印度黃金需求季度數(shù)據(jù)(至2013年1季度)單位：噸

自4月中旬出現(xiàn)歷史性大跌之后，5—6月國際黃金價(jià)格一直徘徊于1300—1500美元/盎司區(qū)間。未來一個(gè)季度，黃金前景堪憂，但深跌的可能性不大。

印度不斷加碼限購

25%世界需求前景存疑

2013年上半年，印度政府多次出臺(tái)加碼調(diào)控黃金進(jìn)口與需求的限制政策。一季度，印度政府將黃金進(jìn)口關(guān)稅由4%提高至6%。5月13日，印度央行決定限制以寄售方式進(jìn)口的黃金，隨后在6月初期的幾天內(nèi)，印度連續(xù)加碼限制措施，甚至再次“增稅”，將進(jìn)口關(guān)稅由6%提高到了8%。作為常年每個(gè)季度占世界黃金總需求25%—30%的世界第一實(shí)物需求大國，印度不斷加碼限制黃金的原因，依然是為了控制經(jīng)常項(xiàng)目赤字以控制盧比貶值速度，并為可能的寬松貨幣政策創(chuàng)造空間。前期印度因?yàn)槊磕甏罅窟M(jìn)口黃金，同期盧比貶值，黃金升值，經(jīng)常項(xiàng)目赤字持續(xù)擴(kuò)大導(dǎo)致本幣貶值壓力升高，通脹壓力日益顯著。印度2012年和2013年兩次對(duì)黃金提升進(jìn)口關(guān)稅，就是希望通過減少黃金進(jìn)口，以減少經(jīng)常項(xiàng)目赤字。一旦經(jīng)常項(xiàng)目余額的壓力再度升高，印度放寬貨幣政策的空間勢(shì)必被擠壓。正因?yàn)檫@個(gè)原因，印度央行不斷對(duì)黃金“出手”。

印度1月份的調(diào)控政策可謂“無功而返”。數(shù)據(jù)顯示，2013年一季度，即使印度政府大幅度提高了黃金進(jìn)口關(guān)稅，但其黃金需求依然達(dá)到256.50噸的高位，這僅僅只比2012年四季度的261.90噸減少了5.4噸，隨后的4月和5月，由于金價(jià)暴跌刺激消費(fèi)增長，印度已經(jīng)分別進(jìn)口了146噸和162噸黃金，顯然二季度黃金需求大增已經(jīng)成為定局。在這種局面下，印度政府未來繼續(xù)努力加碼限制政策的可能性極高。5—6月份是印度年中第二個(gè)節(jié)假日密集時(shí)期，隨后的9—11月之前，將有一個(gè)空檔期。綜合空檔期與印度政府不斷加碼限制政策的預(yù)期判斷，印度黃金實(shí)物需求前景不容樂觀。

供給減少成本支持

金價(jià)深跌可能性較低

從供給面和生產(chǎn)成本的角度來看，黃金價(jià)格深幅下跌的可能性不大。從世界黃金協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)來看，世界黃金供需近5年以來一直處于“緊平衡”狀態(tài)。雖然下季度需求面堪憂，但顯著的供大于求出現(xiàn)的可能性非常小。

此外，世界黃金的開采成本亦在逐年上升。根據(jù)湯姆森2013年世界黃金年鑒中提供的數(shù)據(jù)，2012年世界黃金開采的直接成本已經(jīng)高達(dá)761美元/盎司。一般黃金礦業(yè)企業(yè)為勞動(dòng)密集型企業(yè)，員工工資占約一半黃金開采的成本。由此，2012年世界黃金開采的總成本，已經(jīng)達(dá)到了1260美元/盎司，而且根據(jù)數(shù)據(jù)趨勢(shì)顯示，黃金的成本逐年上升的態(tài)勢(shì)十分明顯。一旦金價(jià)跌穿了成本位置，世界各大礦業(yè)集團(tuán)亦可能選擇減產(chǎn)或停產(chǎn)，以支持金價(jià)。因此，金價(jià)深跌的可能性不大。

展望后市，下一季度黃金價(jià)格走勢(shì)將依然偏弱。金價(jià)在1450—1500美元/盎司區(qū)間壓力巨大，可能持續(xù)走低，甚至短期跌穿1300美元/盎司，但跌穿1200—1260美元/盎司可能性較低。

(作者單位：中證期貨)