據(jù)媒體報道，蒙牛(02319)擬斥資最多113.5億元(港元，下同)，全面收購內(nèi)地奶粉生產(chǎn)商雅士利(01230)，為一年來第四宗重要收購合作。中央要求治理內(nèi)地乳品行業(yè)，特別是整合嬰兒奶粉市場，故今次交易被形容為“政治婚姻”。分析相信，年內(nèi)將有更多食品企業(yè)互相并購。

蒙牛宣布以每股3.5元，全面收購雅士利，收購價較該股停牌前溢價9.4%。雅士利股東亦可選擇以每股2.82元出售股權(quán)，并取得0.681股特別公司(SPV)股。該特別公司由蒙牛持有，將成為雅士利母公司，但不具上市地位。

是次交易成為中央整治乳品行業(yè)新政的“樣板戲”。因總理李克強在5月31日的國務(wù)院常務(wù)會議中，特別提出“鼓勵支持嬰幼兒奶粉企業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度”。由央企中糧持有的蒙牛，在常務(wù)會議舉行后不足一個月，便身先士卒收購上市不足3年、市占率約6.3%的廣東民企雅士利。

分析員不看好交易

蒙牛總裁孫伊萍在投資者會議上坦言，行業(yè)整合是大勢所趨，“中央要求奶粉企業(yè)，由原來100多間，減少到10間，是次交易為政策出臺以來第一宗?！彼稳菔召従摺皻v史意義”，又指未來會繼續(xù)物色并購對象，“只要符合蒙牛未來業(yè)務(wù)、長遠戰(zhàn)略發(fā)展，我們都會考慮。”

過去一年，蒙牛已先后進行多宗重要交易或合資。包括收購現(xiàn)代牧業(yè)(1117)約26%股權(quán)成為大股東、與丹麥愛氏晨曦(Arla Food)建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，以及與法國乳品巨企達能(Danone)組合資公司，開拓奶酪市常

有分析員認為，蒙牛與愛氏、達能合作，可吸收海外技術(shù)，尚算正面。但收購國產(chǎn)雅士利，卻予人“可有可無”感覺，“之前都是外國大牌子，但雅士利規(guī)模細、品牌少，不知買來做什么用?！睂O伊萍響應(yīng)指，并沒有放棄海外市場，但“海外收購困難較大，缺乏中央政府支持?！?/p>

冀保雅士利獨立運作

完成百億收購后，蒙牛的資產(chǎn)負債表，預(yù)料由凈現(xiàn)金轉(zhuǎn)為凈負債，情況引人關(guān)注。公司首席財務(wù)官吳景水指，將通過外部融資完成收購，公司財務(wù)水平“相當健康”。他不肯透露具體融資成本，而收購后的負債比率(負債/除息、稅、折舊及攤銷前盈利)約3倍。

蒙牛將在7月底舉行特別股東大會，對收購進行表決。如超過九成雅士利股東出售股權(quán)，雅士利將被私有化。孫伊萍指，希望雅士利獨立運作，“維持上市地位更公開透明，符合股東權(quán)益?！彼a充，一旦上市地位被撤，會尋求在五年內(nèi)再次上市。