外匯資金流動(dòng)管理升級(jí)防風(fēng)險(xiǎn)

外匯局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，自2013年6月1日起實(shí)施。通知要求，加強(qiáng)銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理。

我們認(rèn)為主要原因如下：（1）人民幣單邊升值預(yù)期過(guò)強(qiáng)和外幣融資低利率使外幣貸款大幅超過(guò)存款增速，這在未來(lái)美元升值時(shí)使商業(yè)銀行面臨一定幣種錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；（2）單邊結(jié)匯過(guò)多，被動(dòng)增加央行正回購(gòu)壓力，也使市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)于充裕；（3）從與香港雙邊貿(mào)易觀察，跨境套利交易存在使外幣結(jié)匯偏多，未來(lái)資金大幅流動(dòng)可能增加短期利率波動(dòng)性。

短期看，根據(jù)新的外幣存貸比要求，大型商業(yè)銀行需要購(gòu)回美元，平衡外幣資產(chǎn)負(fù)債，可能的影響如下：（1）減緩人民幣升值幅度，但考慮到境外流動(dòng)性充裕、貿(mào)易盈余仍在依然使人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)得以維持，大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)不大；（2）對(duì)企業(yè)貨物貿(mào)易真實(shí)性監(jiān)管升級(jí)，將減少外匯占款數(shù)量，對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性貢獻(xiàn)減弱，但考慮到央行SLO操作的常態(tài)化，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性也會(huì)偏向?qū)捤伞?/p>

中長(zhǎng)期來(lái)看，商業(yè)銀行平衡外幣頭寸的操作、國(guó)務(wù)院對(duì)居民對(duì)外投資的放寬均會(huì)引發(fā)本外幣資產(chǎn)的再配置，這需要打消國(guó)內(nèi)人民幣單邊升值預(yù)期的政策相配合?；诖宋覀儍A向于認(rèn)為人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間將進(jìn)一步擴(kuò)大至2%以上，這也與匯率市場(chǎng)化的形成機(jī)制取向一致。（海通證券研究所）