164億資金被迫入場

為了配合6月1日即將實施的新《基金法》，證監(jiān)會4月末發(fā)布《公開募集證券投資基金運作管理辦法》(下稱《運作辦法》)2013年修訂征求意見稿。與2004年發(fā)布的相關法規(guī)相比，最引人關注的是，此次征求意見稿將股票型基金的股票倉位下限從60%提高至80%。

這一變化意味著什么？

《華夏時報》記者根據(jù)剛披露完畢的基金一季報數(shù)據(jù)計算得出，按照《運作辦法》規(guī)定，一季度末低于80%下限的122只股票型基金將被迫加倉，由此帶來的新增入市資金量，將達到164億元。

164億元被迫入市

對于此次修訂《運作辦法》，證監(jiān)會新聞發(fā)言人介紹稱，新版本帶來的改變主要包括三方面：根據(jù)新《基金法》的規(guī)定作出調(diào)整，強化監(jiān)管、加強風險防范和投資者保護以及放松管制、拓寬行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的空間。

新規(guī)中最引人關注的無疑是將股基倉位提高至80%，目前施行的《運作辦法》對股基倉位下限要求僅60%，基金倉位可在60%-95%(總資產(chǎn)扣除5%的現(xiàn)金頭寸)調(diào)整。

當初將倉位下限定得較低，主要是考慮給基金經(jīng)理更大的操作空間。但從投資實踐看，若倉位可調(diào)空間大，易造成基金經(jīng)理頻繁大幅調(diào)整倉位、追漲殺跌，進而既易導致基金風格漂移，也會加劇市場波動。而新規(guī)將倉位調(diào)至80%以上，將讓股基的風險收益定位更加鮮明，同時也有利于熨平市場的波動。從國外股票型基金情況看，倉位普遍定在90%以上。

記者在統(tǒng)計剛披露完畢的基金一季度數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)，一季度股基調(diào)倉較為“淡定”，平均倉位為81.66%，比去年末下降0.55個百分點。但從單只基金看，不少基金減倉幅度頗大。數(shù)據(jù)顯示，一季度174只股基選擇減倉，其中41只倉位環(huán)比下降超10個百分點，有5只甚至超過25個百分點，最大的一只達到33.98%。

記者進一步對納入統(tǒng)計的339只股基倉位數(shù)據(jù)計算后發(fā)現(xiàn)，一季度末有217只股基倉位已在80%以上，有122只倉位未達80%。這122只基金的總規(guī)模為2152.77億元，若這些基金要達到80%的下限，被迫加倉入市的資金量合計達到164.14億元。

其中，有28只基金補倉金額超過1億元；超過10億元的有4只，最多的是規(guī)模151.11億元的華夏優(yōu)勢增長，其在一季度末的倉位只有61.79%，如要達到80%的最低倉位，需買入27.52億元股票。其他超過10億元的3只基金是建信優(yōu)勢動力、諾安股票、博時第三產(chǎn)業(yè)成長，分別需要加倉17.32億元、12.53億元、11億09億元。

封殺基金追漲殺跌空間

記者注意到，多位業(yè)內(nèi)人士認為，股票型基金將放棄擇時專注選股是一件好事。

德圣基金研究中心總經(jīng)理江賽春指出，新規(guī)降低了股基比拼選時的空間?；貧w選股配置的正業(yè)，有利于基金經(jīng)理根據(jù)自身能力選擇管理相應特點的產(chǎn)品，讓專注選股不擅長選時的基金經(jīng)理去管股基，而讓試圖選股同時選時的去管混合型基金。

新華基金預計，新規(guī)實施后股票型基金倉位波動在85%-95%之間，擇時意義較小。在新華基金看來，這將把投資和研究引入正途，有利于投研人員真正靜下心來找到有潛力的長期牛股，使股市的資源優(yōu)化配置功能加強，同時也有利于區(qū)分混合型、股票型的差別，糾正多年來的基金同質(zhì)化問題。

江賽春也指出，此舉讓基金分類更加真實，而基金風險收益定位更鮮明的好處是，能方便投資者根據(jù)風險偏好選擇基金。

基金分析師王群航也指出，在《運作辦法》實施后，股基高風險屬性會增加，基金投資者應對此有更加清楚的認識，明白所投資基金的風險特性，不要把資產(chǎn)配置任務加到股票型基金經(jīng)理頭上，擇時責任在于投資者自己。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰更是指出：“我認為還不夠，最好是提高到九成倉位，以此恢復主動股基的高風險屬性?！痹谒磥恚顿Y者應知道主動股基就是投資品種，不是理財工具，投資者在購買時要充分了解其中的風險，在投資過程中如覺得風險高應贖回；銷售機構以后要更清楚地向投資者進行宣傳。

一位基金公司投資總監(jiān)則直言，要求股票型基金經(jīng)理維持至少八成倉位，有利于防止殺跌，尤其是防止羊群效應，發(fā)揮公募基金作為市場“穩(wěn)定器”的作用。

擇時效應減弱

記者注意到，今年以來，擇時能力并未在基金收益率中有所體現(xiàn)。據(jù)銀河證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，標準股票型基金(股票倉位可在60%-95%區(qū)間)、股票上限95%的靈活配置型基金(股票倉位可在30%-95%區(qū)間)自年初以來的平均凈值增長率分別達到7.79%、7.11%，幾乎沒有差別。這也意味著，相對靈活的最低股票倉位的限制，雖然讓靈活配置型在股市上漲過程中能發(fā)揮較強的股性，卻不能使他們在股市下跌過程中能靈活掉頭。

事實上，自去年以來，在A股市場艱難狀況中脫穎而出的績優(yōu)基金經(jīng)理一個較為共性的重要原因都是以自下而上選股能力見長，這也引發(fā)基金經(jīng)理對擇時的反思。

華夏基金股票投資部副總經(jīng)理陽琨在接受記者采訪時表示，2010至2011年，倉位變化不再那么重要，超額收益主要來自行業(yè)選擇，如選擇地產(chǎn)股、醫(yī)藥股，還是投工程機械、高科技等，而自2012年之后，更多收益則來源于精選個股。

去年股基業(yè)績位列前三，今年以來長期保持第一位的上投摩根新興動力基金經(jīng)理杜猛也向記者表示，其個人投資理念主要還是以自下而上的精選個股為主，盡量減少在行業(yè)輪動和主題投資上的參與度，更多去考慮上市公司的盈利能力，長期發(fā)展的潛力以及它的核心競爭力。

去年股基冠軍景順長城基金經(jīng)理余廣在接受記者采訪時表示，在2013年他仍將堅持自下而上選股，買入持有。在他看來，個股的選擇在未來結構性市場行情中顯得更加關鍵，淡化行業(yè)和倉位，注重選股，自下而上的策略更為實用。從余廣管理的兩只基金的組合管理來看，余廣基本不拘泥于行業(yè)或板塊輪動，持股分散，不做趨勢判斷，一般情況下不會因判斷市場漲跌對投資組合進行明顯調(diào)整。

陽琨強調(diào)，中國經(jīng)濟處在轉型過程，相應的股票市場肯定會轉型，投資也必須要轉型，投資畢竟依附經(jīng)濟，做投資的基金經(jīng)理要跟上這個轉型，沒有進化的能力肯定被淘汰?！拔易约旱母杏|，不會再做太多倉位的選擇，甚至行業(yè)選擇會淡化，但是一定會個股分解，投資不再一概而論，更多講精細化的過程?！?