中國銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟顧問、原倫敦所羅門金融集團宏觀對沖基金策略經(jīng)理付鵬則認為，蓄意集中“賣空”導致的暴跌，打破了很多套利的、程序化的、跟風的心理價位，引發(fā)了所謂“踩踏事件”的產(chǎn)生，很多人都在斬倉的過程中失去了理性。

付鵬從4月2日開始就注意到，市場上類似于替客戶托管的一部分黃金出現(xiàn)大規(guī)模的出庫，這意味著有人在黃金暴跌前選擇了更大規(guī)模的借入黃金的行為，它的即期拋售行為就有可能引發(fā)黃金的下跌、破位，進而引發(fā)恐慌性的拋盤。

至于誰是這次暴跌的“幕后黑手”，坊間認定的“頭號嫌疑犯”是美林公司。美林公司是全球最大的證券零售及投行之一，在4月12日出現(xiàn)1000萬盎司拋售之時，市場傳聞這賣單正是來自這家公司。

黃金成為“融資工具”

從2012年10月開始，有50億-70億美元的資金，從大宗商品中撤出。它們大多進入日本股市，乃至美國股市。

其實，即使沒有“黑手”，許多市場人士也早已預料到金價下跌的到來。

事實上，經(jīng)驗豐富的投資客早已掌握金價漲落的規(guī)律，宏觀的影響因素包括美元的強弱、石油價格的高低、國際局勢的變化等等；而其中最重要的是美元，美元強則金價弱，美元弱則黃金強，這幾乎是過去的一條鐵律。

在過去的幾年里，美國推行的第一輪及第二輪美元量化寬松政策(QE1、QE2)，的確導致了美元的貶值。關(guān)于QE3，美聯(lián)儲主席伯南克(Bernanke)曾數(shù)次暗示會繼續(xù)推行，不過2013年3月的美聯(lián)儲議息紀要顯示，QE3或許會放緩。

同時，部分投資者還認為，2013年一季度美國經(jīng)濟復蘇勢頭明顯，這都成為了美元走強的背后因素。

此外，“黑田效應”(指日本新上任的央行行長黑田東彥，市場普遍預計其將推動日本的貨幣寬松政策)，也是近期流行的一種重要新解。

付鵬即對南方周末記者表示，日元自2012年10月以來的持續(xù)貶值，導致了黃金的基本屬性已由“投資工具”變?yōu)榱恕叭谫Y工具”。這是本輪金價暴跌的真正背后原因。

日本央行從2012年10月，逐步推行日元量化寬松政策；而黃金的價格曲線圖清楚顯示，金價從2012年10月8日的1777美元位置，開始快速回落。兩者正相關(guān)。

一般認為，貨幣寬松、貶值，會造成黃金等大宗商品價格的攀升，為什么日元貶值卻導致相反的結(jié)果？

付鵬解釋稱，日本的量化寬松，導致其國內(nèi)諸如股市等風險資產(chǎn)的投資預期收益快速上升，同時美國股市也在快速走高，這些的預期收益率已經(jīng)高于黃金，也高于其他大宗商品。于是，包括黃金在內(nèi)的大宗商品被拆解賣出，獲得的資金再投入股市等高回報交易中去。在過去半年，日元大規(guī)模貶值超過30%，日本股市上漲幅度超過40%，這種投資回報率，使得其他投資，相形見絀。

通過統(tǒng)計包括黃金在內(nèi)的全球大宗商品持倉情況，可以看出，從2012年10月開始，有50億-70億美元的資金，從大宗商品中撤出。它們大多進入了日本股市，甚至美國股市。

值得注意的是，向銀行拆借黃金的利率，要比貨幣信貸更低。在國際上，美元的融資成本一般是LIBOR(倫敦同業(yè)間拆借利率)+80個基點，黃金的租賃利率則要小于LIBOR。在國內(nèi)，工商銀行的黃金租賃年利率是4%，而一年期貨幣貸款的基準利率是6%。

在這種情況下，黃金更容易地成為了一種低廉的“融資工具”

金價下一步

中國人對首飾及金條、金幣的愛好，遠遠超過了世界其他民族。

2013年4月16日之后，金價延續(xù)了緩慢回升的態(tài)勢，4月22日已收盤于1421.2美元；其間曾摸高至1438.8美元，相較于1321.50美元的本輪最低點，累計回升了8.88%。

但未來一段時間的走勢如何，多空雙方辯論激烈?？纯盏囊环桨ò头铺?、索羅斯、羅杰斯這樣全球最著名的投資人，也包括瑞信、美林這樣最大的幾家金融機構(gòu)?？炊嗟娜后w中，也有鮑爾森、格羅斯等聲名赫赫的大佬。

曾準確預測1987年美國股災和1997年亞洲金融風暴的“末日博士”麥嘉華(Marc Faber)，也認為黃金牛市并未結(jié)束。他還有個有趣的觀點，即使對比“名義價格”的最高點(黃金在2011年9月6日，達到1923.20美元的“歷史最高點”，當然這只是一個未經(jīng)過通貨膨脹因素調(diào)整的“名義價格”)，目前的金價跌幅，也不及蘋果公司股價——蘋果的股價在過去的幾個月里，跌幅超過40%。

徐漢京的觀點介乎其中，他認為，考慮到美元的利息仍然處于負區(qū)間，金價不會繼續(xù)跌下去，應該在1450美元至1550之間美元比較正常。不過，近期內(nèi)，金價難以回升至這一區(qū)間，還有向下打壓的可能。

中國黃金協(xié)會副會長兼秘書長張炳南對南方周末記者表示，他認為金價長期向好的基本因素沒有改變。世界黃金協(xié)會也認為，強勁的需求和短缺的供給，將驅(qū)動金價長期看好。

2012年，全球黃金需求量為4406噸，同比下降約4%。而同期中國內(nèi)地黃金消費量達到832.18噸，增長9.35%。