吸收合并方案獲得通過(guò)，讓東電B股的高管們松了一口氣。然而，由于復(fù)雜的利益糾葛，關(guān)于方案公平性的爭(zhēng)議仍會(huì)延續(xù)，一些股東表示將會(huì)繼續(xù)采取異議權(quán)或訴訟的方式維權(quán)。

一位79歲老人，從南昌風(fēng)塵仆仆地趕到杭州參會(huì)。他反對(duì)方案的理由是，“用每股凈資產(chǎn)4.9元的東電B股，去換每股凈資產(chǎn)只有3元多的浙能電力，竟然連1：1都換不來(lái)，我們還要打個(gè)九折，不公平啊。

作為爭(zhēng)議的焦點(diǎn)，吸收合并的定價(jià)基礎(chǔ)是否公平被多次提及。中金投行部執(zhí)行總經(jīng)理李可解釋稱(chēng)，從吸收合并的法規(guī)來(lái)看，選擇用市盈率作為定價(jià)基礎(chǔ)是合理的，東電B股換股價(jià)格較定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日的均價(jià)溢價(jià)41.12%，已經(jīng)考慮到了中小投資者的利益。

不容否認(rèn)的是，自從東電B股宣布吸收合并方案之后，該股股價(jià)出現(xiàn)了大幅攀升，一些股東實(shí)現(xiàn)了盈利或解套。不過(guò)，在反對(duì)方案的股東看來(lái)，賺多少錢(qián)和東電B股值多少錢(qián)是兩碼事。

東電B股賬面上有大量的金融資產(chǎn)，另?yè)?jù)媒體報(bào)道，3300多畝土地價(jià)值有可能存在低估。因此，一些股東提出，應(yīng)該在對(duì)東電B股進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，再以?xún)糍Y產(chǎn)與凈資產(chǎn)對(duì)等的原則進(jìn)行換股。對(duì)于為何不能進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，東電B股一位高管在股東大會(huì)上表示，因?yàn)楣臼俏蘸喜?，而不是兼并重組，因此從法規(guī)上可以不對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估。另外，據(jù)一位董事介紹，東電B股資產(chǎn)重新評(píng)估將帶來(lái)許多麻煩，如果資產(chǎn)規(guī)模增加過(guò)多，浙能集團(tuán)背后的國(guó)資管理部門(mén)也會(huì)有國(guó)有資產(chǎn)流失的擔(dān)心。

此外，為了獲得流通股股東的認(rèn)可，浙能集團(tuán)和浙能電力進(jìn)行了多次妥協(xié)和讓步。例如，一旦浙能電力上市后破發(fā)，將會(huì)用資金進(jìn)行增持；上市后，浙能集團(tuán)將建議進(jìn)行分紅和轉(zhuǎn)增。然而，在反對(duì)股東看來(lái)，浙能集團(tuán)這些“示好”行為只是一種“誘餌”。一位提問(wèn)股東指出，“在吸收合并之前，浙能電力進(jìn)行了大比例分紅，而東電B股2012年沒(méi)有進(jìn)行分紅。大股東的錢(qián)分光了，又要來(lái)分我們的錢(qián)？”

對(duì)此，東電B股負(fù)責(zé)人在股東大會(huì)上沒(méi)有明確就分紅承諾的公平性進(jìn)行解釋。參與設(shè)計(jì)方案的中金投行部執(zhí)行總經(jīng)理李可指出，之所以東電B股2012年不分紅，是因當(dāng)時(shí)吸收合并方案推出在即，時(shí)間上不允許。并且，在設(shè)計(jì)方案的定價(jià)過(guò)程中，已經(jīng)考慮到了東電B股未分配利潤(rùn)的因素。

B轉(zhuǎn)A，無(wú)疑是許多B股投資者夢(mèng)寐以求的事情，此次東電B股方案通過(guò)，將會(huì)對(duì)其他觀(guān)望的B股公司產(chǎn)生積極的示范效應(yīng)。不過(guò)，如同解決歷史遺留問(wèn)題的股權(quán)分置改革一樣，尋找B股出路難免會(huì)出現(xiàn)利益的博弈，東電B股出現(xiàn)激烈的紛爭(zhēng)也并不稀奇。可以預(yù)見(jiàn)，在吸收合并的短期估值與變身A股的長(zhǎng)期利益逐漸形成一致之后，B轉(zhuǎn)A會(huì)成為一條重要的化解B股問(wèn)題的渠道。