近期，一系列的炸彈在債券市場(chǎng)被陸續(xù)地引爆。萬(wàn)家基金、中信證券、齊魯銀行、易方達(dá)基金，幾家金融機(jī)構(gòu)的高管人員因?yàn)樯嫦釉趥袌?chǎng)進(jìn)行違規(guī)操作，被監(jiān)管部門帶走調(diào)查。一場(chǎng)席卷債券市場(chǎng)的核查風(fēng)暴正在掀起，而這次針對(duì)債券市場(chǎng)黑幕的執(zhí)法已經(jīng)超出了行政稽查的范疇，升級(jí)為全面的刑事調(diào)查，偵查范圍涉及銀行、信托、證券和基金等銀行間市場(chǎng)所有參與主體。債券市場(chǎng)的交易背后，掩藏著怎樣的黑幕？這場(chǎng)利益輸送的游戲，誰(shuí)在操縱？央視財(cái)經(jīng)頻道主持人史小諾和著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員林耘、張鴻共同評(píng)論。

新一輪做空中國(guó)，擾動(dòng)股市。他們究竟是真唱空，還是假唱空？國(guó)際炒家能把中國(guó)做空嗎？我們?nèi)绾尾拍軗Q麻煩為動(dòng)力？

最近一場(chǎng)核查風(fēng)暴席卷債券市場(chǎng)。4月16日，媒體報(bào)道，擔(dān)任萬(wàn)家基金固定收益部總監(jiān)，萬(wàn)家天利分級(jí)債券基金經(jīng)理和萬(wàn)家14天理財(cái)?shù)幕鸾?jīng)理的鄒昱，因債券操作違規(guī)，涉嫌利益輸送，已被監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶走協(xié)助調(diào)查。隨后萬(wàn)家基金在其官方網(wǎng)站上，發(fā)布了關(guān)于更換基金經(jīng)理等事項(xiàng)的說(shuō)明，鄒昱離職被證實(shí)。

同一天中信證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钶x，被曝已被監(jiān)管部門帶走調(diào)查。但是否同樣因?yàn)閭灰走`規(guī)，還無(wú)法確定。中信證券4月16日下午回應(yīng)稱，楊輝因個(gè)人原因接受相關(guān)調(diào)查，未涉及公司。4月17日下午有媒體報(bào)道稱齊魯銀行金融部徐大祝也被公安調(diào)查拘留，消息隨后得到齊魯銀行內(nèi)部人士的確認(rèn)。4月19日晚間，原易方達(dá)基金經(jīng)理馬喜德，被指因債券投資利益輸送被公訴，目前處于取保候?qū)忞A段。這一系列事件都顯示，一些在債券市場(chǎng)買進(jìn)賣出的機(jī)構(gòu)投資者，確實(shí)已經(jīng)涉嫌違規(guī)操作，并且監(jiān)管層已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行調(diào)查。

翟晨曦(國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行資金交易部交易處副處長(zhǎng))：對(duì)這次核查風(fēng)暴，應(yīng)該是在銀行間市場(chǎng)醞釀?dòng)幸欢螘r(shí)間的。無(wú)論是審計(jì)署也好，還是公安部也好，其實(shí)在前期已經(jīng)做了非常全面的調(diào)查。其實(shí)只是一個(gè)集中的曝光。通過(guò)這些案件能夠反映出，可能存在一些機(jī)構(gòu)的漏洞?？赡軐?duì)于短期債券市場(chǎng)一些收益率的表現(xiàn)會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面的影響。那么通過(guò)這次整改可能對(duì)于所有的金融機(jī)構(gòu)，不光是銀行，都會(huì)加強(qiáng)自己的內(nèi)控，所以這可能對(duì)于我們整個(gè)銀行也好，或者金融機(jī)構(gòu)也好，非常理性地去控制自己的杠桿率，會(huì)是一個(gè)非常好的正面影響。

張琳(財(cái)經(jīng)頻道首席金融記者)：我這兩天聯(lián)系了多家機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理，固定收益投資總監(jiān)、研究員等，我能明顯感覺(jué)到，他們面對(duì)這場(chǎng)核查風(fēng)暴的那種小心謹(jǐn)慎的態(tài)度。

林耘：風(fēng)險(xiǎn)會(huì)全由我們這些投資人來(lái)承擔(dān)

(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)

