吉峰農(nóng)機(jī)(300022)：工程機(jī)械下滑、費(fèi)用率上升拖累三季報(bào)業(yè)績(jī)

來(lái)源：中投證券 撰寫時(shí)間：2012-10-29

三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。原因有三：①公司的工程機(jī)械板塊，由于受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和行業(yè)周期性調(diào)整的雙重因素沖擊，全行業(yè)持續(xù)低迷，受此影響，公司工 程機(jī)械業(yè)務(wù)銷售收入及利潤(rùn)較去年同期出現(xiàn)下降(分析師預(yù)計(jì)公司工程機(jī)械業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)同比下滑60%-70%)；②費(fèi)用率出現(xiàn)較大幅度上升：三季報(bào)，公司的 期間費(fèi)用率上升1.16個(gè)百分點(diǎn)(從半年報(bào)的9.83%上升到三季報(bào)的10.99%)，主要是伴隨公司的全國(guó)化戰(zhàn)略擴(kuò)張，員工人數(shù)增長(zhǎng)，公司薪酬、差旅和 辦公等經(jīng)營(yíng)管理性費(fèi)用支出均也較上年同期增加；

③梯級(jí)控股的投資結(jié)構(gòu)致使少數(shù)股東權(quán)益比重相對(duì)上升，歸屬母公司凈利潤(rùn)在一定程度上被攤薄。

公司農(nóng)機(jī)主業(yè)經(jīng)營(yíng)正常。受國(guó)家繼續(xù)加大對(duì)農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼資金的支持，以及前期新開直營(yíng)門店的經(jīng)營(yíng)管理逐步成熟，公司農(nóng)機(jī)主業(yè)的銷售規(guī)模與凈利潤(rùn)穩(wěn)定增 長(zhǎng)，分析師預(yù)計(jì)1-9月份，公司農(nóng)機(jī)主業(yè)的銷售收入增速在20%左右，其中遼寧、黑龍江、吉林、重慶、云南等地的農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。

“提質(zhì)增效”戰(zhàn)略效果初顯。年初公司提出推動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略由過(guò)去的外延式增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向外延式增長(zhǎng)與內(nèi)涵式增長(zhǎng)并進(jìn)，目前看來(lái)效果明顯：三季報(bào)公司的綜合毛利率提升0.9個(gè)百分點(diǎn)(從半年報(bào)的13.04%提升到13.94%)。

13年，農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼政策有望發(fā)生變革，即從原來(lái)的”差額購(gòu)機(jī)”和”指標(biāo)制”向“全額購(gòu)機(jī)”和”普惠制”轉(zhuǎn)變，將對(duì)農(nóng)機(jī)流通行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

盈利預(yù)測(cè)：鑒于公司的工程機(jī)械業(yè)務(wù)四季度仍難以恢復(fù)，分析師下調(diào)公司12-14年EPS至0.17、0.22和0.31元，分析師認(rèn)為：①受宏觀經(jīng) 濟(jì)以及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的影響，12年將是公司苦修內(nèi)功的一年；②公司未來(lái)成長(zhǎng)為中國(guó)農(nóng)機(jī)流通領(lǐng)域王者的趨勢(shì)不改，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE34倍，目標(biāo)價(jià)8元，“推 薦”

(證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心)