鳳凰黃金訊 亞洲市場(chǎng)周四全球市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩，日元兌美元飆升至兩個(gè)月新高，日經(jīng)指數(shù)重挫6.4%，正式進(jìn)入熊市。

亞洲地區(qū)其他股市普遍下跌。菲律賓股市進(jìn)一步走低，受海外投資者持續(xù)的拋盤拖累，美元兌比索則從早些時(shí)候低點(diǎn)43.10比索反彈至43.32比索。

對(duì)于周四全球市場(chǎng)在亞洲時(shí)段罕見的大幅波動(dòng)，道瓊斯記者David Wessel周四撰文從根本上解釋了這一原因。

世界經(jīng)濟(jì)的格局正在變化，推動(dòng)10年期美國國債收益率創(chuàng)下了一年多來最高水平，并撼動(dòng)了從東京到孟買、從約翰內(nèi)斯堡到圣保羅的各個(gè)金融市場(chǎng)。

過去幾年中，全球經(jīng)濟(jì)努力從金融危機(jī)中復(fù)蘇，主要依靠以下幾個(gè)恒定因素：美國大量發(fā)鈔并保持著極低的利率水平；中國市場(chǎng)提供大量需求，消化著世界各地的商品；日本則基本不重要。然而，仿佛一夕之間，這三大因素均遭到市場(chǎng)質(zhì)疑，令新興市場(chǎng)的股票、債券、大宗商品乃至貨幣（特別是過去幾天）掀起軒然大波。

如今懸在市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)頭上的大問號(hào)是：這是受歡迎的恢復(fù)正常狀態(tài)——即美國經(jīng)濟(jì)不再需要大量、反復(fù)的貨幣刺激行動(dòng)、日本恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長、而中國經(jīng)濟(jì)速度也放緩至可持續(xù)水平——所無法避免的艱難開端么？

還是說，這預(yù)示著金融市場(chǎng)將出現(xiàn)更大波動(dòng)——原因或許是美聯(lián)儲(chǔ)政策意圖被市場(chǎng)誤解，也可能是Fed過早縮減寬松政策規(guī)模。在美國經(jīng)濟(jì)增長尚未達(dá)到曾被美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱為“逃逸速度”的水平前，這會(huì)帶來市場(chǎng)利率上升這個(gè)不好的結(jié)果。

現(xiàn)在要給出答案是不可能的。

世界銀行行長金墉表示，貨幣政策具有溢出效應(yīng)，這就是我們目前所見到的情況；擔(dān)心的問題之一是，如果寬松的貨幣政策戛然而止，會(huì)發(fā)生什么？發(fā)展中國家的資金來源又會(huì)有什麼樣的變化？

現(xiàn)下，這一不確定性正在造就巨大動(dòng)蕩。

首先，10年期美國國債收益率周二觸及14個(gè)月高點(diǎn)2.27%，而后有所回落；相對(duì)于歷史水平而言，國債收益率仍算是較低的，但較5月初水平卻上升了不少。10年期美國國債收益率對(duì)于市場(chǎng)對(duì)Fed政策方向的解讀十分敏感。

自5月1日美聯(lián)儲(chǔ)最近一次召開政策會(huì)議以來的30個(gè)交易日中，道瓊斯指數(shù)有10個(gè)交易日的波動(dòng)幅度超過100點(diǎn)，其中5個(gè)交易日為上漲，5個(gè)交易日為下跌。本周二，繼其他地區(qū)股市在一片對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策的擔(dān)憂之中下滑之後，道瓊斯指數(shù)開盤即出現(xiàn)上百點(diǎn)的跌幅，至午盤時(shí)收復(fù)了部份失地，但之後又再度走軟。當(dāng)日該指數(shù)指數(shù)收盤跌116.57點(diǎn)，至15122.02點(diǎn)，跌幅0.76%。

與此同時(shí)，受中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的前景影響，大宗商品價(jià)格正在下滑。自年初以來，銅價(jià)已累計(jì)下跌12%，而作為油價(jià)基準(zhǔn)的布倫特原油價(jià)格累計(jì)已下跌逾7%。

