今年以來，銀行理財市場整體收益率逐月下滑。截至5月20日，人民幣理財產(chǎn)品的平均收益率已從去年12月的4.5780%降至今年5月的4.3103%，月均下滑0.05個百分點。多位業(yè)內人士預計，受市場寬松流動性環(huán)境影響，以及監(jiān)管層對資產(chǎn)池運作和債券市場監(jiān)管的繼續(xù)加碼，銀行理財市場整體收益還可能繼續(xù)下探，今年三季度的形勢不容樂觀

⊙記者鄒靚○編輯于勇

銀行理財產(chǎn)品收益率趨勢性下行早在半年前就有預測，只是，銀行理財接連遭遇“非標清理”、“債市風暴”卻是始料未及。從2012年至2013年5月，人民幣理財產(chǎn)品平均收益率整體下跌0.5個百分點，相隔一年，同期限理財收益縮水超過了10%。

分析人士直陳，銀行理財產(chǎn)品收益率存在三大制約因素，即便到三季度，預計收益率也難有起色。不僅如此，隨著監(jiān)管層對資產(chǎn)池運作方式和債券市場監(jiān)管的繼續(xù)加碼，銀行理財市場整體收益率還將繼續(xù)下探。

流動性寬松壓低理財收益

來自普益財富的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來，銀行理財市場整體收益率逐月下滑。截至5月20日，人民幣理財產(chǎn)品的平均收益已從去年12月的4.5780%降至今年5月的4.3103%，月均下滑0.05個百分點。

從具體產(chǎn)品來看，除結構性產(chǎn)品外，1月份至今僅有60款產(chǎn)品預期收益在6.00%以上；能達到5.00%以上預期收益率的產(chǎn)品也越來越少?！敖衲?月份平均每周還有20-30款產(chǎn)品的預期收益率能在5%以上，最近幾周，預期收益率在5%以上的每周超不過10款”，普益財富研究員曾韻佼這樣說。

銀行理財產(chǎn)品收益率趨勢性下行并非偶然，早在今年年初，多家理財產(chǎn)品研究機構就曾預測，鑒于2013年流動性將繼續(xù)保持寬松，包括債券市場工具、信貸類資產(chǎn)、權益類資產(chǎn)等的收益將會進入下滑通道。

事實是，今年一季度，全社會融資規(guī)模創(chuàng)出62000億的天量水平；1-4月，商業(yè)銀行新增信貸35429億元，同比增長12.81%，市場整體流動性極其充裕。流動性的實質“寬松”使社會整體融資成本下降，不只企業(yè)從銀行間接融資的信貸成本下降，企業(yè)在債券市場上直接融資發(fā)行債券的票面利率也隨之下降。

投資標的市場收益率下滑，使得投資于債券市場工具、信貸類資產(chǎn)等的銀行理財產(chǎn)品收益難以支撐，“這是產(chǎn)品收益率下滑最主要的原因，理財8號文和債市核查則加重了這種趨勢?！痹嵸f。

監(jiān)管升級重挫后市預期

今年3月27日，銀監(jiān)會下發(fā)《關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》（8號文），將監(jiān)管重點指向銀行理財產(chǎn)品在非標準化債權資產(chǎn)領域的投資行為。非標準化資產(chǎn)是銀行理財投資標的中的高收益資產(chǎn)，也是主動中小銀行借以拉高理財產(chǎn)品收益率、獲得市場份額的主要方式。8號文對商業(yè)銀行配置非標準化債權資產(chǎn)頗多限制，為達到監(jiān)管要求，商業(yè)銀行紛紛選擇通過加大對債券資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)等標準債權以及貨幣市場類資產(chǎn)配置、做大理財產(chǎn)品整體余額來達到監(jiān)管規(guī)定。而標準化債權資產(chǎn)的占比增大，必然壓低投資組合的整體收益，傳導到產(chǎn)品端，也在一定程度上拉低了產(chǎn)品的整體收益水平。

而始于基金行業(yè)債市核查風暴，則更是讓理財市場始料未及。今年4月，“債券代持”黑幕浮出水面，引發(fā)了我國銀行間債券市場的巨大震動，監(jiān)管層嚴厲核查債市從業(yè)人員利益輸送行為，債市核查風暴席卷整個債券市場。

商業(yè)銀行人士表示，由于銀行理財賬戶在銀行間債券市場屬于丙類賬戶，理財投資的主要標的資產(chǎn)也在銀行間債券市場，因此此輪債券市場的嚴厲整頓給銀行配置債券類資產(chǎn)帶來了較大的不確定性，慣用的債券投資運作模式也面臨調整。

5月9日，中債登以窗口指導的方式，要求商業(yè)銀行的自營賬戶與理財賬戶、以及理財賬戶之間，均不得辦理債券交易結算。這一嚴厲的新規(guī)間接規(guī)范了銀行理財“資金池”模式，也將對銀行理財產(chǎn)品收益率產(chǎn)生較大影響。

曾韻佼介紹說，此前商業(yè)銀行自營賬戶與理財賬戶之間的交易結算，可以在兩個方面為理財產(chǎn)品的投資運作提供支持：其一是在債券市場行情較好的時期，銀行可用自營資金買入票面利率較高的債券，待理財產(chǎn)品發(fā)售之后，再用理財賬戶的資金購買自營賬戶中的高息債券，提前為投資者鎖定較高的投資收益，提高產(chǎn)品競爭力；其二是在新舊理財產(chǎn)品的發(fā)售對接期間，若理財賬戶的資金不能及時銜接，自營賬戶可以適度為理財賬戶提供資金支持，待理財資金到位之后再轉入核算，這有利于防范流動性風險。這兩方面的支持為銀行理財賬戶的投資運作帶來了較大的空間，因此此次新規(guī)實施后，將對今后產(chǎn)品的運作模式和流動性帶來較大的影響：今后商業(yè)銀行只能在理財資金募集完全之后再到債券市場上進行投資，其購買資產(chǎn)時面臨的不確定性極度放大，銀行的投資能力面臨嚴峻的考驗。

此輪債券市場監(jiān)管升級、對各類交易賬戶的限制，已經(jīng)對銀行理財產(chǎn)品的整體收益率造成很大沖擊，但影響并不會止步于此。多位業(yè)內人士預計，受市場寬松流動性環(huán)境和監(jiān)管因素的影響，銀行理財產(chǎn)品的整體收益率短期內難見起色，并且隨著監(jiān)管層對資產(chǎn)池運作和債券市場監(jiān)管的繼續(xù)加碼，銀行理財市場整體收益還將可能繼續(xù)下探，“今年三季度的形勢不容樂觀”