如無意外，5月份銀行理財產(chǎn)品的數(shù)量和收益率環(huán)比繼續(xù)下降今年以來趨勢如此。

根據(jù)wind統(tǒng)計，截至5月30日，5月份發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品的數(shù)量合計2787只，按照平均一天100只產(chǎn)品計算，5月結束，當月銀行理財產(chǎn)品不會超過3000只。而今年1-4月份，銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品數(shù)量分別是3210只、2485只、3324只、3012只。

從收益率來看，5月份已發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品公布的收益率上限平均值為4.207%，1-4月份這一數(shù)值分別是4.29%、4.253%、4.25%、4.249%。去年12月份，平均收益率還能達到4.426%。

在奔跑10年后，銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)了數(shù)量和收益率環(huán)比的雙降。

流動性惹的禍？

普益財富研究員曾韻佼解釋稱，市場流動性的實質(zhì)“寬松”使社會整體融資成本下降，這是銀行理財產(chǎn)品收益率下滑最主要的原因。

今年以來，從許多數(shù)據(jù)來看，流動性確實在寬松中。廣義貨幣供應量M2的增速不斷加快，1-4月份分別是15.9%、15.2%、15.7%、16.1%。

但是寬松的貨幣供應量并未造成社會整體融資成本的下降。上海銀行間的拆借利率是較為權威反映社會融資成本漲落的指標。

今年1-5月份，shibor隔夜月平均利率分別是2.115%、2.732%、2.327%、2.489%、2.845%（截至5月30日）。社會融資成本在5月份達到了全年高峰，甚至超過流動性緊張的2月份。

另有說法，熱錢推動流動性的充裕。但熱錢并不流向?qū)嶓w經(jīng)濟，而是轉(zhuǎn)向銀行的理財產(chǎn)品。因此社會融資成本沒有降低，銀行理財產(chǎn)品的收益率卻走低。

一季度內(nèi)地和香港雙邊貿(mào)易總值為1098.8億美元，大幅增長了71.2%。后被媒體證實，這種貿(mào)易異常來自熱錢通過虛假貿(mào)易進入國內(nèi)，投資銀行理財產(chǎn)品，進行人民幣升值和人民幣理財產(chǎn)品高收益的雙重套利。

然而，4月份開始，商務部、海關總署、財政部、外匯管理總局等部門開始對這一現(xiàn)象進行調(diào)查，并采取了一系列擠出熱錢的行動。至5月份，外貿(mào)數(shù)據(jù)預計將恢復正常。然而，5月份銀行理財產(chǎn)品收益率繼續(xù)下降，仍然無法解釋。

群雄逐鹿

一些偶發(fā)因素或可解釋部分原因。

比如，銀監(jiān)會8號文3月26日出爐。國金證券基金研究所總監(jiān)張劍輝表示，8號文要求“商業(yè)銀行應實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標的物）的對應，做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算”，還要求，“理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限”，這些設置都短期影響了銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行。

上海某基金公司人士認為，“稽查債市風暴”也造成了銀行理財產(chǎn)品收益率下降。銀行理財產(chǎn)品大部分投資于債市，并且是短期投資為主。在暫停丙類賬戶后，債市一度流動性缺乏，債券收益率提高，投資債券的產(chǎn)品收益率則相對下降。

但8號文和稽查債市風暴只能解釋最近一兩個月的情況，對于趨勢性的現(xiàn)象解釋并不充分。

用益信托工作室負責人李旸介紹，不光銀行理財產(chǎn)品收益率下降，信托同樣出現(xiàn)這種趨勢。其原因類似：基礎資產(chǎn)融資成本下降。

過去只有銀行理財和信托理財?shù)娜兆永?，當企業(yè)貸不到款，發(fā)不了債只能通過銀行理財和信托理財產(chǎn)品實現(xiàn)融資。然而，今年最大不同是券商資管、基金專戶等機構大力發(fā)展理財產(chǎn)品，基礎資產(chǎn)融資成本下降，銀行理財和信托理財也就不得不降低收益率。

今年3月，券商資管產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)超過2萬億元，現(xiàn)在預計接近3萬億元；而一家基金公司人士透露，截至5月份，基金公司發(fā)行的專戶理財產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)超過了去年全年。

另一方面，由于券商和基金很多產(chǎn)品是通道業(yè)務，客戶、項目都在銀行，因此銀行將產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到其他資產(chǎn)管理機構也造成了銀行理財產(chǎn)品數(shù)量的下降。