風(fēng)暴殃及債基：險(xiǎn)資贖回，降杠桿短期致虧

債基收益率或難持續(xù)一季度高收益

[ “4月份債券的反彈能夠持續(xù)一小段行情，但空間不會(huì)太大，這次監(jiān)管風(fēng)暴只是讓調(diào)整提前了而已?！彼伍赋觯瑐袌龌久娌⒉皇钦f特別好，4月初上漲主要是經(jīng)濟(jì)基本面低于預(yù)期，但目前市場預(yù)期下個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)好轉(zhuǎn)，這對(duì)債市也是不利的 ]

一季度，各類債券型基金的平均收益率為1.62%，年化收益率達(dá)到6.5%。不過，4月份開始經(jīng)歷了“過山車”般的體驗(yàn)。

最初受銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文影響，債券市場持續(xù)走牛，債基也從中受益。不過，緊接著，債券市場監(jiān)管風(fēng)暴掀起后，債基整體遭了殃。

贖回和降杠桿導(dǎo)致債基虧損

截至4月24日，最近一周整體債券型基金平均收益率為-0.45%。

本次債市監(jiān)管風(fēng)暴中，萬家基金固定收益部總監(jiān)鄒昱以及易方達(dá)債券基金經(jīng)理馬喜德紛紛落馬，兩家基金公司旗下的債基也遭遇了巨額贖回。據(jù)了解，平安保險(xiǎn)已經(jīng)率先贖回了萬家和易方達(dá)旗下的債券基金。

“這就像禽流感一樣。”上海一家基金固定收益投資總監(jiān)對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》表示，一個(gè)基金經(jīng)理出了事，和他相關(guān)的產(chǎn)品也都遭到了市場的拋棄。

除了萬家和易方達(dá)外，其他基金公司的債基都或多或少遭到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)贖回。而且除了保險(xiǎn)公司贖回外，贖回主體已擴(kuò)散到持有債基的個(gè)人投資者。

“債市風(fēng)暴的新聞一出來，我就立即贖回了債券基金，轉(zhuǎn)為貨幣基金觀望?！币晃毁Y深基金投資者告訴記者，其投資的債基今年以來年化收益率已經(jīng)達(dá)到5.8%，及時(shí)獲利了結(jié)避免后期債券監(jiān)管風(fēng)暴擴(kuò)大。

面臨突如其來的大量贖回，債基不得不拋售債券來應(yīng)對(duì)贖回。中低評(píng)級(jí)信用債由于其利率相對(duì)較高，對(duì)基金來說，均將其作為主要配置品種。而本周一和周二的調(diào)整中，中低評(píng)級(jí)信用債調(diào)整幅度較大。

“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)債基的贖回，導(dǎo)致基金公司不得不拋售債券?！鄙鲜龌鸸竟潭ㄊ找嫱顿Y總監(jiān)對(duì)記者表示，不過保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金贖回后，贖回資金依舊會(huì)買債，但中間會(huì)有幾天的空檔期，有人賣沒有人買，所以一開始調(diào)整比較多，但是從4月24日開始債市已經(jīng)回暖，基本回到了之前的水平。

除了債基贖回因素外，機(jī)構(gòu)降杠桿是引發(fā)此次債市下跌的一個(gè)主要原因。

“一般來說，出了這種事情，機(jī)構(gòu)都會(huì)比較謹(jǐn)慎，先停一停，然后觀望結(jié)果。”北京一位債券私募基金經(jīng)理指出，債券代持風(fēng)波升級(jí)后，大量機(jī)構(gòu)不得不暫停代券，要求原機(jī)構(gòu)拿回代持債券。

機(jī)構(gòu)拿回代持債券，不得不需要資金，從而交易所回購利率飆升，這使得不少債券投資機(jī)構(gòu)不得不降低杠桿。

“其實(shí)在一季度債券基金收益率較高之后，市場獲利了結(jié)因素影響下，去杠桿步伐已經(jīng)在4月份的上漲過程中開始，不過這次監(jiān)管風(fēng)暴讓降杠桿幅度更大而已。”上述債券私募基金經(jīng)理表示。

