保險(xiǎn)行業(yè)：“涸澤而漁”致壽險(xiǎn)電銷陷困境；維持看好

事件描述

近日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《人身保險(xiǎn)電話銷售業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），進(jìn)一步規(guī)范人身保險(xiǎn)電話銷售業(yè)務(wù)發(fā)展，打擊銷售誤導(dǎo)，切實(shí)保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益。

投資要點(diǎn)

規(guī)范銷售行為，短期可能增加運(yùn)營(yíng)成本，利于行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

以解決銷售誤導(dǎo)、電話擾民、落地服務(wù)不到位等問(wèn)題為重點(diǎn)，規(guī)范了電話銷售流程的主要環(huán)節(jié)。短期可能增加運(yùn)營(yíng)成本，運(yùn)營(yíng)不夠規(guī)范的小公司可能會(huì)有較大成本增長(zhǎng)壓力，對(duì)本身已經(jīng)規(guī)范運(yùn)行的大公司影響有限。

提高準(zhǔn)入門(mén)檻， 減少潛在進(jìn)入者，利于行業(yè)大公司發(fā)展

《辦法》將設(shè)立電話銷售中心的門(mén)檻提高，對(duì)電話銷售中心的籌建、開(kāi)業(yè)均有較高要求，減少潛在進(jìn)入者，對(duì)于業(yè)內(nèi)大公司的電銷業(yè)務(wù)發(fā)展更有利。

從壽險(xiǎn)電銷近三年的發(fā)展，反思行業(yè)簡(jiǎn)單粗暴的發(fā)展模式

壽險(xiǎn)電銷在2011 年曾被行業(yè)寄予厚望，希望其成為壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的突破口和價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)。短短不到2 年，電銷就陷入了增長(zhǎng)困境：2011 年幾家大的壽險(xiǎn)公司電銷增速在100%左右，到了2012 年則降至20%左右，2013 年增速可能更慢。新華保險(xiǎn)甚至?xí)和Ａ穗婁N渠道。

除了市場(chǎng)主體增加、競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的客觀因素外，各市場(chǎng)主體狂轟濫炸般的挖掘是重要原因。銷售誤導(dǎo)、電話擾民讓公眾十分反感，信任感的缺失，對(duì)于遠(yuǎn)程銷售無(wú)疑是致命的。

簡(jiǎn)單粗暴的發(fā)展模式等同于“涸澤而漁”，對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是極期不利的。

投資策略與建議：

從 P/EV， NBM 來(lái)看，行業(yè)估值達(dá)歷史低點(diǎn)。從 P/E金融改革趨勢(shì)、監(jiān)管積極推動(dòng)行業(yè)發(fā)展信號(hào)明顯、大盤(pán)回升幾個(gè)角度來(lái)看，保險(xiǎn)股值得長(zhǎng)期配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)增速繼續(xù)下滑，金融資產(chǎn)浮虧進(jìn)一步擴(kuò)大。