至少到目前為止，中國經(jīng)濟(jì)的減速趨勢(shì)還沒有得到扭轉(zhuǎn)。世界銀行剛剛出版的《2013年全球經(jīng)濟(jì)展望》把中國今年的增長率從之前的8.4下調(diào)到了7.7。而國家統(tǒng)計(jì)局(NBS)上周公布的5月份信貸數(shù)據(jù)也顯示，貸款的增加也不盡人意，僅為6670多億人民幣，比4月還是減少了1200億元之多。當(dāng)然，即使新增貸款增加到8000億甚至更高的水平，也未必意味著經(jīng)濟(jì)放緩的態(tài)勢(shì)真正在改變，因?yàn)樵?008年以來貸款的巨量擴(kuò)張使得中國的貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大到接近GDP兩倍的情況下，新增貸款的增加很可能更多的是為了償還舊債而非為用于投資。所以真正要關(guān)注的不是貸款流量的變化，而應(yīng)是存量變動(dòng)，即是貸款余額是否在持續(xù)增長。但答案是否定的。

實(shí)際上，這兩年多來，由于中央政府在宏觀上采取收縮的政策，特別是房地產(chǎn)政策的調(diào)控層層加碼，中國的固定資產(chǎn)投資增長率已經(jīng)明顯回落。在2008年之前，投資的年增長總是會(huì)超過25%，而現(xiàn)在已經(jīng)下降到不足20%，而東部地區(qū)的投資增速不到全國水平的一半。由于固定資產(chǎn)投資增長的回落，工業(yè)增加值的增長回落的就更快了。在正常年份，工業(yè)增加值平均每年保持25%的增長率，而2010-2012年的增長率則下降到了不足10%。今年第一季度更是只有7.8%。這無疑是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩的直接原因，因?yàn)樵谥袊腉DP中，工業(yè)增加值占了幾乎一半。

這樣看起來答案就非常清楚了。如果允許固定資產(chǎn)的投資增速再次回到25%或更高的水平，那么，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的勢(shì)頭就可以迅速得到制止和扭轉(zhuǎn)。畢竟，2008年在“四萬億刺激計(jì)劃“下擴(kuò)張起來的產(chǎn)能(包括迅速積累的房地產(chǎn)和其它資產(chǎn)的規(guī)模與泡沫)絕大多數(shù)是唾手可得的。所以，一旦中央政府再次啟動(dòng)新一輪的刺激計(jì)劃，這些產(chǎn)能就會(huì)迅速被利用起來，將中國經(jīng)濟(jì)的增長率再次推高到9%，的確也不是一件多難的事。上個(gè)月，在北大國際關(guān)系學(xué)院的一次演講活動(dòng)中被問及增長率是否還能回到8%以上時(shí)，我就這么說了。那么，緊接著的問題就自然是，中國的新一屆政府領(lǐng)導(dǎo)人是否會(huì)再次啟動(dòng)新一輪的保增長計(jì)劃呢？我最近去香港和新加坡，這也是一個(gè)必然被問起的問題。坦誠地說，這個(gè)問題不好回答，但也不是沒有答案。我的答案是，這要看李克強(qiáng)在未來幾年里能容忍的最低增長率是多少了，是7.8%，7.5%還是7%？

的確，盡管中國經(jīng)濟(jì)放緩的局面沒有明顯的改觀跡象，但今年“兩會(huì)”以來李克強(qiáng)總理和中國的最高領(lǐng)導(dǎo)人并沒有就改變宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)表任何公開的言論，這難免讓外界傾向于相信李克強(qiáng)在未來幾個(gè)月里改變現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)政策的概率幾乎為零。有的經(jīng)濟(jì)分析師甚至從李克強(qiáng)最近關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)改革的幾次講話中判斷，李克強(qiáng)能容忍的最低增長率已經(jīng)從7.5%下降到了7%。

如果是這樣，我們就需要問一下，北京為什么不采取行動(dòng)？是什么讓李克強(qiáng)按兵不動(dòng)？直到上周習(xí)近平主席在加州莊園與奧巴馬會(huì)面，答案才露出水面。習(xí)主席對(duì)奧巴馬說，我們其實(shí)是可以讓經(jīng)濟(jì)增長得更快的，但是我們把增長目標(biāo)調(diào)低了，因?yàn)槲覀兿Ｍㄟ^壓低增長率來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。習(xí)主席的這段話直截了當(dāng)，不僅道出了中國最高領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)減速的最明確的看法，也幫助解釋了為什么最高領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)經(jīng)濟(jì)的放緩趨勢(shì)至今保持沉默和不斷的容忍。

習(xí)主席的這個(gè)說法很可能代表中國最高領(lǐng)導(dǎo)人的一個(gè)共識(shí)。如果這樣，那么意味著，李克強(qiáng)政府現(xiàn)在首先要做的就是去清算在2008-2010年“四萬億刺激計(jì)劃”下產(chǎn)能過快擴(kuò)張的遺產(chǎn)。我相信李克強(qiáng)總理支持這樣的看法，如果2008年以來在擴(kuò)張性貨幣政策下形成的膨脹的產(chǎn)能和扭曲的結(jié)構(gòu)得不到真正的壓縮和矯正，接下來的信貸放松就會(huì)迅速再利用起它們?？瓷先?，雖然經(jīng)濟(jì)增速短期內(nèi)會(huì)加快，但肯定并不利用中長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