日本股市和債市則猶如過山車一般，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)政府經(jīng)濟(jì)計(jì)劃和日本央行(Bank of Japan)大規(guī)模購買債券舉措的態(tài)度基本上也是一日一變。周二日本央行未公布任何新的措施，當(dāng)日日經(jīng)指數(shù)下跌1.5%；而就在周一，該指數(shù)還上漲了5%。上周，日經(jīng)指數(shù)曾在一個(gè)交易日上漲2%，而次日則下跌近4%。

這樣的動(dòng)蕩已經(jīng)從各主要市場(chǎng)向外擴(kuò)散了。相對(duì)而言更有吸引力了的美國利率水平、新興市場(chǎng)出口面臨的威脅以及未來進(jìn)一步波動(dòng)的前景，這些因素綜合在一起，促使本周新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值。

這使得一些國家對(duì)外匯市場(chǎng)采取了一輪干預(yù)措施。而在數(shù)月前，這些國家還擔(dān)心其貨幣走勢(shì)過強(qiáng)。

印度央行周二采取了防止印度盧比下跌的措施，印度盧比自5月初以來兌美元累計(jì)下跌了7%。波蘭央行也采取行動(dòng)力挽茲羅提跌勢(shì)。南非蘭特兌美元周二下跌1.1%，今年迄今為止累計(jì)下跌16%。一度因雷亞爾兌美元在去年11月末至3月初期間累計(jì)上漲約10%而苦惱的巴西政府，如今則在為該匯率自那以來下跌9%而發(fā)愁。

近期世界經(jīng)濟(jì)中唯一沒有什么新變化的一個(gè)大板塊是歐洲。歐洲仍陷在衰退泥沼之中；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)連續(xù)六個(gè)季度萎縮，預(yù)期人士認(rèn)為當(dāng)前季度也不會(huì)增長。歐洲各國政府因一些問題上的分歧而基本癱瘓，其中包括如何以最佳方式、以及在某些領(lǐng)域是否需要進(jìn)一步加強(qiáng)歐元區(qū)一體化。歐洲央行上周表示，該行依然認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景存在下行風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)采取額外應(yīng)對(duì)措施。

摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家們近期對(duì)于美國、歐洲和其他大部份地區(qū)的經(jīng)濟(jì)看法有所好轉(zhuǎn)，他們認(rèn)為這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)今年可能會(huì)加速。這與近年來經(jīng)濟(jì)總是從年中開始走下坡路形成了振奮人心的對(duì)比。

雖然歐美政府目前正勒緊腰帶，但摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，強(qiáng)勁的股市、不少經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)開支加快、美國就業(yè)市場(chǎng)的改善以及較少的庫存或抵消財(cái)政緊縮的影響。

國際貨幣基金組織則持更謹(jǐn)慎的看法。IMF總裁拉加德上周發(fā)表演說稱，近期數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)增長有所放緩；她指出中國經(jīng)濟(jì)的乏力以及巴西、印度、俄羅斯和南非黯淡的投資前景。她表示，我們或進(jìn)入一個(gè)更疲軟的時(shí)期。

鑒于全球增長狀況的不確定性，市場(chǎng)和預(yù)測(cè)人士比平常更加關(guān)注Fed及其是否打算今年晚些時(shí)候縮減債券購買規(guī)?！糠軫ed官員已經(jīng)對(duì)此有所暗示。兩年期美國國債收益率近期小幅上升。該收益率是反映市場(chǎng)對(duì)Fed短期利率預(yù)期的指標(biāo)。

前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員、Peterson Institute for International Economics的David Stockton表示，市場(chǎng)近來的震蕩，一部份屬于退出寬松政策的日期臨近時(shí)肯定會(huì)遇到的正常波動(dòng)。

還有一部份或許是因?yàn)閷?duì)美聯(lián)儲(chǔ)的誤解，他說，美聯(lián)儲(chǔ)最近沒有一如這幾年那樣清晰闡明自己的意圖；如果是這樣，伯南克或許可以在6月19日的政策會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上努力澄清美聯(lián)儲(chǔ)的思路。

美聯(lián)儲(chǔ)目前的策略主要是想讓市場(chǎng)相信，雖然美聯(lián)儲(chǔ)或在未來幾個(gè)月縮減債券購買規(guī)模，但仍打算將短期利率保持在低位直至失業(yè)率（最新數(shù)據(jù)為7.6%）降至6.5%。

但Stockton還表示，擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在全球經(jīng)濟(jì)仍不像進(jìn)入了起飛模式的情況下縮減債券購買規(guī)模，也許不無道理。