巴菲特、格雷厄姆與證券分析

巴菲特與格雷厄姆： “精神導(dǎo)師”改變一生

“證證券分析》和兩位恩師，改變了我的一生。

——巴菲特

作為伯克希爾哈撒韋公司董事長，華爾街的傳奇人物。巴菲特在投資領(lǐng)域成就卓越，成為眾多投資者心目中的投資導(dǎo)師。但其實，在巴菲特的心中，也有一個值得追隨一生的“精神導(dǎo)師”，他就是有“華爾街教父”之稱的本杰明•格雷厄姆。

大學(xué)畢業(yè)時，巴菲特本來打算到哈佛大學(xué)深造，但遺憾地被拒絕。巴菲特將這次失敗視為他人生一個重要的轉(zhuǎn)折點。他因此翻開了哥倫比亞大學(xué)的簡介，發(fā)現(xiàn)他最喜愛的作者本杰明•格雷厄姆竟然是那里的教授。對巴菲特而言，格雷厄姆是無法超越的神話。他就像“從奧林匹斯山上微笑俯視其他人的神祗”，把巴菲特吸引到哥倫比亞大學(xué)。

讀書時，巴菲特每周最期待的就是格雷厄姆的課。在課堂上，每當(dāng)格雷厄姆提出一個問題，巴菲特總是第一個舉手，然后就一直說個不行。班上其他人都習(xí)慣了課堂上固定出現(xiàn)的格雷厄姆與巴菲特二重奏。巴菲特也是唯一一個在這門課上取得A+成績的學(xué)生。

畢業(yè)時，格雷厄姆是巴菲特最想效力的老板，為了能穿上格雷厄姆-紐曼公司員工的晦澀長外套，他甚至愿意免費幫他們清洗廁所。進(jìn)入公司后，巴菲特的表現(xiàn)極為出色，以至于格雷厄姆退休時有意讓他取代自己成為公司合伙人。但對巴菲特來說，選擇格雷厄姆的公司，只是因為他想要為格雷厄姆工作，在格雷厄姆離開后，這家公司再沒有什么值得留戀的了。

有人說，沒有格雷厄姆，就沒有“股神”巴菲特。而巴菲特自己也認(rèn)為：“《證券分析》和兩位恩師，改變了我的一生。”

巴菲特與《證券分析》：汲取不朽智慧

“我可以引述《證券分析》中的任何一個段落，還記得那七八百頁里的每一個例子。每一個投資者都應(yīng)該閱讀此書10遍以上。

——巴菲特

在為《證券分析》第6版特別也是唯一撰寫的推薦序中，巴菲特深情地寫道：

“在我豐富的藏書中，有四本我特別珍視，它們都寫于五十多年前。然而假使我今天才第一次讀到它們，仍會受益匪淺。文字雖老，智慧不朽。

這四本書中，除了亞當(dāng) •斯密的《國富論》之外，其余三本書都是他的恩師本杰明•格雷厄姆的作品——1940年版的《證券分析》，以及1934年版的《證券分析》和《聰明的投資者》。 而實際上，巴菲特認(rèn)為《聰明的投資者》就是一部“通俗版”的《證券分析》

巴菲特很小的時候就對股票市場充滿了興趣。在11歲攢足購買第一只股票所需的115美元之前，他已經(jīng)讀完了奧馬哈公立圖書館中每一本與股票市場相關(guān)的書。對他來說，很多與股票市場相關(guān)的書都非常引人入勝，且妙趣橫生，但可惜，沒有一本是真正有用的。直到他讀到了格雷厄姆和多德的著作《證券分析》

對于格雷厄姆提出的證券分析，人們會產(chǎn)生兩種截然不同的反應(yīng)。有些人將之視為絕佳的尋寶工具；另一些人則之視為沉重的課業(yè)負(fù)擔(dān)。而巴菲特的反應(yīng)是，好像從住了一輩子的山洞走了出來，第一次看見了真實的世界。在格雷厄姆的教導(dǎo)下，巴菲特對股票和市場有了新的認(rèn)識。他了解到，對于股票和不僅僅限于知道被稱為“股票和的這些紙片的價格，還要探究每張股票背后更深的意義。他的舊觀念悉數(shù)瓦解，取而代之的是《證券分析，的新觀念。

《證券分析》這本書巴菲特反復(fù)閱讀過多遍，他可以引述書中任何一個段落，記得書中每個例子。即使如此，巴菲特仍將這本書放在案頭，經(jīng)常翻閱，從格雷厄姆那里不斷尋找新的投資靈感。他說：“57 年來，我一直遵循著兩位恩師闡述的投資路線圖。對我而言，沒有任何理由再去尋找其他的投資方法。

巴菲特與價值投資： “價值投資理念”的忠實追隨者

57 年來，我一直遵循著兩位恩師闡述的投資路線圖。對我而言，沒有任何理由再去尋找其他的投資方法。

——巴菲特

巴菲特是價值投資理念忠實的追隨者。讀大學(xué)的時候，巴菲特就做了一次“價值型”投資理他通過父親的關(guān)系，了解到一家名為Parkersburg Rig & Reel的公司。他利用格雷厄姆的規(guī)則對公司進(jìn)行研究并買入200股。

所謂價值投資，就是以低于證券或資產(chǎn)價值的價格買入，即眾所周知的“用50 美分買到價值1 美元的東西”。巴菲特非常認(rèn)同價值投資理念，他曾說：“投資成功的關(guān)鍵是在一家好公司的市場價格相對于它的內(nèi)在商業(yè)價值大打折扣時買入其股份。內(nèi)在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內(nèi)在價值的定義很簡單：它是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值?！?美分買到價值

在巴菲特的辦公室里，沒有電腦，也沒有計算器，甚至沒有通常的股價即時消息，因為他對那種重計算、輕基本面的定量分析方法不屑一顧。對巴菲特而言，數(shù)字分析不能替代公司研究，只有公司的基本面才是最重要的。

1984年，在慶?！蹲C券分析》發(fā)行50周年大會上，巴菲特發(fā)表演講《格雷厄姆- 多德都市的超級投資者們》，回顧了50年來格雷厄姆的追隨者們采用價值投資策略持續(xù)戰(zhàn)勝市場的無可爭議的事實，總結(jié)歸納出價值投資策略的精髓。同時，他也用自己的成功經(jīng)驗證明了，堅持追隨格雷厄姆的“價值投資策理念，一定能夠長期穩(wěn)定的收益，成為市場的贏家。

巴菲特，這位有史以來最偉大的投資者，告訴人們：

“在伯克希爾公司的投資中，我和芒格一直運用格雷厄姆和多德所傳授的基本原則。我們的成功正是他們的智慧之樹結(jié)出的果實。”

以上內(nèi)容均由《證券分析》原書第6版(巴曙松 陳劍譯)，出品方湛廬文化特別提供