上周末，蒙牛乳業(yè)(02319 .HK)少有地選擇在中午時分臨時停牌，引發(fā)市場對其又將開始大手筆并購的猜測，而可能涉及的被收購方雅士利國際(0 1230 .H K )也幾乎在同一時間停牌，此后不久，蒙牛收購雅士利的消息廣為流傳，并已經(jīng)得到一些內(nèi)部人士的確認(rèn)。

中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心乳業(yè)研究員宋亮估計，全資收購雅士利，大概需要的資金量超過50億，這對于蒙牛來說，資金量太大，收購51%左右的股份對蒙牛來說比較現(xiàn)實，此外，蒙牛收購雅士利的方式不外乎三選一：從市場融資，與愛氏晨曦攜手收購或者中糧換股。

此前南都記者就此事采訪蒙牛與伊利，雙方的相關(guān)負(fù)責(zé)人對此均三緘其口，均只稱是“因為業(yè)務(wù)需要臨時停牌”。

蒙牛彌補產(chǎn)品結(jié)構(gòu)短板

此次收購，最首要的一點就是雙方業(yè)務(wù)有極強的互補性，雅士利的重點業(yè)務(wù)是嬰幼兒配方奶粉，而這正好是蒙牛的短板。根據(jù)雅士利2012年的年報，去年全年雅士利旗下兩個品牌的奶粉(雅士利與施恩)銷售收入總共為31 .31億元人民幣，其中雅士利品牌的奶粉的銷售增速更高達(dá)35 .8%，另外，根據(jù)A C尼爾森的數(shù)據(jù)，雅士利奶粉的市場占有率目前在國內(nèi)排第八。而在蒙牛2012年的財報中，奶粉與奶酪等歸為“其他乳制品”，僅占其全年總收入的1 .6%，有業(yè)內(nèi)權(quán)威人士告訴南都記者，“蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)是近三個億的小盤子?！贝饲埃膳？偛脤O伊萍在接受南都記者采訪時表示，“蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)目前占比較小，仍然有比較大的增長空間。”值得注意的是，蒙牛的老對手伊利去年在奶粉業(yè)務(wù)上的收入超過40億元，毛利率接近40%。

宋亮認(rèn)為，“雅士利近幾年來在渠道上投入大量的人力物力，在二三線市場占據(jù)著比較大的市場份額，這恰好是蒙牛所需要的，而且與蒙牛其他產(chǎn)品的目標(biāo)市場也恰好重合，雅士利的加入，將充分地完善蒙牛的產(chǎn)品線。此外，雅士利的生產(chǎn)線主要集中在南方，這也與蒙牛目前戰(zhàn)略逐漸南移的趨勢不謀而合?！比闃I(yè)專家王丁棉對南都記者表示，雅士利能夠彌補蒙牛在品種結(jié)構(gòu)上面的短板，而且雅士利地處廣東，而蒙牛的主要對手伊利和光明在此地并沒有奶粉廠，蒙牛收購雅士利等于提前在華南布下一枚棋子。

雅力士大股東套現(xiàn)意愿強烈

此外，雅士利在此前三個月時間內(nèi)，兩次派發(fā)股息，最近一次就在一個月前，5月5日晚間，雅士利發(fā)布公告稱，為“報答股東一直以來的支持”，決定向股東派發(fā)特別股息，每股將獲得28.25分人民幣。而公司在3月25日公布去年全年業(yè)績時，剛剛宣布派息11.31分。

目前雅士利總裁張利鈿為首的張氏國際和美國的私募基金凱雷是雅士利的前兩大股東，持股比例分別為51.62%和24.12%，經(jīng)過兩輪派息，兩大股東的收入超過10億元?！霸谌齻€月的時間內(nèi)，兩次派發(fā)股息，要么這家公司就是錢多得實在是花不出去，像蘋果那樣；要么就是大股東的套現(xiàn)欲望比較強烈?！毕愀勰硨_基金基金經(jīng)理對南都記者分析。

南都記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，凱雷涉足中國乳業(yè)頗深，其參股的另一家企業(yè)上海鵬欣集團于去年收購了新西蘭16家牧場。宋亮表示，近幾年來，歐美地區(qū)經(jīng)濟不太好，尤其是歐洲地區(qū)的經(jīng)濟蕭條得比較厲害，這些私募資本從這些地區(qū)剝離出來的資本總要找個地方投資，中國的農(nóng)業(yè)與食品行業(yè)是其中的一個主要流向之一，而且乳業(yè)更是重點行業(yè)，現(xiàn)在較早進(jìn)入乳業(yè)的某些國外游資可能開始套現(xiàn)了。