投資者是去還是留？

不過，從債券市場表現(xiàn)來看，4月24日開始已經(jīng)基本企穩(wěn)回暖。那么，如果投資者持有債基的話，究竟應(yīng)該是去還是留呢？

“對(duì)于不同投資風(fēng)格的債基應(yīng)該區(qū)分來看?！焙觅I基金研究中心研究員盧楊對(duì)記者表示，有的債基是交易型，有的是拿到期收益率，在機(jī)構(gòu)降杠桿的過程中，對(duì)于交易型基金影響比較大，但對(duì)拿到期收益率的基金影響不會(huì)太大。

不過，從過去的數(shù)據(jù)來看，債券基金一直處于加杠桿過程中，未來可能會(huì)被動(dòng)降杠桿，這對(duì)債券基金收益率也會(huì)造成一定影響。

根據(jù)基金一季報(bào)數(shù)據(jù)，如果按照基金債券投資市值占基金凈值比例作為杠桿指標(biāo)的話，所有債券基金一季度末平均比例為121%。其中，35只債基這一比例超過150%，金鷹元泰精選信用債、光大添益均超過200%。

“在機(jī)構(gòu)降杠桿過程中，債券價(jià)格下跌，債基高杠桿能否繼續(xù)維持是一個(gè)問題。”銀河證券基金分析師宋楠指出，有可能會(huì)造成債基被動(dòng)降杠桿，這就會(huì)形成一個(gè)惡性循環(huán)。

宋楠認(rèn)為，除了短期因素影響外，債券市場的調(diào)整有自身的內(nèi)因驅(qū)動(dòng)。

“4月份債券的反彈能夠持續(xù)一小段行情，但空間不會(huì)太大，這次監(jiān)管風(fēng)暴只是讓調(diào)整提前了而已?！彼伍赋?，債券市場基本面并不是說特別好，4月初上漲主要是經(jīng)濟(jì)基本面低于預(yù)期，但目前市場預(yù)期下個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)好轉(zhuǎn)，這對(duì)債市也是不利的。

不過上述固定收益投資總監(jiān)則認(rèn)為，債券市場下半年將會(huì)有一波調(diào)整，但這次調(diào)整提前釋放風(fēng)險(xiǎn)因素后，正是建倉好時(shí)機(jī)?！皺C(jī)構(gòu)降杠桿只是短期趨勢(shì)，長線仍值得看好。

盧楊則指出，現(xiàn)在對(duì)債券基金的整體策略應(yīng)該是處于觀望階段，不確定性太大?！耙?yàn)閭袌鍪找媛侍幱诘臀?，再加上事件沖擊及信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，持有債基風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收益。

高收益率能否持續(xù)？

從過去歷年債券基金平均收益來看，2005年至2012年債券型基金的平均收益率分別為8.74%、13.16%、14.66%、7442%、4%69%、7415%、-3.15%和7%。除了2011年受股債雙殺影響導(dǎo)致平均業(yè)績虧損外，其余年份均取得正收益，且收益率較高。

不過，債基高收益率究竟能否持續(xù)呢？“從估值方面是有風(fēng)險(xiǎn)的?！鄙鲜鰝侥蓟鸾?jīng)理指出，債券牛市已經(jīng)持續(xù)了一年多，2013年全年預(yù)計(jì)是震蕩平衡，甚至有可能走熊。在這種情況下，債券基金收益率并不會(huì)持續(xù)像一季度那么高。

不過，一位公募債券基金經(jīng)理則認(rèn)為，債券基金作為一種低風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資品種，建議投資者本著獲取穩(wěn)健、長期投資的心態(tài)來看待債券基金，對(duì)投資時(shí)點(diǎn)不必過于看重，主要基于家庭現(xiàn)金流及資產(chǎn)配置狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素做出自己的投資決策。