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    IPO開閘在即 哪種發(fā)行方式影響大

    2013年06月15日 08:12
    來源:金融投資報

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    本報記者林珂舒婭疆

    6月7日,《中國證監(jiān)會關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》(以下簡稱《新股征求意見》)出爐,此舉意味著新股IPO開閘已經(jīng)臨門一腳。從此次《新股征求意見》的具體內(nèi)容看,涉及了新股發(fā)行價格、保薦商責任、大股東解禁條件等,但對IPO開閘以后的發(fā)行方式?jīng)]有涉及,以前傳聞的打包發(fā)行、存量發(fā)行和優(yōu)先股等均未見諸《新股征求意見》。而市場方面由于對IPO以后大量擴容產(chǎn)生的擠出效益忌憚,在《新股征求意見》公布以后的第一個交易日狂跌近3%。

    有市場人士指出,融資是證券市場的基本功能之一,適度的融資并不會影響到股市的資金。怎么樣才是適度,這個度很難掌握。雖然在此次新股發(fā)行制度改革方案中并未提及采取何種發(fā)行方式,但有業(yè)內(nèi)人士認為,由于IPO“堰塞湖”難以疏通,不排除第一批恢復上市的企業(yè)采取集中上市的可能。

    IPO如何開閘仍有懸念

    截至目前,已通過發(fā)審會的IPO在審企業(yè)共83家,如果算上排隊的666家,按部就班地發(fā)行只能是短痛變長痛

    “《新股征求意見》沒涉及發(fā)行方式的變革,這讓市場充滿了懸念。有意思的是,以前說打包發(fā)行會重創(chuàng)小盤股,但這次沒明確,所以創(chuàng)業(yè)板反而漲得比藍籌股好?!庇惺袌鋈耸恐赋?,最近兩個交易日創(chuàng)業(yè)板再次異軍突起,說明市場很關心發(fā)行方式,畢竟目前排隊上市企業(yè)仍達到666家,市場對打包發(fā)行、集中上市很忌憚。由于集中上市將在短期內(nèi)對市場資金產(chǎn)生壓力,故有分析師認為IPO開閘后將進一步壓低大盤點位。

    有市場人士指出,雖然是否會采取打包發(fā)行、集中上市的發(fā)行方式目前仍無定論,但從解決IPO“堰塞湖”的角度來看,上述方式不失為一條比較切實之路。根據(jù)最新公布的IPO排隊企業(yè)情況表,截至目前,已通過發(fā)審會的IPO在審企業(yè)共83家,如果算上排隊的666家,按部就班地發(fā)行只能是短痛變長痛。

    實際上,在這83家企業(yè)中,中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)占據(jù)絕大多數(shù)的席位。根據(jù)排隊企業(yè)情況表,這83家已經(jīng)通過發(fā)審會的企業(yè)中,擬在主板上市的有10家,擬在中小板上市的有30家,擬在創(chuàng)業(yè)板上市的有43家。有分析師指出,可能一次給多家公司上市批文,從公司角度來看肯定是希望能早發(fā)盡量早發(fā),不排除最終符合條件的排隊企業(yè)會在IPO重啟后集中上市。由于創(chuàng)業(yè)板早有先例,故此次創(chuàng)業(yè)板也是最有可能采取集中上市的發(fā)行方式。

    湘財證券策略分析師朱禮旭在接受記者采訪時表示:“打包發(fā)行、集中上市是一種類注冊的制度,它可以使市場短期內(nèi)的供求關系偏向于買方,市場由此也可以獲得更大的操作空間。對于上市公司來說,若同時發(fā)行上市的企業(yè)數(shù)量較少,它們將有更多靈活空間,而若實行打包發(fā)行、集中上市,則企業(yè)之間不免要進行競爭,其發(fā)行市盈率可能也會由此有所下降?!?/p>

    選擇打包發(fā)行、集中上市在一定程度上可以有效緩解IPO“堰塞湖”的壓力,同時還可以在一定程度上抑制高估值發(fā)行。但另一方面則將給二級市場帶來更大的供給壓力。過去IPO在正常發(fā)行階段,一般一周不會超過5家企業(yè)上市。如果采取集中上市的話,短期內(nèi)市場供給加大,更多資金將向其流動,不論是一級市場還是二級市場,都將面臨集中供給壓力。

