蒙牛乳業(yè)（02319.HK）與雅士利國(guó)際（01230.HK）雙雙停牌，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)兩家聯(lián)姻的猜想。近日，就蒙牛合并雅士利的市場(chǎng)傳聞，《投資快報(bào)》記者采訪了行業(yè)研究員與廣州奶業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人。雖然兼并傳聞甚囂塵上，但目前合并要價(jià)及收購(gòu)股份數(shù)量還未確定，蒙牛與雅士利雙方也未正面回應(yīng)。行業(yè)專家則認(rèn)為，蒙牛此番舉動(dòng)屬于公司投資行為、個(gè)別事件，不能簡(jiǎn)單復(fù)制到其他乳制品企業(yè)。而國(guó)內(nèi)奶企兼并潮的出現(xiàn)，或許會(huì)加劇乳業(yè)資源的分布不均。

定價(jià)、收購(gòu)股份數(shù)量待定6月13日中午，雅士利國(guó)際和蒙牛乳業(yè)雙雙在港交所發(fā)布停牌公告，均自13日13時(shí)左右起臨時(shí)停牌，但均未公告停牌原因。隨后兩公司再度發(fā)布停牌公告，均表示停牌以待發(fā)布有關(guān)內(nèi)幕消息的公告。

昨日，《投資快報(bào)》記者嘗試聯(lián)系雅士利和蒙牛事件雙方。記者致電雅士利證券事務(wù)部，證代表示，目前公司不方便披露關(guān)于停牌的事宜，但公司方面會(huì)盡快發(fā)布公告，并復(fù)牌交易。另外，記者致電蒙牛副總裁盧建軍，但到截稿前，盧建軍手機(jī)仍然處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。

停牌前，雅士利逆市上漲，13日午盤停牌前上漲4.1%，報(bào)收于3.33港元，成交金額4823萬(wàn)港元；蒙牛乳業(yè)13日停牌前下跌2.72%，收盤價(jià)26.85港元，成交金額6703萬(wàn)港元。

招商證券(600999)港股研究部一位研究員在接受《投資快報(bào)》記者采訪時(shí)表示，如果市場(chǎng)傳聞屬實(shí)，那么雅士利則是繼達(dá)能酸奶之后，蒙牛又一次收購(gòu)奶業(yè)資產(chǎn)。“蒙牛雖然是國(guó)內(nèi)一線奶企，可是在嬰幼兒奶粉這一項(xiàng)存在短板，而雅士利的加盟，將會(huì)彌補(bǔ)蒙牛在國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)上的空缺，并進(jìn)一步深耕廣東市場(chǎng)?！?/p>

不過(guò)，該名研究員同時(shí)認(rèn)為，雖然市場(chǎng)傳聞雅士利將被蒙牛合并，但是依然有未確定因素，比如控股權(quán)?！半m然蒙牛意向收購(gòu)相關(guān)資產(chǎn)，但是作為廣東本地知名奶企，雅士利也不乏談判權(quán)，有實(shí)力要價(jià)。另外，就是收購(gòu)股份、控股權(quán)的問(wèn)題，收購(gòu)多少股份，是否如同合并達(dá)能酸奶一樣控股雅士利，這些都有待商議?！?/p>

兼并要過(guò)外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手這一關(guān)

蒙牛合并雅士利，第一關(guān)就是外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。經(jīng)過(guò)了多年的發(fā)展，雅士利已經(jīng)從廣東本土乳制品生產(chǎn)企業(yè)走到港股上市公司，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，其中最顯著的就是引進(jìn)了外資機(jī)構(gòu)。

同花順(300033)iFinD顯示，截至2012年報(bào)，雅士利的主要股東名單中，第一大股東為張氏國(guó)際投資有限公司，持股數(shù)量為18.27億股，占已發(fā)行股本比例51.85%；另外還有凱雷亞洲投資顧問(wèn)有限公司（下稱“凱雷投資”），持股8.54億股，占已發(fā)行股本比例為24.23%，而凱雷投資是外資資本大鱷。

