需要用數(shù)字算出價(jià)值的公司都不會(huì)買

在此次股東大會(huì)上，有股東提出，如何用數(shù)字去衡量公司的價(jià)值，巴菲特直截了當(dāng)?shù)鼗卮穑骸靶枰脭?shù)字算出價(jià)值的公司，我都不會(huì)買?！?他解釋：“判斷一家公司的價(jià)值，不僅僅是看它賬面上記載的價(jià)值，還應(yīng)該看它的內(nèi)在價(jià)值。

對(duì)于如何判斷公司價(jià)值，巴菲特的老搭檔查理·芒格也認(rèn)為，沒(méi)有一個(gè)數(shù)學(xué)公式能夠準(zhǔn)確計(jì)算競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“我們只想知道投資標(biāo)的公司10年后將會(huì)表現(xiàn)怎樣。

美國(guó)信安環(huán)球投資公司基金經(jīng)理李曉西表示，這種對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的判斷，也是巴菲特多年豐富投資的積累，這個(gè)內(nèi)在價(jià)值包括企業(yè)文化、制度、公司管理團(tuán)隊(duì)等，這體現(xiàn)了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力。

只買我能弄明白

簡(jiǎn)單的東西

這句話是巴菲特多年來(lái)反復(fù)強(qiáng)調(diào)的投資理念，在本屆股東大會(huì)的問(wèn)答環(huán)節(jié)，巴菲特將此投資理念貫穿始終。

在會(huì)場(chǎng)上有來(lái)自上海的股東提問(wèn)，怎么看待新興市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，在中國(guó)會(huì)投資什么樣的領(lǐng)域和行業(yè)？對(duì)此，巴菲特婉轉(zhuǎn)回答：“由于不了解新興市場(chǎng)，對(duì)于在新興市場(chǎng)進(jìn)行投資并不是我的強(qiáng)項(xiàng)，因此不具備優(yōu)勢(shì)?！钡牵头铺赝瑫r(shí)肯定了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，他說(shuō)：未來(lái)中國(guó)和美國(guó)將是超級(jí)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，中國(guó)在遏制泡沫方面比美國(guó)更成功。

對(duì)此，李曉西表示，很明顯，巴菲特傳遞的信息是對(duì)投資新興市場(chǎng)興趣不大，原因在于包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)都普遍存在公司管理不善、透明度低的問(wèn)題。他說(shuō)：“中國(guó)公司普遍對(duì)公司業(yè)績(jī)‘over promise，under deliver’(夸大承諾，實(shí)際表現(xiàn)遠(yuǎn)遜當(dāng)初的承諾)，讓投資者看不清其未來(lái)，而這種事情在美國(guó)是不會(huì)發(fā)生的，美國(guó)的公司管治非常嚴(yán)厲，沒(méi)有行政總裁膽敢把公司前景描繪得超乎實(shí)際的美好，因?yàn)橐坏┻_(dá)不到，將會(huì)隨時(shí)遭到董事會(huì)的免職?！?promis

招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華指出，中國(guó)企業(yè)還存在許多問(wèn)題，在中國(guó)不存在一個(gè)非常有效的控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)，因此中國(guó)上市公司的管理團(tuán)隊(duì)過(guò)得很舒服，沒(méi)有建立一個(gè)偉大企業(yè)的壓力，也就沒(méi)有一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)。

巴菲特不投不熟悉的東西還體現(xiàn)在其始終拒絕科技股。來(lái)自美國(guó)芝加哥的某私人投資基金創(chuàng)始人李荊同樣不看好科技股，他認(rèn)為，比亞迪是巴菲特失敗的一次投資，雖然他表面沒(méi)有承認(rèn)，但是，這明顯違背了其只投熟悉領(lǐng)域這一理念。他表示，不看好科技股是因?yàn)橐粋€(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況與投資者的回報(bào)沒(méi)有必然聯(lián)系，在IT行業(yè)中，消費(fèi)者以及創(chuàng)始人是贏家，但是投資者將是輸家。他還表示，不需要把巴菲特開(kāi)推特賬戶看作是其改變不投科技股的跡象，其實(shí)這只是普通的行為，不需要特別解讀。

不過(guò)，對(duì)于IBM，巴菲特在股東會(huì)上表示，沒(méi)有增持，也不會(huì)賣出。

巴菲特未來(lái)的投資一舉一動(dòng)都引人注目。雖然沒(méi)有透露未來(lái)的“大象”在哪里，但是對(duì)于不喜歡的行業(yè)他從來(lái)直言不諱。巴菲特在股東大會(huì)上說(shuō)，航空業(yè)是投資者的“死亡陷阱”，這是因?yàn)楹娇諛I(yè)固定成本高，而且為了賣出最后的位子都打低價(jià)牌，屬于勞動(dòng)力密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)。

