從1月份的開門紅到3月份的負(fù)收益，投連險(xiǎn)市場前三個(gè)月賬戶總體平均回報(bào)率分別為2.94%、0.99%和-1.37%，在經(jīng)歷了春節(jié)前猛烈的逼空行情之后投連險(xiǎn)也開始經(jīng)歷過山車行情，雖然保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投資水平備受關(guān)注，但是投連險(xiǎn)作為一個(gè)跳板依舊難逃靠市場吃飯的命運(yùn)。

同時(shí)令人感覺驚喜的是在大公司規(guī)模和賬戶類型全面當(dāng)?shù)赖谋尘跋?，一批中小保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理的賬戶異軍突起，如中英指數(shù)賬戶、北大方正穩(wěn)健型賬戶、長生穩(wěn)健增值型賬戶等，在慘淡的市場中異常顯眼。然而這并不能掩蓋投連險(xiǎn)市場向下的行情。

一季度收益過山車

188、173、75，投連險(xiǎn)190個(gè)賬戶在一季度獲得正收益的戶數(shù)直線下降。而縱觀華寶證券投連險(xiǎn)的收益率排行榜和各分類賬戶業(yè)績排行榜，投連險(xiǎn)的連續(xù)盈利能力也受到質(zhì)疑。其中收益排行前三名及七個(gè)分類賬戶榜首產(chǎn)品均無一能夠持續(xù)領(lǐng)先一個(gè)季度。

1月份，證券市場迎來了“股債雙漲”的開門紅，投連險(xiǎn)賬戶回報(bào)率也隨之繼續(xù)上漲，單月平均收益2.94%。進(jìn)入2月份，信用債市場依然紅紅火火，A股市場小幅回調(diào)，投連險(xiǎn)賬戶回報(bào)率表現(xiàn)依然較好，單月平均收益0.99%。但到了3　月，隨著A　股市場震蕩下行，投連險(xiǎn)賬戶回報(bào)率直線下滑，單月平均收益-1.37%。

華寶證券將激進(jìn)型投連險(xiǎn)月度平均收益率做等權(quán)重加權(quán),制作出激進(jìn)型投連險(xiǎn)指數(shù)，并將其與滬深300指數(shù)做對比，1月份激進(jìn)型投連險(xiǎn)指數(shù)繼續(xù)上漲4.39%、滬深300指數(shù)上漲6.5%。2月份激進(jìn)型投連險(xiǎn)指數(shù)繼續(xù)上漲1.33%、滬深300指數(shù)微跌0.5%。3月份激進(jìn)型投連險(xiǎn)指數(shù)下跌2.08%、滬深300指數(shù)下跌6.67%。截至3月31日，激進(jìn)型投連險(xiǎn)指數(shù)收于82.66點(diǎn)，調(diào)整后的可比滬深300指數(shù)收于46.73　點(diǎn)。

從具體賬戶層面看，1月份，排名體系內(nèi)的190個(gè)賬戶中，有188個(gè)賬戶取得正收益。1月收益率排在榜首的是新華創(chuàng)世之約(8.73%)，其次是泰康優(yōu)選成長型(8.61%)和泰康積極成長型(7.51%)。各分類賬戶獲得1月份單月業(yè)績冠軍的有招商信諾成長型、新華創(chuàng)世之約(泰康創(chuàng)新動(dòng)力型、長生穩(wěn)健增值型、建信現(xiàn)金增利型、海康穩(wěn)健型、泰康貨幣避險(xiǎn)型7個(gè)賬戶。2月份190個(gè)賬戶中，有173個(gè)賬戶取得正收益。收益率排在榜首的是生命精選股票(6.08%)，其次是平安進(jìn)取(3.99%)和生命進(jìn)取I(3.7%)。各分類賬戶獲得2月份單月業(yè)績冠軍的有中英指數(shù)型、生命精選股票(泰康平衡配置型、長生穩(wěn)健增值型、建信現(xiàn)金增利型、北大方正穩(wěn)健型、光大永明貨幣市場等7個(gè)賬戶。

到了3月份則只有75個(gè)賬戶取得正收益。3　月收益率排在榜首的是國壽進(jìn)取股票(5.04%)，其次是匯豐匯鋒進(jìn)取(3.74%)和生命精選股票(3.44%)。各分類賬戶獲得3月份單月業(yè)績冠軍的有中英指數(shù)型、國壽進(jìn)取股票(招商信諾靈動(dòng)A型、?？灯胶庑?、泰康開泰穩(wěn)利精選、國壽穩(wěn)健債券和工銀安盛安心7個(gè)賬戶。

從一季度投資表現(xiàn)來看，投連險(xiǎn)整體更注重風(fēng)險(xiǎn)控制，因而在面對快速反彈時(shí)的反應(yīng)稍顯滯后，加之風(fēng)格上也不若私募基金偏重中小盤，因而今年來的業(yè)績表現(xiàn)暫缺乏比較優(yōu)勢。

雖然投連險(xiǎn)的收益跌宕起伏，各家公司賬戶排名也并非一成不變，但是根據(jù)各個(gè)賬戶多年的收益表現(xiàn)依然能看出公司的管理水平。

截至2012年底，目前已經(jīng)開展投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司(集團(tuán))一共有29家，這當(dāng)中有招商信諾這樣開設(shè)21個(gè)投連險(xiǎn)賬戶的公司，也有陽光人壽這樣僅僅有一個(gè)投連險(xiǎn)賬戶的公司，各家公司在賬戶風(fēng)險(xiǎn)特征的安排上也不盡相同，太平人壽的賬戶覆蓋所有分類，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征譜系齊全，也有僅僅聚焦權(quán)益類產(chǎn)品的新華人壽，而權(quán)益類賬戶的管理方法和債券貨幣類賬戶的管理有顯著不同，華寶證券認(rèn)為，綜合考慮保險(xiǎn)公司所有賬戶在同類型產(chǎn)品中的排名占比，陽光人壽這華泰保險(xiǎn)、瑞泰人壽、泰康人壽和平安保險(xiǎn)等相對管理水平較高。

