金恒豐研究院首席分析師、首席策略專家：薛科

近日上海期貨交易所發(fā)布《關(guān)于連續(xù)交易上線運(yùn)行有關(guān)事項的通知》，期金期銀連續(xù)交易自2013年7月5日起開始上線運(yùn)行！延長的交易時間為每周一至周五的21:00時至次日2:30分，法定節(jié)假日(不包含雙休日)前第一個工作日的連續(xù)交易不再交易。而這一夜盤交易時段與上海黃金交易所夜盤時段基本一致，并且覆蓋了全球最大的黃金和白銀期貨交易所--COMEX的交易時段。

金銀夜盤的上市對于中國期市，乃至整個金融市場而言都是及其重要的一步，除了縮小與國際市場的交易規(guī)則差距外，也是對其中的參與者提供了更多的保護(hù)。所有的市場參與者都對這個消息表示了熱烈歡迎，但是又能有多少人真正做好做足了準(zhǔn)備去把握機(jī)遇？

對于交易高手而言，夜盤的上市增加了更多日內(nèi)博弈的機(jī)會，對于普通投資者，夜盤上市只是增加了更多的操作風(fēng)險。想要利用好夜盤上市帶來的投資機(jī)會？可以嘗試風(fēng)險度低的套利交易，尤其是夜盤剛上市半年至一年間的機(jī)遇！

目前國內(nèi)得到國家級認(rèn)可的交易所貴金屬產(chǎn)品有期金期銀、上海黃金交易所、天津貴金屬交易所的貴金屬。三個交易所同時擁有的產(chǎn)品為白銀！期銀代表了國內(nèi)未來銀價預(yù)期，上金所TD銀代表了國內(nèi)現(xiàn)貨銀價基準(zhǔn)，天貴銀代表了國際市場現(xiàn)貨銀價基準(zhǔn)，三個價格間有著千絲萬縷的聯(lián)系，同時也存在著兩兩循環(huán)套利的機(jī)遇！

比如，期銀未推出前10、11年大行其道的TD銀、天貴銀的跨市套利策略，當(dāng)時天貴銀剛剛上市，恰逢白銀的瘋狂上揚(yáng)，造成了套利機(jī)會的泛濫和令人咋舌完全不輸于優(yōu)秀單邊交易的收益！筆者記得清楚，11年銀價暴漲暴跌單邊交易風(fēng)險最大的時候，套利機(jī)會卻漫天飛舞，甚至有一天出現(xiàn)了至少三次完整的套利機(jī)會(不少于200點價差操作空間)，每次的收益都不低于5%！令人遺憾的是，當(dāng)時因為天貴銀屬新上市產(chǎn)品，很多資金在等待中錯過了投資機(jī)會，只有一小部分敏銳的投資者抓住了新產(chǎn)品上市帶來的機(jī)遇！

去年，隨著期銀的上市，市場再度掀起一輪價差套利風(fēng)暴，只是交易重心轉(zhuǎn)換為期銀對天貴銀、期銀對TD銀的兩兩套利策略。盡管2011年銀價的大幅下跌降低了投機(jī)資金的參與(套利交易的收益與產(chǎn)品的投機(jī)氛圍密切相關(guān))，但去年期銀與天貴銀從價差最高期的350元/公斤上方一度縮減至極限負(fù)價差(現(xiàn)在處于100元/公斤附近)，巨大的操作空間仍然可以確保穩(wěn)定的年化收益，但同樣的，隨著參與者的增加，交易基差開始穩(wěn)定，基差波幅開始縮小。其間真正把握到最大收益的仍是那部分最敏銳的投資者--最先進(jìn)入的參與者抓住了新產(chǎn)品上市帶來的機(jī)遇！

現(xiàn)在，期銀夜盤的上市必然會再次帶來一波套利的投資機(jī)遇。內(nèi)在原因是多方面的--白銀主要的波幅和波動率節(jié)奏差都集中在COMEX交易時段；期銀價格天然屬于內(nèi)盤資金性質(zhì)，天貴銀價格天然屬于外盤資金性質(zhì)，兩種資金的短期博弈帶來基差變化；夜盤上市對各種投機(jī)資金尤其是日內(nèi)短線資金的吸引(前面提到套利收益與產(chǎn)品投機(jī)氛圍密切相關(guān))；極佳的產(chǎn)品流動性(期銀日均幾十萬手成交，天貴銀即時成交)。所有這些特點聚焦到一起就會產(chǎn)生套利交易的盛宴！這樣的交易模式簡單易行、風(fēng)險極低，因此與前述情形一樣，屬于先到先得，是今年不可錯過的投資機(jī)遇！