    不論采取何種發(fā)行方式,當時市場環(huán)境能否支持融資壓力才是關鍵。在創(chuàng)業(yè)板開板時,當時市場正運行反彈格局當中,創(chuàng)業(yè)板第一批28家企業(yè)同一天上市并未對A股產(chǎn)生明顯壓力。隨后還出現(xiàn)幾次集中上市,雖然上市家數(shù)明顯減少,但對市場的負面壓力正在逐漸擠壓。最后在半年后,大盤出現(xiàn)了一輪大幅下挫。

    藍籌股可以用優(yōu)先股來緩解壓力

    優(yōu)先股作為大盤股發(fā)行方式的一種創(chuàng)新產(chǎn)品,從倒逼企業(yè)分紅及減少企業(yè)盲目上市的角度來看,可以起到凈化A股環(huán)境的作用

    而就在市場熱議新股發(fā)行方式同時,優(yōu)先股、存量發(fā)行等方式也逐漸進入人們視野。優(yōu)先股制度有利于IPO價格回歸理性,并將降低部分企業(yè)IPO意愿,緩解股市供給端壓力。有業(yè)內(nèi)人士表示,優(yōu)先股也很難成為我國股票市場的主力常規(guī)部隊,僅是當前化解IPO懸河的過渡性安排和豐富我國股票市場金融工具的重要手段。

    今年年初,上交所在召開年度工作會議時曾提出,今年將創(chuàng)新大盤股發(fā)行方法,研究推出優(yōu)先股等新產(chǎn)品。大盤股發(fā)行方式創(chuàng)新中所涉及的優(yōu)先股產(chǎn)品是距離股改之后再一次重要的股市利好,IPO的重啟時間及重啟后的利空作用將都有一定的減小。

    優(yōu)先股作為大盤股發(fā)行方式的一種創(chuàng)新產(chǎn)品,經(jīng)易期貨公司研究員邱晨認為,優(yōu)先股從倒逼企業(yè)分紅及減少企業(yè)盲目上市的角度來看,可以起到凈化A股環(huán)境的作用。而優(yōu)先股制度很可能和大小非以及IPO有關,因此這是距離股改之后再一次重要的股市利好,IPO的重啟時間及重啟后的利空作用將都有一定的減小。

    “早前市場也曾經(jīng)對發(fā)行優(yōu)先股有過預期。”朱禮旭表示:“優(yōu)先股有點類似于債券,它一方面可以滿足不同風險偏好的股市投資者需求,另一方面也是為上市公司增加了更多融資渠道。優(yōu)先股與普通股不同,它更加強調(diào)股息收益率,但是在二級市場上的交易可能也會相對較難,投資者選擇它一般是想要追求穩(wěn)定收益并且長期持有,總體來說,優(yōu)先股與普通股最大的差異存在于持有者權(quán)益方面?!?/p>

    除優(yōu)先股外,之前一位參與IPO在審企業(yè)財務審核的證監(jiān)會人士透露新股改革將涉及存量發(fā)行。而在見諸報端后,存量發(fā)行被提上臺面。而這一發(fā)行模式指的是,公司發(fā)行上市的股票不是新增發(fā)的股票,而是從原股東所持有的股份中,分割出一部分向社會公開發(fā)行,這樣一來,公司的股本總額并不發(fā)生變化。

    對于存量發(fā)行,朱禮旭認為:“存量發(fā)行一般更多會針對上市公司大股東所持有股份,這樣做既能增加股票在流通市場的供給,同時也給了大股東解套、減持的機會。一般來說,我們認為是上市公司股票獲得市場關注與青睞,基于滿足市場需求平衡方面的考慮而會進行存量發(fā)行。但實行存量發(fā)行需要兩個前提,第一是滿足管理層要求,第二是大股東有做存量發(fā)行的意愿?!?/p>

    申銀萬國證券分析師劉均偉則認為,短期來看,存量發(fā)行制度給予了大小非提前解禁的機會,加大了當前股票供給;長期來看,存量發(fā)行制度有利于減少限售股份的累積。

    [責任編輯:liuqiang]
     

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