小公司崛起

在投連險(xiǎn)市場，向來是大公司當(dāng)?shù)?，在可統(tǒng)計(jì)的公司中，以國壽、平安等大公司領(lǐng)銜前8家保險(xiǎn)公司投連險(xiǎn)，規(guī)模占據(jù)行業(yè)總額的85%，新進(jìn)的保險(xiǎn)公司很難在投連險(xiǎn)領(lǐng)域有所突破。

在前三個(gè)月的綜合排名中，平安進(jìn)取賬戶收益9.33%，在激進(jìn)型賬戶中排名第一；新華創(chuàng)世之約以9.31%的成績緊跟其后。然后是太平價(jià)值先鋒型和太平藍(lán)籌成長型；混合型投資賬戶排名中，恒安標(biāo)準(zhǔn)成長型以5.85%的成績在65個(gè)賬戶中排名第一，長生穩(wěn)健增值型以5.60%的成績排名第二；債券型投資賬戶中，泰康開泰穩(wěn)利精選、生命穩(wěn)健I、建信現(xiàn)金增利型、中英穩(wěn)健型也可圈可點(diǎn)。

但是在公司差異化投資的趨勢下，也有一部分小公司逆勢崛起，比如瑞泰人壽、中英人壽、工銀安盛和外資投連險(xiǎn)大戶招商信諾等。其中瑞泰人壽擁有13個(gè)投連險(xiǎn)賬戶，各個(gè)賬戶的算數(shù)平均排名前32.86%，整體管理水平較高。

率先推出變額年金的工銀安盛在3月份收益慘淡的背景下，其管理的工銀安盛安心賬戶取得了0.44的收益，據(jù)了解，這個(gè)賬戶不投資基金，具有低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的特征，自2002年成立以來，一直非常穩(wěn)健。

賬戶管理人郭晉魯認(rèn)為，3月中采制造業(yè)PMI為50.9%，高于2月的50.1%，CPI同比增長2.1%，漲幅顯著回落，又出臺(tái)了一系列理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管政策，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有改善，但政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，房地產(chǎn)調(diào)控加碼，銀行表外融資業(yè)務(wù)監(jiān)管強(qiáng)化，以及禽流感疫情對投資者情緒影響明顯。另外，預(yù)期IPO重啟也將顯著打破A股市場的流動(dòng)性平衡，前期表現(xiàn)較好的成長股將面臨巨大的調(diào)整壓力。他認(rèn)為目前市場對經(jīng)濟(jì)和政策的悲觀預(yù)期已經(jīng)做出了一定的反應(yīng)，預(yù)期二季度市場會(huì)維持弱勢格局，但不會(huì)出現(xiàn)趨勢性熊市。上證綜指2100　點(diǎn)之上有較強(qiáng)支撐。前期的主題性機(jī)會(huì)成長股以及醫(yī)藥行業(yè)或有較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)歷數(shù)次股權(quán)變革的北大方正人壽近期也有亮點(diǎn)出現(xiàn)，其穩(wěn)健型賬戶成立于2007年11月1日，主要投資于貨幣基金和債券基金、銀行存款以及監(jiān)管部門批準(zhǔn)的適用于本賬戶投資策略的新投資項(xiàng)目。投資于各類債券和債券基金的比例為50%-100%，銀行存款以貨幣市場基金和監(jiān)管部門批準(zhǔn)的適用于本賬戶投資策略的新投資項(xiàng)目的比例為0%-50%。在2月份上證綜指下跌0.83%，深證成指下跌0.27%，滬深300指數(shù)下跌0.5%的背景下取得1.37%的收益。成立至2月28日取得收益為19.26%。投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，總體上看，未來股票市場股指沖高回落，資金撤離明顯，領(lǐng)漲板塊熄火，小股票活躍，上漲行情告一段落，但是債券市場將整體向好。

華寶證券分析師胡立剛認(rèn)為，雖然投連險(xiǎn)規(guī)模整體不大，但是金融創(chuàng)新與改革為這一品種帶來了新的機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)公司在泛資產(chǎn)管理行業(yè)中的地位將在2013年發(fā)生重要變化，泛資管時(shí)代的來臨，讓基金專業(yè)子公司、券商、信托、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、期貨公司等各類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品創(chuàng)新方面躍躍欲試，各家機(jī)構(gòu)存在正面競爭的同時(shí)，也有更多的合作空間。

投連險(xiǎn)作為唯一有歷史業(yè)績積累的面向社會(huì)公眾的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，其承擔(dān)了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開拓類公募產(chǎn)品的歷史使命。另外，從配置角度看，保監(jiān)會(huì)也在保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理暫行辦法中再次強(qiáng)調(diào)了投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶的地位，投連險(xiǎn)賬戶的配置范圍可以獨(dú)立于險(xiǎn)資的配置，給予保險(xiǎn)公司更多的自主安排的權(quán)力，可以與多種金融產(chǎn)品和證券市場建立跨市場聯(lián)系，將成為保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理創(chuàng)新的載體。