IPO如同圍城，有人急切進來，有人渴望撤離。

知情人士透露，上海四維文化傳媒股份有限公司(下稱四維傳媒)決定撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請資料，轉(zhuǎn)投新三板。此事得到四維傳媒董事長羅險峰的證實。

他直言，過去15個月，四維傳媒為創(chuàng)業(yè)板IPO耗去大量精力財力，如今企業(yè)需要換個環(huán)境“融資”，進一步拓展市場份額。

然而，借道港交所IPO，或轉(zhuǎn)投新三板掛牌，對撤離IPO的企業(yè)而言，依然是一條未知的艱難選擇。

撤離“苦衷”

去年3月底，四維傳媒遞交創(chuàng)業(yè)板IPO申請資料，同年11月完成首輪意見反饋。原以為很快將進入IPO預(yù)披露環(huán)節(jié)，但突如其來的IPO停擺，打亂了公司的既定步伐。

今年1月，四維傳媒接到IPO自審要求。按照證監(jiān)會要求，所有自審中介機構(gòu)都必須“到現(xiàn)場”核查公司所有客戶與業(yè)務(wù)上下游供貨商的合同執(zhí)行狀況。1-3月，四維傳媒采購部與業(yè)務(wù)部高管花費不少精力，協(xié)助中介機構(gòu)聯(lián)系公司大客戶，進行實地訪談。

“我們整個管理層幾乎都在參與IPO，不能全身心投入到公司業(yè)務(wù)。”羅險峰說。

除了員工精力被牽扯，當(dāng)四維傳媒進入IPO預(yù)披露階段，四維傳媒關(guān)鍵技術(shù)、商業(yè)模式將公布于眾。一旦預(yù)披露時間過長，讓其他公司深入了解四維傳媒運營特點，會對公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展構(gòu)成競爭壓力。

最終，羅險峰決定前往新三板，掛牌同時進行定向增發(fā)，解決企業(yè)發(fā)展的資金問題。 當(dāng)然，也有一些企業(yè)打算撤離IPO，卻是基于難以承受的“財務(wù)壓力”

西部地區(qū)一家排隊IPO企業(yè)財務(wù)總監(jiān)透露，企業(yè)遞交IPO申請資料后，稅收與員工福利的資金成本相當(dāng)高。

以往，企業(yè)按發(fā)票繳稅，可以通過調(diào)整開票時間適當(dāng)“避稅”，員工四險一金則在法律允許條件下，與工會組織協(xié)商一個繳費比重。但企業(yè)排隊等待IPO期間，當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門則按照企業(yè)IPO材料公示的出貨量、庫存量與銷售額，重新核算征收所得稅與增值稅等；公司員工的四險一金則按上限區(qū)間繳付。

“盡管IPO處于停擺，兩項費用依然需足額繳付?！边@位不愿具名的財務(wù)總監(jiān)透露。此外，由IPO自審環(huán)節(jié)產(chǎn)生的各類財務(wù)審計與經(jīng)營合規(guī)審查工作，企業(yè)需要額外向中介機構(gòu)付費。

記者了解到，此前相關(guān)部門討論是否允許身處IPO堰塞湖的企業(yè)進行一輪增資擴股，緩解自身財務(wù)壓力。但該討論“沒有下文”

新三板、港交所成避風(fēng)港？

年初，港交所人員考察四維傳媒時曾表示，最快今年7月，四維傳媒將有機會登陸港交所。不過，羅險峰最終選擇了新三板。“因為PE股東與券商一致認可轉(zhuǎn)投新三板的方案。” 四維傳媒的創(chuàng)投股東——達晨創(chuàng)投投資總監(jiān)葉先友也表示，四維傳媒在新三板的定向增發(fā)融資時，達晨創(chuàng)投也有意繼續(xù)投資。

記者了解到，當(dāng)四維傳媒在新三板掛牌交易同時定向增發(fā)融資1億元時，一家國內(nèi)大型文化產(chǎn)業(yè)投資基金已同意認購。

事實上，國內(nèi)企業(yè)要撤離IPO堰塞湖而轉(zhuǎn)投港交所，要贏得創(chuàng)投股東同意，也非易事。

記者了解到，部分國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)之所以不愿投資企業(yè)前往港交所IPO，究其原因，是相關(guān)部門擔(dān)心資金外流，不允許國內(nèi)企業(yè)在港交所“流通”存量股份。這意味著國內(nèi)人民幣股權(quán)投資基金團隊即使允許企業(yè)登陸港交所，相應(yīng)企業(yè)股權(quán)也無法在港交所套現(xiàn)退出。

羅險峰解釋說，四維創(chuàng)投之所以沒有考慮前往香港上市，是為了未來回歸創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)營戰(zhàn)略考量。在他看來，轉(zhuǎn)向新三板，與創(chuàng)業(yè)板IPO沒區(qū)別，如果政策允許，四維傳媒未來仍有機會申請轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板。

但是，靜雅海鮮、來依份等企業(yè)在撤回A股IPO申請資料后，依然有意轉(zhuǎn)道港交所IPO。

一位知情人士解釋說，不排除個別企業(yè)“賭政策”。此前傳聞相關(guān)部門有意采取一事一議的批準方式，適度允許國內(nèi)企業(yè)在港交所流通存量股份。

記者向證監(jiān)會相關(guān)部門人士求證時，對方表示相關(guān)政策均以公告為準。

“政策的不確定性，本身就是一種投資退出隱患。”上述知情人士透露。除此之外，國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)還可以將企業(yè)股權(quán)從人民幣基金“劃撥”給美元基金，以此得到存量股份在港交所流通的“通行證”。但是，如何平衡雙幣基金不同出資人的利益分配，創(chuàng)投機構(gòu)同樣傷透腦筋。

在他看來，國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)之所以傾向企業(yè)在撤離IPO堰塞湖后，轉(zhuǎn)投新三板掛牌，主要是看中新三板沒有對創(chuàng)投股東設(shè)定股票鎖定期限，企業(yè)一掛牌，創(chuàng)投機構(gòu)就能悉數(shù)套現(xiàn)退出。

記者了解到，為吸引更多投資者參與投資，新三板除了引入做市商制度盤活成交量，擬打算將投資者準入門檻設(shè)定在100萬元。

不過，創(chuàng)投機構(gòu)能否借新三板實現(xiàn)退出，仍取決于新三板的機構(gòu)投資者數(shù)量與交易活躍度。事實上，目前參與新三板投資的機構(gòu)投資者并不多。

投中集團Chinaventure數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年5月，新三板存量掛牌企業(yè)為212家，雖然掛牌數(shù)量增長迅速，但流動性依舊偏低。去年僅成交638筆，平均每天不到2筆交易，部分公司全年未出現(xiàn)成交量。

“創(chuàng)投機構(gòu)希望做市商制度能盤活新三板成交量，打通項目退出通道?！彼毖浴?