文化傳承將能夠

保證公司經(jīng)久不衰

巴菲特的繼任者一直是歷屆股東會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。在本屆股東會(huì)上，巴菲特重申，董事會(huì)已經(jīng)確定了接班人，只是還不能公開(kāi)，目前董事會(huì)和他對(duì)誰(shuí)應(yīng)該接任首席執(zhí)行官觀點(diǎn)一致，他死后所有方面都會(huì)和現(xiàn)在一樣。公司未來(lái)管理層行事方式可能會(huì)有所不同，但企業(yè)文化不會(huì)改變，伯克希爾公司文化的傳承將是保證公司經(jīng)久不衰的關(guān)鍵。

巴菲特在本次股東大會(huì)上反復(fù)地強(qiáng)調(diào)了保留公司文化的重要性。他甚至表示，最終離開(kāi)公司后，最擔(dān)心是伯克希爾的文化能否繼續(xù)保存下來(lái)。他表示，將會(huì)任命其大兒子霍華德任職非執(zhí)行董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)確保公司不分裂，而且有權(quán)力在必要的時(shí)候驅(qū)逐首席執(zhí)行官?！八亲鳛槠髽I(yè)文化的保護(hù)者，他具有這樣重大的責(zé)任。除了我的兒子，我想不出還有什么人能夠體會(huì)這樣的責(zé)任，來(lái)做好這個(gè)工作。”“但是，霍華德以后也不會(huì)管理任何業(yè)務(wù)，他對(duì)管理公司業(yè)務(wù)沒(méi)有興趣。

對(duì)于其繼任者是否能繼續(xù)給公司帶來(lái)巨大價(jià)值，巴菲特回應(yīng)稱，繼任者和自己當(dāng)初最大的不同就是有更多的現(xiàn)金流，隨著公司的增長(zhǎng)，他的繼任人將可以支配更多的資本，繼任者也將把資本用于好的企業(yè)并購(gòu)上，并希望繼任者能夠比他更有激情、更有頭腦、更有能量，帶動(dòng)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

對(duì)此，李曉西表示，巴菲特需要保持企業(yè)文化的始終如一，該企業(yè)文化已經(jīng)被證明是成功的。企業(yè)文化實(shí)際上是一種制度、流程，無(wú)論人員如何變動(dòng)，只要文化不變，相關(guān)的制度、流程都將貫穿始終，這將保證公司能夠穩(wěn)步前進(jìn)。

美國(guó)下一個(gè)泡沫

可能在債市

對(duì)于有股東提問(wèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下一個(gè)泡沫的問(wèn)題，巴菲特表示，很難說(shuō)清楚，不過(guò)可能在債市。

李曉西對(duì)此表示，巴菲特話中暗示著美國(guó)的下一個(gè)泡沫在債市，目前美國(guó)的資金源源不斷流入債市，將債市的收益率一再壓低，如果未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息的話，這將導(dǎo)致債市出現(xiàn)負(fù)收益率，相信這也是巴菲特留意到的問(wèn)題。

我們有錢

卻沒(méi)了主意

芒格在股東大會(huì)上表示：“我們有錢，卻沒(méi)了主意?！?對(duì)于未來(lái)收購(gòu)目標(biāo)的問(wèn)題，芒格表示暫時(shí)還沒(méi)有找到合適的收購(gòu)目標(biāo)。

此前巴菲特表示，十分渴望能夠再有一次收購(gòu)好的大型項(xiàng)目的機(jī)會(huì)。但是，芒格表示，這種機(jī)會(huì)越來(lái)越少。

此外，即使手頭現(xiàn)金眾多，巴菲特還是堅(jiān)持其不分紅理念。他表示，盈利有多種處理方法，公司管理層首先需要檢視對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)再投資的可能性——提高效率，開(kāi)拓市場(chǎng)，延伸或改造產(chǎn)品線，或者拓寬“護(hù)城河”?！拔铱偸且笪覀兎止镜墓芾韺邮冀K專注于尋找拓寬護(hù)城河的機(jī)會(huì)，而他們也都發(fā)現(xiàn)這招確實(shí)有用。

巴菲特依然堅(jiān)信，長(zhǎng)期來(lái)看，不分紅的策略能夠給股東帶來(lái)更高的回報(bào)。

對(duì)于規(guī)模日益膨大導(dǎo)致盈利放緩，巴菲特表示，盡管伯克希爾的利潤(rùn)不會(huì)像以前那樣“瘋長(zhǎng)”，但仍會(huì)帶來(lái)巨大的價(jià)值。