廣州奶業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)王丁棉在接受《投資快報(bào)》記者采訪時(shí)表示，蒙牛能否成功收購(gòu)雅士利，還需看蒙牛如何出牌，因?yàn)槿缃竦膹V東奶企有外資成分?！白鳛橥赓Y，或許會(huì)高價(jià)、甚至不舍得轉(zhuǎn)讓手中持有的雅士利股權(quán)，蒙牛能否奪得雅士利控股權(quán)，還要看外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?！蓖醵∶拮髁艘粋€(gè)假設(shè)，雅士利或許會(huì)把旗下某部分品牌資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給蒙牛，仍保留自身的嬰幼兒奶粉資產(chǎn)。

資料顯示，雅士利旗下有兩大廣受認(rèn)同的品牌生產(chǎn)、營(yíng)銷及銷售旗下的產(chǎn)品系列，針對(duì)不同消費(fèi)群體。其中，雅士利主要面向中端及中高端消費(fèi)群體，而施恩則面向高端消費(fèi)者。

此外，雅士利具備的臨近交通口岸、消費(fèi)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，也是蒙牛相中的條件。王丁棉認(rèn)為，雖然廣東地區(qū)缺少奶源，但是主要消費(fèi)市場(chǎng)、交通中轉(zhuǎn)點(diǎn)集中在華南地區(qū)，因此廣東本地奶企在乳制品加工方面有優(yōu)勢(shì)。

而雅士利的營(yíng)銷渠道，也是公司要價(jià)的本錢，其版圖擴(kuò)展到西部等地區(qū)。瑞銀華寶近期與雅士利于內(nèi)地西部的區(qū)域銷售經(jīng)理、以及成都最大的分銷商之一會(huì)面，指雅士利在較低端市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，令其受惠于較小企業(yè)因食品安全問(wèn)題頻發(fā)而退出市場(chǎng)。在較低端城市，雅士利的定價(jià)對(duì)消費(fèi)者屬吸引，特別是其進(jìn)口奶粉來(lái)自高質(zhì)量的新西蘭。雅士利的主力產(chǎn)品Alpha系列，較外國(guó)品牌便宜10%至20%。

兼并潮的得與失

蒙牛與雅士利的舉動(dòng)，掀起了市場(chǎng)對(duì)奶企兼并潮的猜想。記者采訪到的乳業(yè)研究員認(rèn)為，通過(guò)兼并、收購(gòu)等資本運(yùn)作的方式做大，是蒙牛彌補(bǔ)自身短板的一種方式，特別是中糧入主蒙牛之后，蒙牛的合資合作業(yè)務(wù)增長(zhǎng)許多。

蒙牛與雅士利聯(lián)姻，是否說(shuō)明國(guó)內(nèi)奶企兼并潮開(kāi)始？對(duì)此，接受記者采訪的乳業(yè)研究員認(rèn)為，蒙牛收購(gòu)雅士利是個(gè)別事件，是蒙牛公司的投資行為，不一定能簡(jiǎn)單復(fù)制到其他乳業(yè)公司。

王丁棉也認(rèn)為，大型兼并潮不會(huì)出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。其表示，目前國(guó)內(nèi)有127家奶粉企業(yè)，即使在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上少一半也是正常的，但最終整合到只有10家、8家企業(yè)卻不正常，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)很大，而且奶源分布很廣泛。他表示，不能只用對(duì)待工業(yè)的手法套用在乳業(yè)上。

“在我國(guó)，存在奶源與消費(fèi)市場(chǎng)分布不均勻的情況。內(nèi)蒙古等北方地區(qū)是奶源集中地，而東南部地區(qū)則是消費(fèi)市場(chǎng)。如果奶企兼并潮出現(xiàn)，則會(huì)出現(xiàn)乳業(yè)寡頭壟斷的情形，如此會(huì)加劇奶源地區(qū)高度放植、放養(yǎng)，造成奶源流失。反觀消費(fèi)市場(chǎng)，由于中小奶企被兼并，會(huì)造成奶源缺失，消費(fèi)市場(chǎng)萎縮?！蓖醵∶拚J(rèn)為，假如大范圍兼并潮出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)乳業(yè)資源分布不均情況會(huì)加劇。

王丁棉還表示，國(guó)內(nèi)乳業(yè)公司堅(jiān)持做實(shí)業(yè)的并不多，能做到“百年企業(yè)”的就更少，所以資本運(yùn)作在市場(chǎng)上比較奏效。

《投資快報(bào)》發(fā)自廣州