北緯通信：為什么推薦手機(jī)游戲發(fā)行商？

手機(jī)游戲市場分為開發(fā)、發(fā)行和平臺(tái)。成熟的運(yùn)作流程是游戲發(fā)行商尋找到優(yōu)質(zhì)的游戲，發(fā)行商支付版權(quán)金或者最低收入保障，與游戲開發(fā)商簽訂代理協(xié)議；隨后發(fā)行商利用自己豐富的游戲運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和完善的渠道資源將游戲通過平臺(tái)商呈現(xiàn)在用戶面前。其中，發(fā)行商的作用較為關(guān)鍵，在整個(gè)游戲產(chǎn)業(yè)鏈中起到承上啟下的鏈接作用。

Ａ股上市公司中并沒有平臺(tái)廠商，在開發(fā)商和發(fā)行商的比較中，我們更看好發(fā)行商：

1， 智能手機(jī)游戲行業(yè)處于爆發(fā)初期，上游游戲開放商數(shù)以千計(jì)，且多數(shù)都為5-20人的小團(tuán)隊(duì)。下游平臺(tái)商數(shù)量眾多，且較為分散。因此在這個(gè)初級(jí)階段，發(fā)行商的價(jià)值至關(guān)重要。

2， 從風(fēng)險(xiǎn)收益的角度，我們也推薦發(fā)行商。手機(jī)游戲行業(yè)，掙錢的游戲數(shù)量不足10%，因此開發(fā)商是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)。而且從行業(yè)（3:3:4或者3:4:3）的分成比例看，中小型開放商與發(fā)行商比沒有任何優(yōu)勢。

3， 開發(fā)出一款成功的游戲的經(jīng)驗(yàn)，在第二次開發(fā)中很難借鑒。因此，成功團(tuán)隊(duì)繼續(xù)成功的概率不超過10%。但是作為發(fā)行商而言，一次成功的發(fā)行意味著兩點(diǎn)：一、在市場上建立了優(yōu)質(zhì)的品牌，二次與下游眾多的渠道商建立了良好的合作關(guān)系。這些資源都能夠積累保存下來，對(duì)未來的發(fā)行業(yè)務(wù)都有很大幫助。

投資建議：北緯通信作為手機(jī)游戲發(fā)行行業(yè)的領(lǐng)先者，公司成功發(fā)行了“大掌門”數(shù)據(jù)持續(xù)向好，單月Android收入破千萬。新代理游戲“大城小將”及自研游戲“末日之光”將在5月陸續(xù)上線，同時(shí)下半年將代理5-10款新游戲，新游戲收入有望三季度開始集中爆發(fā)。

在不考慮后續(xù)手機(jī)游戲收入的情況下，我們預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.59、0.86和1.11元，對(duì)應(yīng)PE分別為40x、27x和21倍，給予增持評(píng)級(jí)。公司后續(xù)游戲收入彈性較大，13年業(yè)績向上彈性較大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：手游行業(yè)競爭環(huán)境快速惡化，新游戲拓展不力。（華泰證券研究所）