不可否認(rèn)的是，2008-2010年的溫家寶政府推行的大規(guī)模刺激計(jì)劃拖延了中國經(jīng)濟(jì)升級(jí)的步伐。本來在2008年美國次貸危機(jī)到來之前，中國經(jīng)濟(jì)在2005年的匯率沖擊下已經(jīng)開始累積產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。從其它東亞高增長的經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)歷來看，匯率沖擊并不是很壞的事情，因?yàn)閷?duì)于一個(gè)具有長期增長潛能的經(jīng)濟(jì)體，外部的沖擊往往是政府和企業(yè)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的催化劑，而匯率升值往往就扮演這樣的角色。但不幸的是，在中國，匯率升值推動(dòng)的這個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程剛剛開始就被2008年的“四萬億刺激計(jì)劃”終止了。在政府大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資支出下(2009年的投資增長率高達(dá)32%)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向不僅被干擾扭曲，而且那些在結(jié)構(gòu)調(diào)整中會(huì)被逐步壓縮和淘汰的產(chǎn)能反而又得到了進(jìn)一步的加固與擴(kuò)張。

因此，李克強(qiáng)的策略似乎應(yīng)該是，要讓中國經(jīng)濟(jì)的基本面再回到08年之前，繼續(xù)開啟中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的窗口，就需要痛苦地清算過去5年投資擴(kuò)張的遺產(chǎn)，去壓縮那些阻礙結(jié)構(gòu)調(diào)整的產(chǎn)能和矯正被扭曲的投資結(jié)構(gòu)。而要做到這些，中央政府必須能夠容忍經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)放緩，維持偏緊的宏觀政策基本不變，從而給地方政府和企業(yè)(尤其是沿海地區(qū))持續(xù)增壓，讓他們別無選擇，唯有尋找新的增長源泉和增長方式方能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)增長。

東亞的經(jīng)驗(yàn)表明，產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，企業(yè)的轉(zhuǎn)型多為應(yīng)對(duì)外部沖擊和內(nèi)部壓力的必然回應(yīng)。人民幣匯率的升值和工資上漲，特別是2008年的外部沖擊發(fā)生以來，以出口導(dǎo)向戰(zhàn)略為主的中國沿海地區(qū)的壓力已經(jīng)最大，加之國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的放緩，那里的加工制造業(yè)向內(nèi)陸省份的轉(zhuǎn)移必然加快了，而沿海發(fā)達(dá)地區(qū)更是要尋求以更大的開放政策和更市場(chǎng)化的改革來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。這就是為什么在深圳前海特區(qū)方案之后上海自由貿(mào)易區(qū)的設(shè)計(jì)方案能很快獲批的原因。

如果這樣的解釋順理成章，那么又有什么理由認(rèn)為李克強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長放緩的這一忍耐沒有限度呢？過去我們一直用自行車的平衡原理作比喻說，中國政府是不能容忍經(jīng)濟(jì)增長低于8%的，因?yàn)檩^快的經(jīng)濟(jì)增長有助于緩解和解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各種問題與矛盾。相反，低速的經(jīng)濟(jì)增長將帶來更多的問題，引發(fā)社會(huì)不穩(wěn)。而今天的經(jīng)濟(jì)增長率已經(jīng)持續(xù)在8%之下運(yùn)行而李克強(qiáng)還能按兵不動(dòng)，一個(gè)解釋當(dāng)然是，與10年前相比，在總量上，今天中國的就業(yè)壓力已經(jīng)大大緩解。這可以從最低工資普遍上漲的事實(shí)中得到佐證。如果中國今天面臨上世紀(jì)90年代中后期的那種失業(yè)沖擊和就業(yè)壓力的話，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的持續(xù)放緩就會(huì)讓政府十分被動(dòng)。而且真是那樣的話，想必李克強(qiáng)總理早已出手挽回局面了。

很容易理解，工資的上漲趨勢(shì)和就業(yè)壓力的變小是中國經(jīng)濟(jì)中那些長期結(jié)構(gòu)因素隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而變化的結(jié)果。在當(dāng)前面對(duì)外部沖擊和內(nèi)部壓力的節(jié)骨眼上，出現(xiàn)工資上漲和就業(yè)壓力的緩解這一趨勢(shì)對(duì)打造李克強(qiáng)總理的所謂中國經(jīng)濟(jì)升級(jí)版其實(shí)相當(dāng)有利，這該是幸運(yùn)。如果真能穩(wěn)住了這個(gè)局面，并能積極布局和推進(jìn)中長期的全面改革方案，那么，我們就應(yīng)該對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來巨大增長潛力的實(shí)現(xiàn)保持樂觀，就像習(xí)近平主席對(duì)奧巴馬總統(tǒng)所說的那樣，“中國完全能夠在不斷戰(zhàn)勝困難和挑戰(zhàn)中繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)健康發(fā)展。我們對(duì)此充滿信心。”