內(nèi)部人深度剖析:黃金理財產(chǎn)品3大核心設計解密
國際金價波動劇烈,17款黃金理財產(chǎn)品12款獲最高預期收益,看跌型區(qū)間型產(chǎn)品主導
理財周報記者袁盼鋒/文
5月14日,國際市場金價再次跌破1400美元關口,這是兩周前金價觸及1330美元低位反彈后的再次下行。雖然國際金價大起大落,但是黃金理財產(chǎn)品的表現(xiàn)卻遠沒有國際金價那般讓人揪心。
據(jù)普益財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,在4月份到期的17款黃金理財產(chǎn)品中,僅有5款未能獲得最高預期收益率,另外12款產(chǎn)品均獲得了最高預期收益率。其中,實現(xiàn)最高預期收益率的產(chǎn)品基本都是消極看漲型或看跌型產(chǎn)品,而未能實現(xiàn)最高預期收益率的產(chǎn)品基本都是積極看漲型產(chǎn)品。外資銀行中,法興銀行從2012年上半年開始調(diào)整黃金市場的預期,進而多將產(chǎn)品調(diào)整為區(qū)間型分期累積計息的結(jié)構(gòu)。據(jù)理財周報記者不完全統(tǒng)計,在2012年法興銀行發(fā)行的6款掛鉤黃金產(chǎn)品中,5款就是這種區(qū)間型結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品,并全部設置為保本型。
邏輯一:多空產(chǎn)品并行,客戶主動選擇
在諸多銀行理財產(chǎn)品,招商銀行的黃金理財產(chǎn)品特點鮮明,主要是針對看多看空的市場觀點,同時發(fā)行兩款產(chǎn)品分別看多和看空國際金價。
“市場上往往會有不同的觀點,誰都很難看準。雖然可能大家都覺得黃金會跌,但下跌出現(xiàn)的時點,下跌的幅度不一定看得準。如果有人真能看得準,那只能是人為操作,而不是純市場行為。”招商銀行的一位負責人分析稱。這一基礎邏輯,正是招商銀行同時推出兩款市場預期相反的產(chǎn)品的起點。有了不同的市場預期,就需要確定產(chǎn)品相應的結(jié)構(gòu)。其中收益結(jié)構(gòu)是最能顯現(xiàn)產(chǎn)品對市場的預期的。
招商銀行的黃金理財產(chǎn)品屬于焦點聯(lián)動系列,產(chǎn)品所采取的收益結(jié)構(gòu)的原因也頗為簡單,就是典型的“點對點”的形式。
看跌型產(chǎn)品,只要黃金的期末價格在期初價格之下,即可獲得最高預期收益率,否則只能獲得最低收益率。相反,看漲型產(chǎn)品,只要黃金的期末價格在期初價格之上,即可獲得最高預期收益率,否則只能獲得最低預期收益率。其中,期初價格通常為產(chǎn)品成立前一日的黃金價格,期末價格即為最后一天的黃金價格。此類產(chǎn)品基本都是保本型產(chǎn)品,但也分保收益型和非保收益型。此前,非保收益型的最高預期收益率明顯高于保收益型產(chǎn)品,不過,其也損失了最低收益率的保證。“兩款產(chǎn)品,客戶可以自主選擇,穩(wěn)健的客戶選擇保本保收益型,并遵循市場穩(wěn)健的觀點,平衡型客戶,甚至激進型客戶就可以選擇保本但無最低收益的產(chǎn)品,優(yōu)勢也可以選擇市場主流觀點相反的預期,賭一把?!鄙鲜鲐撠熑朔Q。
邏輯二:銀行把握趨勢,客戶被動投資
相比于招商銀行的產(chǎn)品主動權(quán)給予客戶,工商銀行的黃金產(chǎn)品似乎更具有把握趨勢的能力。
據(jù)理財周報記者了解,早在2012年9月,國際金價維持在1600美元以上高位時,工商銀行就開始不斷推出“看跌型”產(chǎn)品,2013年以來,工商銀行發(fā)行的黃金理財產(chǎn)品基本倒向“看跌型的市場預期。投資者選擇工商銀行的黃金產(chǎn)品,只能在不同期限、不同邊界水平的產(chǎn)品之間挑選,但一定都是看跌的。
2013年至今,工商銀行共發(fā)行了27款黃金產(chǎn)品,基本都是看跌型的產(chǎn)品。其中,進入5月以來,工商銀行再次發(fā)行了3款看跌型的產(chǎn)品,35天期限,最高預期收益率為3.7%。
工商銀行所采取的收益結(jié)構(gòu)不同于招商銀行,大多數(shù)黃金產(chǎn)品采取每天累計計息的收益模式?!翱吹汀碑a(chǎn)品的具體算法為:首先設定一個高于產(chǎn)品成立時金價的邊界水平,每個交易日的黃金報價與邊界水平比較,處于邊界水平之下的為有效計息日。如果每個觀察期內(nèi),黃金報價始終處于邊界水平之下,到期后投資者就會獲得最高預期收益率,如果始終等于或大于邊界水平,投資者就只能獲得最低預期收益甚至0收益。
邏輯三:中長期產(chǎn)品偏愛
區(qū)間型結(jié)構(gòu)
中資行的黃金理財產(chǎn)品一般集中在30天-90天的中短期產(chǎn)品,而外資銀行的黃金產(chǎn)品大多是半年以上的中長期產(chǎn)品。相比之下,外資銀行的黃金產(chǎn)品實現(xiàn)高收益的難度更大。“時間越長,實際市場的表現(xiàn)與預期可能的偏差可能越大,預期的準確性會更低,這就要求銀行要有很強的結(jié)構(gòu)設計能力以規(guī)避中長期市場不確定性風險的能力?!狈ㄅd銀行個人銀行投資、個貸及銀行卡策略部總經(jīng)理吳蔚分析稱。2011年的黃金點位還處于低谷水平,當時,法興銀行與其他銀行一樣主要發(fā)行看漲型的產(chǎn)品,所采取的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也主要是“點對點”或“平均值”的模式。但從2012年開始,法興銀行推出的黃金產(chǎn)品開始發(fā)生了明顯變化?!皬娜ツ觊_始,我們推黃金理財產(chǎn)品的時候,考慮到未來的波動可能加劇,已經(jīng)將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改成區(qū)間觀察,區(qū)間配息的方式。即我們在整個黃金產(chǎn)品的投資期限內(nèi)按季度或半年分成幾個時間階段,只要每個階段內(nèi)黃金的價格符合事先設定的波動區(qū)間,客人便可在此階段獲得派息收入,及時為客戶累積收益?!眳俏捣Q。
相比于"點對點"和每日計息期末付息的結(jié)構(gòu),區(qū)間觀察,區(qū)間配息的結(jié)構(gòu)更適于市場波動期間的黃金產(chǎn)品。在當前黃金波動較大的情況,即使一小短時間波動超出區(qū)間,也不影響其他時間段的累計計息,投資者的市場風險被結(jié)構(gòu)化降低。
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