧損，想在你的報(bào)表里看不出來，那你往哪兒轉(zhuǎn)呢？你轉(zhuǎn)到我這兒來，我替你做，我有這個資格、這個額度，我來做這個，然后我收你點(diǎn)手續(xù)費(fèi)，這樣你的報(bào)表也好看了，或者你的收益也上去了，你也能放大你的收益了，我也能掙這個手續(xù)費(fèi)。這是公對公的，這個現(xiàn)代是叫灰色地帶。不能說它完全違規(guī)，更不能說它完全違法。但現(xiàn)在的問題是，咱倆做這個的時候，我和我的兄弟開了一個小公司，然后我們當(dāng)中過一道。你想拿回去的時候，從他那兒走，然后他把那個掙的，或者大的、或者小的頭兒留下來，一部分利潤歸他了，那我就和他分了，或者當(dāng)然咱們?nèi)齻€可能固結(jié)在一塊兒，咱們給分了。放在我這兒叫代持，然后時間長，你放幾個月，你放幾年，這就叫養(yǎng)券。這是現(xiàn)在基金，債券市場一個普遍存在的事兒。

問題是他們?yōu)槭裁幢蛔?、被調(diào)查呢？是因?yàn)橛心闼f的老鼠倉的嫌疑，老鼠倉就是我在兄弟這兒弄了一個，又過一道，這個錢就變成利益輸送，就不是咱們公對公了，可能進(jìn)我自己腰包了。

林耘：是銀行和券商或者基金之間的一種勾結(jié)

養(yǎng)券有幾種養(yǎng)法。一種是通過時間差和價格差養(yǎng)出來，比如說我們都知道長期一點(diǎn)兒的債券，它的回報(bào)率會高一點(diǎn)兒，短期的債券，回報(bào)率會低一點(diǎn)兒。那我們用拆短的資金買這個長的債券，這樣就實(shí)行這個差價。但對貨幣基金來講，有一些要求，它超過一定時限的這個債券不能購買，那就需要你先替我買著，把這收益先藏在你那兒。等到符合條件了，我再買過來，這是一種。第二一種，我弄了一些債券，比較便宜的弄進(jìn)來，我等著價格合適的時候再往外拋，我也先擱你那兒。因?yàn)槲蚁胱龈軛U化，把一筆錢當(dāng)成多筆錢來養(yǎng)，擱在那兒。還有就是商業(yè)銀行里頭，他的機(jī)率、機(jī)制不到位，它相對來講，這是他們基本的一個業(yè)務(wù)，做好了，做壞了，差別不大。但對貨幣基金來是另外一些機(jī)構(gòu)，比如說像券商，他這個賺了錢了，獎勵的比例比較大，最后會形成一個銀行和券商或者基金之間的一種勾結(jié)，你把東西便宜先賣我這兒，我這兒再賣給別人，實(shí)現(xiàn)收益咱倆分，那這顯然是有觸動違規(guī)的這樣一個問題。就是說它有很多種玩法，很多種養(yǎng)法。