來(lái)自“對(duì)沖基金武林大會(huì)”的消息：沽空澳元和加幣？

5月9日，周四。繼澳洲意外減息后，韓國(guó)央行是日亦殺市場(chǎng)一個(gè)措手不及，把官方利率下調(diào)四分一厘，從2.75厘降至2.5厘降連同一天前的波蘭和上周的歐洲、印度，過(guò)去一星期先后已有五家央行宣布減息！環(huán)球經(jīng)濟(jì)不振？貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)？隨便找個(gè)理由皆言之成理，可以肯定的是，利率低處未算低，已成為全球投資者共同面對(duì)避無(wú)可避的大環(huán)境。

唱淡澳元雙簧戲

早幾日，市場(chǎng)盛傳“大鱷”索羅斯于澳洲央行議息前，通過(guò)香港和新加坡大手沽空澳元。在索羅斯翻手云覆手雨的年代追隨他南征北討、儼如老索麾下“金牌殺手”的德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)，周三亮相有“對(duì)沖基金武林大會(huì)”之稱的Ira Sohn紐約投資會(huì)議，演講主題不偏不倚，落在商品超級(jí)牛市“壽終正寢”頭上，還建議投資者沽空澳元和加幣。

德魯肯米勒早在2000年已跟索羅斯分道揚(yáng)鑣，自立門戶創(chuàng)辦對(duì)沖基金Duquesne，不經(jīng)不覺單打獨(dú)斗十三年，盡管如此，這位星級(jí)炒家與前老板依然“心意互通”，招式套路如出一轍，兵分兩路打澳元主意。

利率低處未算低，加上“大鱷”虎視眈眈伺機(jī)突襲，息差收窄匯價(jià)難測(cè)，意味澳元等“高息貨幣”回報(bào)率已不如前，考慮到風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)，難怪人民幣越發(fā)吃香，兌美元匯價(jià)一再創(chuàng)出新高。

年回報(bào)5%：持人民幣財(cái)息兼收

本港銀行為爭(zhēng)人民幣存款，小額一年期定存息率目前介乎2.6厘至2.75厘，對(duì)認(rèn)定內(nèi)地?cái)U(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間事在必行的儲(chǔ)戶／投資者來(lái)說(shuō)，這意味持有人民幣可收息價(jià)齊賺之效，怪不得當(dāng)局這陣子對(duì)熱錢加速流入內(nèi)地、人民幣升值步伐過(guò)快大為緊張。

在儲(chǔ)戶/投資者以外，企業(yè)亦經(jīng)不起誘惑，紛紛加入押注“人仔”(人民幣，編者注)升值的行列。數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地銀行體系的外幣借貸近期大幅上升，根據(jù)部分估算，整體外幣貸存比率已高達(dá)170%。

為防情況失控，外管局上周末終于出手，宣布收緊對(duì)銀行外幣貸存比率的限制。外幣借貸激增，很大程度乃企業(yè)投機(jī)人民幣快速升值有以致之。

然而，當(dāng)局越是提醒投機(jī)者人民幣不會(huì)一面倒單向升值，升值信念反為更加堅(jiān)定。投資者計(jì)算過(guò)，升值加利息，持有人民幣一年回報(bào)不難高達(dá)5%甚或6%；在垃圾債券孳息破天荒跌穿5厘、澳紐加等“高息貨幣”吸引力今非昔比下，投資者對(duì)人民幣焉能不加倍愛不釋手？

美十年債息快穿1厘？

另有一個(gè)趨勢(shì)，在稅收增加開支減少驅(qū)動(dòng)下，美國(guó)財(cái)政狀況近期明顯改善，上年度仍相當(dāng)于GDP 7%的聯(lián)邦財(cái)赤，本年度可望大幅下降至不足GDP 5%水平。

政府舉債需要跟國(guó)家入不敷支的嚴(yán)重性成正比，美國(guó)財(cái)政狀況改善，意味財(cái)政部發(fā)債規(guī)模將相應(yīng)收縮。

這個(gè)趨勢(shì)何以值得注意？答案是，以美國(guó)財(cái)政部官員的預(yù)測(cè)為準(zhǔn)，2013年第三季美國(guó)舉債規(guī)模將為2230億美元，乃金融危機(jī)促使美聯(lián)儲(chǔ)推行量寬政策以來(lái)舉債額最低的第三季。

大家不妨想想，美聯(lián)儲(chǔ)目前每月購(gòu)入850億美元資產(chǎn)，其中450億美元為政府債券〔另外400億美元為按揭抵押證券(MBS)〕。今年第三季發(fā)債額2230億美元的評(píng)估若離事實(shí)不遠(yuǎn)，季內(nèi)財(cái)政部平均每月舉債額便是743億美元。

這些債券于一手市場(chǎng)中由投行買入，繼而通過(guò)所謂“永久公開市場(chǎng)操作”(POMOs)轉(zhuǎn)售予美聯(lián)儲(chǔ)，以第三季每月平均743億美元的發(fā)債額為準(zhǔn)，由美聯(lián)儲(chǔ)吸去的部分應(yīng)達(dá)債券發(fā)行量半數(shù)以上。

換句話說(shuō)，在一手市場(chǎng)凈供應(yīng)有限的情況下，保險(xiǎn)公司、退休金等有需要買入美國(guó)國(guó)債的機(jī)構(gòu)投資者，惟有通過(guò)二手市場(chǎng)滿足需求。在供不應(yīng)求下，美聯(lián)儲(chǔ)月月如是大手購(gòu)債，作為基準(zhǔn)的美國(guó)十年期債息，會(huì)不會(huì)一如部分專家所料，跌穿1厘指日可待？

有息派的股票被當(dāng)作債券炒、垃圾債成為人見人愛的搶手貨，在這樣的世界中，試問(wèn)投資者又怎會(huì)不把人民幣視作“奇貨”？

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