奶粉掀整合風(fēng)潮

對于蒙牛的此次收購，多位業(yè)內(nèi)人士均表示，其中少不了政府的推動，其背景就是政府將推動奶粉行業(yè)的整合。5月31日，國務(wù)院召開常務(wù)會議，提出按照藥品管理辦法監(jiān)管嬰幼兒奶粉質(zhì)量。4日后，工信部在其官網(wǎng)發(fā)布《提高乳粉質(zhì)量水平提振社會消費信心行動方案》，宣布在三個月(6月1日至8月31日)內(nèi)對嬰幼兒配方乳粉企業(yè)質(zhì)量進(jìn)行安全專項檢查。

據(jù)食藥總局內(nèi)部人士對南都記者透露，目前國內(nèi)的奶粉品牌多達(dá)幾百個，這是很不正常的，而且也不利于食品安全的監(jiān)管，今年乳制品行業(yè)尤其是奶粉行業(yè)的整合是政府在食品安全方面的工作重點之一。

據(jù)了解，國內(nèi)127家嬰幼兒奶粉生產(chǎn)企業(yè)已被通知在本月18日參加工信部組織的集體會議，九部委也將在本月內(nèi)聯(lián)合發(fā)布相關(guān)指導(dǎo)文件，工信部將主導(dǎo)此次奶粉的整頓工作，將在7月初發(fā)布一個包括多項重要新政的嬰幼兒奶粉行業(yè)發(fā)展實施意見，該份實施意見的新政就包括政府推動兼并重組、建設(shè)數(shù)個國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)品牌。

在2011年，國家質(zhì)檢總局曾對乳制品生產(chǎn)許可證進(jìn)行重新審核，全國1176家乳制品企業(yè)中被吊銷注銷乳制品企業(yè)生產(chǎn)許可證426家，僅剩750家，107家被要求停業(yè)整頓，國內(nèi)40 .4%的乳制品企業(yè)遭淘汰。

某大型乳企高管對南都記者透露，此次奶粉整頓行動如果真能得到有效貫徹的話，到最后國內(nèi)的奶粉企業(yè)可能有三分之二左右將面臨被兼并或者關(guān)門的結(jié)局，剩下的奶粉企業(yè)數(shù)目估計最多也就是在30家左右?！澳谭坌袠I(yè)有其特殊性，用這種運動式的做法而不是通過市場的逐步優(yōu)勝劣汰來促進(jìn)行業(yè)的整合，其效果如何，我持保留意見?！痹摳吖苎a充說道。

記者觀察

行業(yè)洗牌，政府樂見其成

蒙牛近期的這幾個大手筆并購，如果背后沒有政府意志在其中推動，恐怕就不會有現(xiàn)在這么順利。政府樂于做其推手，也有自己的打算。

目前乳制品行業(yè)在多個品類，尤其是奶粉行業(yè)，集中度并不高，散兵游勇尤其多，而目前大眾所關(guān)注的奶粉安全問題恰好是目前政府工作的重點內(nèi)容之一，從此前國務(wù)院到部委所發(fā)布的講話以及文件來看，通過提高集中度，從而整治這些散兵游勇是政府在整頓包括奶粉在內(nèi)的食品行業(yè)的主要工作思路之一，很多小企業(yè)或民營企業(yè)必然將首當(dāng)其沖，要么被吞沒，要么倒下，奶粉行業(yè)又將開始新一輪洗牌，只是這種兩三年內(nèi)就能完成的洗牌能否重振國內(nèi)乳制品行業(yè)的形象，目前還難以下結(jié)論。

蒙牛在孫伊萍接手以后，對外宣稱更追求增長的質(zhì)量，而不再僅僅只追求增長的速度，然而，在孫伊萍擔(dān)任總裁一年多一點的時間里面，蒙牛的擴張并不亞于牛根生時期，只不過與之前大搖大擺去收購奶站以及牧場這樣的野蠻生長相比，其收購更加具有針對性，之前收購現(xiàn)代牧業(yè)進(jìn)一步鞏固其奶源，而之后的與達(dá)能中國的合作還有這一次的收購雅士利，則主要是提高其高毛利率的酸奶和奶粉的競爭力，在蒙牛給出的2012年年報不太好看的背景之下，這種針對高毛利率的業(yè)務(wù)而進(jìn)行收購行為對于一家上市公司來說就顯得更為重要了。值得注意的是，蒙牛這一年多的并購行為中，資本運作的形式更加多樣化，這或許也與孫伊萍地產(chǎn)公司的職業(yè)經(jīng)歷有關(guān)。