中國4月貿(mào)易數(shù)據(jù)今晨公布，數(shù)據(jù)顯示，4月進出口數(shù)據(jù)均明顯高于市場預(yù)期，出口同比增長14.7%，高于上月的10.0%以及市場預(yù)期值9.2%，同時，進口同比增長16.8%，高于上月的14.1%，也明顯高于市場預(yù)期。

貿(mào)易數(shù)據(jù)持續(xù)高于市場預(yù)期，但與此同時，周邊各經(jīng)濟體的貿(mào)易表現(xiàn)卻一直較為疲弱，也表明中國貿(mào)易數(shù)據(jù)中存在著大量的熱錢流入，最終導(dǎo)致了貿(mào)易數(shù)據(jù)的“被增長”。此外，從港口吞吐量數(shù)據(jù)來看，中國各大港口的吞吐數(shù)據(jù)均明顯出現(xiàn)減速，同時，采購者經(jīng)理指數(shù)中的新出口訂單也出現(xiàn)了明顯的下滑，這些都與不斷走強的貿(mào)易數(shù)據(jù)形成了鮮明的反差。

從分類數(shù)據(jù)來看，中國對美國的出口同比下降0.1%，而上月為-6.5%。對歐盟的出口下滑了6.4%，好于上月的-14.0%。對香港、東盟以及臺灣的出口分別同比增長57.2%、37.2%以及49.2%、

從進口商品來看，中國4月的鐵礦石進口同比增長了16.4%，高于上月的2.7%，原油進口則同比增長了3.7%，也高于上月的-2.1%。大豆和銅進口量則分別同比增長了18.4%和21.2%。對澳大利亞的進口同比上升了11.1%。低于上月的18.4%，也反映了近期鐵礦石價格的不斷走軟。

我們也發(fā)現(xiàn)，4月中國與香港的貿(mào)易同比增長了55%，而對世界其他地區(qū)則同比增長了12%，這也反映中國-香港-中國的跨境貿(mào)易對中國整體貿(mào)易增速的貢獻十分明顯。

過去數(shù)月中國的外貿(mào)增速明顯高于亞洲其他經(jīng)濟體，我們的分析顯示，近期中國出口的大幅增加主要來自于大陸和香港的跨境貿(mào)易。同時，對香港出口的增加，以及香港對內(nèi)地大幅度的再出口增長，也無法解釋為兩地統(tǒng)計方式的差異。

我們發(fā)現(xiàn)中國多數(shù)的貿(mào)易增長來自于廣東/深圳與香港之間的往來貿(mào)易，在2013年第一季度，這一部分貢獻了出口增量的53%，廣東的出口總量也大大高于港口吞吐量數(shù)據(jù)，這表明出口商可能虛報出口數(shù)據(jù)，這最終導(dǎo)致了中國出口的大幅“增長來自于廣東/

中國監(jiān)管當(dāng)局也意識到這一現(xiàn)象的嚴(yán)重性，國家外管局也在上周末出臺了監(jiān)管熱錢通過貿(mào)易渠道流入境內(nèi)的新規(guī)，這樣的一種狀況也表明未來的出口表現(xiàn)可能回歸更加正常的水平。

從政策角度來說，這樣的一種由于金融套利驅(qū)使的實體經(jīng)濟活動，對貨幣政策帶來了相當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)。這導(dǎo)致大量熱錢的流入，并對人民幣匯率產(chǎn)生了壓力。我們認(rèn)為，中國的政策制定者應(yīng)該對貿(mào)易狀況有更加準(zhǔn)確的了解。整體來看，由于貿(mào)易增速并不像數(shù)據(jù)顯示得那樣強勁，中國央行也不應(yīng)該允許人民幣過度走強。中長期來看，中國仍然應(yīng)該加快境內(nèi)利率市場化的改革步伐，加強商業(yè)銀行之間的競爭，開放資本賬戶。從政策配套來看，需要改革目前的外貿(mào)和外資政策。中國的外貿(mào)政策的核心仍然是鼓勵出口，但對于中國目前這樣一個已經(jīng)擁有3萬億美元外匯儲備的國家來說，過度青睞外資的政策取向已經(jīng)顯得過時了。

對于人民幣匯率來說，由于中國當(dāng)局開始打擊熱錢流入，近期不斷走強的人民幣匯率也因此面臨著一定的走弱可能。我們也認(rèn)為在整體經(jīng)濟復(fù)蘇仍然較為脆弱、同時日元不斷貶值的大背景下，人民幣的過度升值并不符合中國的利益。根本上來說，中國仍然應(yīng)該讓人民幣與美元脫鉤，并真正盯住一籃子貨幣的表現(xiàn)，并實現(xiàn)人民幣匯率的市場化，完善匯率形成機制。