孫紅娟

自去年10月中旬，安倍晉三競(jìng)選打出日元貶值牌之后，日元在不到6個(gè)月的時(shí)間內(nèi)貶值30%以上，一舉回到2008年金融危機(jī)前的水平；在日元貶值刺激日本出口的同時(shí)，作為一個(gè)進(jìn)口大國(guó)，日本也遭遇了日元過(guò)快貶值帶來(lái)的負(fù)面影響。

上周日日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣甘利明(Akira AMARI)表示，強(qiáng)勢(shì)日元已基本修復(fù)到位，市場(chǎng)紛紛將其解讀為日本政府正在釋放放緩日元貶值步伐，甚至保持日元目前匯價(jià)水平的信號(hào)。

強(qiáng)勢(shì)日元修正到位？

據(jù)外媒報(bào)道，上周日甘利明對(duì)外表示，許多人認(rèn)為日元過(guò)度強(qiáng)勢(shì)的問(wèn)題基本已被“修正”，而進(jìn)一步貶值可能帶來(lái)危害。該表態(tài)被市場(chǎng)解讀為，日本政府釋放了放緩日元貶值的信號(hào)。

“這并不新奇，日元過(guò)快貶值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一定的沖擊，盡管對(duì)于出口型大企業(yè)而言，日元貶值導(dǎo)致其報(bào)表更加美觀，但對(duì)于進(jìn)口企業(yè)以及中小企業(yè)而言，日元過(guò)快貶值使其生產(chǎn)成本提高。對(duì)于日本這樣一個(gè)進(jìn)口大國(guó)而言，石油、糧食價(jià)格因?yàn)槿赵^(guò)快貶值大幅上漲，給日本百姓生活帶來(lái)了負(fù)面沖擊，除了油價(jià)和食品價(jià)格大幅上漲，電價(jià)也在上漲?！遍L(zhǎng)期生活在日本的東京經(jīng)濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、MIT訪問(wèn)學(xué)者周牧在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》電話采訪時(shí)表示。

周牧稱，日元過(guò)快貶值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的正面效應(yīng)并不像想象的那樣美好，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的受益程度有限，而且進(jìn)口原材料成本上升會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)成本急劇上漲的問(wèn)題突出。

日本央行4月公布的數(shù)據(jù)顯示，以日元計(jì)價(jià)的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)在2010年基礎(chǔ)上上升23.8%，而同期出口產(chǎn)品以美元價(jià)格計(jì)算僅上漲0.1%。

日元本幣和合約貨幣(美元)價(jià)格增速的差異顯示了日元貶值在提升日本出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力方面的作用，但同時(shí)也顯示由于日元大幅貶值對(duì)日本進(jìn)口價(jià)格產(chǎn)生極大壓力。

日前，里昂證券股票分析師Christopher Wood也對(duì)本報(bào)記者表示：“日本進(jìn)口品價(jià)格的快速上行可能會(huì)使日本政府在繼續(xù)貶值日元道路上受阻，如果日元加速下行，這種壓力對(duì)于日本政府將更加明顯，日本政府可能就會(huì)采取一些干預(yù)措施，比如在匯市上購(gòu)買日元或者通過(guò)一些途徑釋放干預(yù)信號(hào)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，日本已經(jīng)有因?yàn)槟茉磧r(jià)格上漲引發(fā)輸入性通脹的跡象。

本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，以O(shè)PEC公布的原油價(jià)格為例，2012年10月份，OPEC現(xiàn)貨原油價(jià)格折合日元為8452元/桶，但到2013年5月20日，現(xiàn)貨原油價(jià)格已經(jīng)超過(guò)10300元/桶，不足7個(gè)月的時(shí)間內(nèi)漲幅超過(guò)21%；而實(shí)際上，自去年10月份以來(lái)，以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格持續(xù)回落，同樣以O(shè)PEC公布的現(xiàn)貨價(jià)格為例，2012年10月中旬原油價(jià)格108美元/桶，而現(xiàn)在的價(jià)格為100.99美元/桶。

日元均衡匯率在哪里？

日元是否修復(fù)到位？周牧對(duì)本報(bào)記者表示：“早在美元對(duì)日元匯率貶值到70～80的水平時(shí)，日本的企業(yè)就已經(jīng)接受了當(dāng)時(shí)的匯率水平，而且已經(jīng)有針對(duì)性地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，比如將一些加工業(yè)務(wù)外包等，但現(xiàn)在忽然間日元短期內(nèi)大幅下調(diào)，這讓這些企業(yè)有點(diǎn)猝不及防。

里昂證券3月份發(fā)布的一份調(diào)查報(bào)告也顯示，接受調(diào)查的日本企業(yè)認(rèn)為在日元對(duì)美元維持在80～90之間就是可以盈利的。

不過(guò)，Wood也表示：“日元繼續(xù)貶值的可能性是存在的，而且極有可能走到120，但要貶值到120需要的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。

Wood同時(shí)認(rèn)為，要判斷日元下一步的走勢(shì)，一個(gè)是要看民眾以及企業(yè)主在近期會(huì)不會(huì)向政府施壓，另一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是8月份日本要舉行的參議院選舉，屆時(shí)將討論是否要重開(kāi)核電站的問(wèn)題。

Wood認(rèn)為，如果參議院選舉之后日本重啟核電站，能源進(jìn)口對(duì)日元下行造成的壓力會(huì)減緩，從而進(jìn)一步利好日元下行。

“現(xiàn)在之所以沒(méi)有聽(tīng)到日本民眾廣泛的批評(píng)聲音是因?yàn)槿毡竟墒信c日元貶值同時(shí)啟動(dòng)，所以整個(gè)經(jīng)濟(jì)氣氛看起來(lái)沒(méi)有那么糟，如果日元繼續(xù)大幅下滑，問(wèn)題就會(huì)很明顯?！敝苣帘硎尽?/p>

市場(chǎng)反應(yīng)

受日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣發(fā)言影響，亞洲市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后，日元對(duì)美元匯率出現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)，直至午盤(pán)才恢復(fù)震蕩下行的趨勢(shì)；但歐洲市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后，日元繼續(xù)上行趨勢(shì)，截至記者發(fā)稿時(shí)，美元對(duì)日元匯率為102.48。

值得注意的是，根據(jù)美國(guó)芝加哥期貨交易所(CFTC)的跟蹤數(shù)據(jù)，截至2013年5月14日的當(dāng)周，日元凈空頭頭寸增長(zhǎng)至88407手，逆轉(zhuǎn)了此前一周凈空頭大幅減少的趨勢(shì)，顯示投機(jī)者仍然繼續(xù)看空日元。

“日元現(xiàn)在已經(jīng)被對(duì)沖基金利用，這是日本政府顯然不希望看到的?！敝苣寥绱私忉?。