黃金上漲與通脹、貨幣存量、股票、債市無(wú)關(guān)
黃金上漲與通脹、貨幣存量、股票、債市無(wú)關(guān)
我有“增長(zhǎng)率差值理論”
近日國(guó)際金價(jià)以前所未有的姿態(tài)向下俯沖,與之相關(guān)的黃金ETF等投資產(chǎn)品跌幅均超過(guò)20%。相比實(shí)物黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)火爆搶購(gòu)局面,其他黃金資產(chǎn)如紙黃金、期貨金和現(xiàn)貨金的投資情況尚未明朗。本期招財(cái)貓邀請(qǐng)了摩根基金副總裁譚慧敏以及本報(bào)金融市場(chǎng)觀(guān)察員唐學(xué)鵬為大家解答疑惑。
1、富貴險(xiǎn)中求,現(xiàn)在是對(duì)黃金資產(chǎn)抄底的時(shí)候嗎?
2、若從平衡風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā),未來(lái)3至6個(gè)月,應(yīng)如何配置股票、債券、大宗商品以及貴金屬的份額?
譚慧敏(摩根基金副總裁、亞洲市場(chǎng)策略師)
A1:毋庸置疑,金價(jià)斷崖式的下跌使金礦股估值跌入深淵,對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō),入市機(jī)遇已擺在眼前。但從技術(shù)角度出發(fā),黃金ETF的平倉(cāng)交易活動(dòng)可能短期內(nèi)還會(huì)導(dǎo)致金價(jià)下跌,是否見(jiàn)底言之尚早。
中國(guó)一季度令人失望的GDP增長(zhǎng),直接觸發(fā)并加劇了金價(jià)的暴跌。投資者擔(dān)憂(yōu),中國(guó)對(duì)黃金的需求減弱。以往黃金一直被視為對(duì)抗通脹和金融危機(jī)的“利器”。但現(xiàn)階段全球通脹緩和,由歐債危機(jī)引發(fā)的尾部風(fēng)險(xiǎn)降低,導(dǎo)致黃金的投資屬性減弱。隨著歐洲央行實(shí)踐OMT無(wú)限買(mǎi)債計(jì)劃,市場(chǎng)對(duì)于黃金的整體需求大幅減少。
黃金的投資前景短期堪憂(yōu),尤其是美元隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而走強(qiáng),加上美聯(lián)儲(chǔ)可能提早結(jié)束QE3,但我仍建議中長(zhǎng)期投資者配置部分黃金類(lèi)資產(chǎn)。我沒(méi)有“水晶球”來(lái)預(yù)測(cè)金價(jià)是否見(jiàn)底,投資者可采取分時(shí)段購(gòu)買(mǎi)的策略,在當(dāng)前價(jià)位買(mǎi)入少量黃金資產(chǎn),若金價(jià)繼續(xù)下滑,可酌情增加倉(cāng)位,捕捉反彈行情。
A2:相比其他金屬和大宗商品,黃金基本類(lèi)似于“錢(qián)”。除了對(duì)沖通脹外,市場(chǎng)上不乏投資者買(mǎi)入黃金來(lái)對(duì)沖未知災(zāi)害、通縮和貨幣貶值。因此,在投資組合中適當(dāng)配置黃金仍是必要的,但必須注意短期價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),不可孤注一擲抄底。
考慮投資者可適當(dāng)承受市場(chǎng)波動(dòng),我們建議未來(lái)3至6個(gè)月增持美國(guó)、日本和亞洲股票,高收益?zhèn)ㄆ髽I(yè)高息債、新興市場(chǎng)債券同樣值得買(mǎi)入。與此同時(shí),建議減持美國(guó)、日本和亞洲歐元區(qū)國(guó)債,對(duì)黃金為代表的貴金屬保持警惕。
唐學(xué)鵬(本報(bào)金融市場(chǎng)觀(guān)察員):
我反復(fù)強(qiáng)調(diào)過(guò)黃金不是永恒資產(chǎn)。黃金上漲和通脹無(wú)關(guān),和整體貨幣存量的高增長(zhǎng)無(wú)關(guān),和股票市場(chǎng)的火爆或蕭條無(wú)關(guān),和債市紅利水平無(wú)關(guān),黃金甚至獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期。比如次貸前和次貸危機(jī)期間,通脹下黃金漲通縮下黃金也漲,道指狂跌時(shí)金漲道指狂漲時(shí)金也漲。再次強(qiáng)調(diào),黃金并非永恒,2000年之前的“克林頓十年”是黃金跌跌不休的十年。
根據(jù)我的“增長(zhǎng)率差值理論”,美元是全球需要,但美國(guó)的實(shí)力卻是世界經(jīng)濟(jì)的局部,局部支撐整體有悖論,美元迎合全球需要,則美元幣值下跌,美元根據(jù)美國(guó)實(shí)力供應(yīng),則全球出現(xiàn)貨幣緊縮。即使美元滿(mǎn)足全球需要甚至過(guò)度泛濫,只要美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或者其加速度超過(guò)全球平均速度或者加速度,那么人們將預(yù)期未來(lái)美國(guó)依然能支撐其幣值。而在這種情況下,美元將壓倒性地打擊黃金。否則,黃金將飆升不休。
在克林頓新經(jīng)濟(jì)時(shí)期,即1991-2000年的美國(guó)年均GDP增長(zhǎng)率達(dá)到3.7%,而此時(shí)全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是2.6%,美國(guó)和世界差值是+1.1%,黃金跌了整整十年。而從2001年至2011年,全世界的GDP增長(zhǎng)平均速度達(dá)到了4%,而美國(guó)在3%以下,美國(guó)和世界的差值是-1%,黃金飆升了十一年。
黃金是否值得抄底?從大尺度來(lái)看,抄底是危險(xiǎn)的。因?yàn)槊绹?guó)增長(zhǎng)率正在趕上世界的步伐,從2012年美國(guó)強(qiáng)勁復(fù)蘇,黃金進(jìn)入了萎靡的徘徊行情。但還有一種可能,美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)突然變?cè)?。美?guó)這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大推力是以蘋(píng)果為代表的高科技公司,是實(shí)體經(jīng)濟(jì)單元。但這些公司的利潤(rùn)開(kāi)始大幅下降。根本原因在于,世界是相互傳染的。新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)變差時(shí),他們沒(méi)有足夠的低廉供應(yīng)鏈和消費(fèi)力來(lái)滿(mǎn)足美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì),一種負(fù)面?zhèn)魅景l(fā)生了。美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始感受全球經(jīng)濟(jì)的寒意,一個(gè)自然的結(jié)果是,美股將會(huì)從高位下跌,美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)QE來(lái)拯救,但這時(shí)它的作用是快速提高美股的通脹,對(duì)通脹的疑懼又繼續(xù)使得美股跌落。一旦美國(guó)的經(jīng)濟(jì)疲軟程度超過(guò)世界平均水平,那么黃金將會(huì)階段性的復(fù)蘇,使黃金抄底行動(dòng)變成一種明智的舉動(dòng)。在工具上,像黃金ETF、實(shí)物金都是可行的選擇。從資產(chǎn)配置的角度看,美股應(yīng)當(dāng)削減,債券可以保留,黃金增加點(diǎn)頭寸。
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