這跟老百姓當(dāng)然有關(guān)系，因?yàn)槔习傩赵阢y行里買了一些理財(cái)產(chǎn)品，或者說(shuō)認(rèn)購(gòu)一些債券型基金，貨幣型基金，就進(jìn)入證券市場(chǎng)。如果說(shuō)這里頭有戰(zhàn)斗，老百姓提供的是紙戰(zhàn)。雖然老百姓平時(shí)是沒(méi)接觸這個(gè)市場(chǎng)，但這是一個(gè)幾萬(wàn)億的市場(chǎng)，但又是一個(gè)很小的圈子，同時(shí)是一個(gè)熟人文化，又存在灰色地帶，所以這里頭可以滋生出各種各樣牟利的可能，出于不同的一個(gè)目的。

比如我做基金，我又希望在排名里頭，能夠盈利好，基金賣得好。那么我找一家丙類的債戶來(lái)代持，我買了債券抵押在他那兒，然后他代我持有。我約定一個(gè)時(shí)間，約定一個(gè)價(jià)格再回購(gòu)過(guò)來(lái)，那么我希望通過(guò)這樣一種方式把一筆錢當(dāng)成多筆錢使用，這樣利用杠桿化的交易，來(lái)增加這個(gè)收益的回報(bào)，保管方賺的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益。還有商業(yè)銀行也往往會(huì)跟丙方形成這種交易，比如說(shuō)商業(yè)銀行有些業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)虧損了，或者說(shuō)在考核試點(diǎn)上，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不符合要求，我需有人把它做了賬管，那這時(shí)他也會(huì)要這個(gè)丙類賬戶，你代我持有一段時(shí)間，合適的時(shí)候我再倒騰回來(lái)。那么這里頭就可以實(shí)現(xiàn)那邊的收益和我這邊符合監(jiān)管等等。那么這里頭有很多種玩法，很多種需要。但這里頭真正觸及到這個(gè)問(wèn)題點(diǎn)的，讓你產(chǎn)生了額外一個(gè)利益。額外的分層，利益的這種輸送，風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁，有時(shí)候虧了他再倒回來(lái)。那么這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)又傳遞給我們的基金的持有人，或者說(shuō)在買銀行理財(cái)產(chǎn)品的這樣一些人。對(duì)于投資人來(lái)講，這個(gè)市場(chǎng)貌似跟大家沒(méi)有直接的關(guān)系，然后我們的錢就投在這里頭，你的錢有可能被挪用，有些收益可能被瓜分。而一旦出了問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)由這些投資人來(lái)承擔(dān)。那么在牛市當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在直接裸露了，出了問(wèn)題的還不多，但是我們總是要想到，有好天氣，就有壞天氣。

張鴻：現(xiàn)在監(jiān)管部門和司法部門的介入尤為重要

(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)

老百姓不關(guān)心那個(gè)，他只要掙錢了，這個(gè)事就多贏了。所以債券市場(chǎng)，雖然我們不關(guān)心，但它一直在我們關(guān)心之外走著牛市，最近幾年一直是非常火，然后它的總債券已經(jīng)超過(guò)了股票。所以牛市的時(shí)候特別容易產(chǎn)生很多藏污納垢的問(wèn)題。還有個(gè)特點(diǎn)就是，牛市產(chǎn)生的這些問(wèn)題不容易暴露出來(lái)，因?yàn)槎嘹A。你也覺(jué)得你掙錢了，我也覺(jué)得我掙錢了。

比如說(shuō)易方達(dá)原來(lái)的那個(gè)基金經(jīng)理，他就是在分銷的時(shí)候，他買了國(guó)債，然后他五天以后上市，上市以后當(dāng)天，他把它高一點(diǎn)兒賣出去了，賣給了他的關(guān)聯(lián)方，就是他和一哥們?cè)陂L(zhǎng)沙成立的一個(gè)公司。易方達(dá)現(xiàn)在出來(lái)解釋說(shuō)，這一筆生意就這五天我們掙了20萬(wàn)，你看不錯(cuò)吧。但是他那個(gè)哥們把這個(gè)國(guó)債賣出去的時(shí)候，掙了117萬(wàn)，也就是當(dāng)易方達(dá)覺(jué)得我掙了20萬(wàn)不錯(cuò)，然后比如說(shuō)你的基金購(gòu)買人，你的收益也覺(jué)得也不錯(cuò)了，但是你沒(méi)有想到的是，本來(lái)137萬(wàn)可能都是你的，所以這個(gè)時(shí)候你沒(méi)有直接的感受。從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，這時(shí)還沒(méi)有進(jìn)入到那個(gè)坍塌的時(shí)候，比如牛市結(jié)束了，進(jìn)入熊市的時(shí)候，危機(jī)就會(huì)完全暴露出來(lái)。那么現(xiàn)在介入，就是我們監(jiān)管部門，包括司法部門的介入，在這個(gè)時(shí)候顯得尤為重要。

