中信建投

一、充分發(fā)揮個(gè)人投資者參與發(fā)行定價(jià)作用

在目前A股市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌的大背景下，個(gè)人是A股市場(chǎng)的重要投資群體，在新股定價(jià)中引入個(gè)人投資者的參與，符合目前A股的市場(chǎng)特征，有利于完善新股詢價(jià)對(duì)象的結(jié)構(gòu)。但目前A股市場(chǎng)上有詢價(jià)能力的個(gè)人投資者數(shù)量不足，定價(jià)能力有待進(jìn)一步提高。建議在引入個(gè)人投資者的制度設(shè)計(jì)上采取循序漸進(jìn)的方式，不要將個(gè)人投資者報(bào)價(jià)數(shù)量作為中止發(fā)行的條件。通過賦予個(gè)人投資者參與新股詢價(jià)的權(quán)利，逐步培養(yǎng)其專業(yè)判斷能力。

二、明確相關(guān)責(zé)任主體市場(chǎng)約束條件

《征求意見稿》將減持價(jià)格與發(fā)行價(jià)格相關(guān)聯(lián)，有利于增強(qiáng)發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，抑制其過分追求高發(fā)行價(jià)的盲目沖動(dòng)，提高新股定價(jià)的合理性。對(duì)上市后6個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)破發(fā)的公司，實(shí)施延長(zhǎng)鎖定期的措施，同樣也能夠起到提高新股定價(jià)合理性的作用。但在此項(xiàng)制度具體實(shí)施時(shí)，建議考慮采用6個(gè)月期末前20交易日的均價(jià)作為與發(fā)行價(jià)相比較的指標(biāo)，而不是以偶然性較強(qiáng)的收盤價(jià)作為比較指標(biāo)。收盤價(jià)更容易受到單一大額買單或賣單的干擾，而交易均價(jià)能夠更好地反映市場(chǎng)的供求。此外，建議在進(jìn)行價(jià)格比較時(shí)，剔除所屬上市板塊的整體波動(dòng)影響。

《征求意見稿》第二（一）2條中提出：“發(fā)行人及其控股股東、公司董事及高級(jí)管理人員應(yīng)在公開募集及上市文件中提出上市后五年內(nèi)公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)穩(wěn)定公司股價(jià)的預(yù)案”，在具體實(shí)施中，需要進(jìn)一步明確啟動(dòng)穩(wěn)定股價(jià)措施的條件，建議選擇連續(xù)時(shí)間段內(nèi)的交易均價(jià)作為與每股凈資產(chǎn)比較的指標(biāo)，例如一旦出現(xiàn)連續(xù)20交易日交易均價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的情況，公司就應(yīng)啟動(dòng)股價(jià)穩(wěn)定措施。

三、堅(jiān)持三公原則，完善網(wǎng)下配售機(jī)制

《征求意見稿》提出網(wǎng)下配售的新股至少40%應(yīng)優(yōu)先向公募基金和由社?；鹋涫?，從投資角度來看，參與網(wǎng)下申購的投資者都是具有詢價(jià)資格的投資機(jī)構(gòu)，只要其提交的申購報(bào)價(jià)大于或等于最終的定價(jià)，并且及時(shí)繳納了申購款，那么在事先公布的配售規(guī)則范圍內(nèi)就應(yīng)該一視同仁。如果僅僅賦予公募基金和社保基金優(yōu)先獲配的權(quán)利，對(duì)于其他投資者來說則是制度性的不公平。