張鴻：被抓和被調(diào)查是因?yàn)橛欣鲜髠}(cāng)的嫌疑

現(xiàn)在的問(wèn)題是什么？就是監(jiān)管部門現(xiàn)在開(kāi)始出動(dòng)了，然后司法部門現(xiàn)在也出動(dòng)了，公安也出動(dòng)了。其實(shí)這個(gè)環(huán)節(jié)，甲乙丙這三個(gè)其實(shí)是公對(duì)公的，就是大家都是這么玩的，你現(xiàn)在想買，你現(xiàn)在想做這個(gè)債券，但是你沒(méi)有資格，或者你現(xiàn)在想把你債券里面的收益或者虧損，想在你的報(bào)表里看不出來(lái)，那你往哪兒轉(zhuǎn)呢？你轉(zhuǎn)到我這兒來(lái)，我替你做，我有這個(gè)資格、這個(gè)額度，我來(lái)做這個(gè)，然后我收你點(diǎn)手續(xù)費(fèi)，這樣你的報(bào)表也好看了，或者你的收益也上去了，你也能放大你的收益了，我也能掙這個(gè)手續(xù)費(fèi)。這是公對(duì)公的，這個(gè)現(xiàn)代是叫灰色地帶。不能說(shuō)它完全違規(guī)，更不能說(shuō)它完全違法。但現(xiàn)在的問(wèn)題是，咱倆做這個(gè)的時(shí)候，我和我的兄弟開(kāi)了一個(gè)小公司，然后我們當(dāng)中過(guò)一道。你想拿回去的時(shí)候，從他那兒走，然后他把那個(gè)掙的，或者大的、或者小的頭兒留下來(lái)，一部分利潤(rùn)歸他了，那我就和他分了，或者當(dāng)然咱們?nèi)齻€(gè)可能固結(jié)在一塊兒，咱們給分了。放在我這兒叫代持，然后時(shí)間長(zhǎng)，你放幾個(gè)月，你放幾年，這就叫養(yǎng)券。這是現(xiàn)在基金，債券市場(chǎng)一個(gè)普遍存在的事兒。

問(wèn)題是他們?yōu)槭裁幢蛔?、被調(diào)查呢？是因?yàn)橛心闼f(shuō)的老鼠倉(cāng)的嫌疑，老鼠倉(cāng)就是我在兄弟這兒弄了一個(gè)，又過(guò)一道，這個(gè)錢就變成利益輸送，就不是咱們公對(duì)公了，可能進(jìn)我自己腰包了。

林耘：是銀行和券商或者基金之間的一種勾結(jié)

養(yǎng)券有幾種養(yǎng)法。一種是通過(guò)時(shí)間差和價(jià)格差養(yǎng)出來(lái)，比如說(shuō)我們都知道長(zhǎng)期一點(diǎn)兒的債券，它的回報(bào)率會(huì)高一點(diǎn)兒，短期的債券，回報(bào)率會(huì)低一點(diǎn)兒。那我們用拆短的資金買這個(gè)長(zhǎng)的債券，這樣就實(shí)行這個(gè)差價(jià)。但對(duì)貨幣基金來(lái)講，有一些要求，它超過(guò)一定時(shí)限的這個(gè)債券不能購(gòu)買，那就需要你先替我買著，把這收益先藏在你那兒。等到符合條件了，我再買過(guò)來(lái)，這是一種。第二一種，我弄了一些債券，比較便宜的弄進(jìn)來(lái)，我等著價(jià)格合適的時(shí)候再往外拋，我也先擱你那兒。因?yàn)槲蚁胱龈軛U化，把一筆錢當(dāng)成多筆錢來(lái)養(yǎng)，擱在那兒。還有就是商業(yè)銀行里頭，他的機(jī)率、機(jī)制不到位，它相對(duì)來(lái)講，這是他們基本的一個(gè)業(yè)務(wù)，做好了，做壞了，差別不大。但是另外一些機(jī)構(gòu)，比如說(shuō)像券商，他這個(gè)賺了錢了，獎(jiǎng)勵(lì)的比例比較大，最后會(huì)形成一個(gè)銀行和券商或者基金之間的一種勾結(jié)，你把東西便宜先賣我這兒，我這兒再賣給別人，實(shí)現(xiàn)收益咱倆分，那這顯然是有觸動(dòng)違規(guī)的這樣一個(gè)問(wèn)題。就是說(shuō)它有很多種玩法，很多種養(yǎng)法。