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利空消息本周接踵而至。昨天央行繼續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行央票，進(jìn)一步推升銀行間市場(chǎng)資金利率，作為基準(zhǔn)的7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率創(chuàng)下歷史新高。與此同時(shí)，匯豐中國(guó)制造業(yè)PM I指數(shù)的6月份初值降至48.3，創(chuàng)下近9個(gè)月新低；而海通證券最新發(fā)布的5月份“克強(qiáng)指數(shù)”為4.02%，亦降至年內(nèi)新低。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)南都記者表示，央行2008年以來(lái)釋放的大量流動(dòng)性沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是停留在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)博取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，已成為遏制實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的重要因素?！把胄械哪康氖且破炔糠纸鹑跈C(jī)構(gòu)割肉離場(chǎng)，讓空轉(zhuǎn)的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！彼硎?，有了這一次的教訓(xùn)，下次銀行面臨季末考核前就不敢不留現(xiàn)金在手了。

6月匯豐P MI初值降至48 .3

也許是認(rèn)為自己發(fā)布的信號(hào)還不夠明確，央行昨天再次啟動(dòng)央票發(fā)行，資金市場(chǎng)恐慌情緒進(jìn)一步發(fā)酵。銀行間市場(chǎng)資金品種價(jià)格全線飆升，其中作為基準(zhǔn)的7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率飆升至12.3%以上，而隔夜回購(gòu)盤中更是飆升至30%，均創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

與此同時(shí)，昨天上午發(fā)布的匯豐中國(guó)制造業(yè)PM I指數(shù)顯示，其6月份初值由1個(gè)月前的49 .2降至48 .3，創(chuàng)下近9個(gè)月新低。這也是該指數(shù)連續(xù)第2個(gè)月跌落至50的榮枯線以下。市場(chǎng)普遍將匯豐制造業(yè)PM I指數(shù)視為預(yù)判中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的領(lǐng)先指標(biāo)，該指數(shù)持續(xù)下行且低于50，被市場(chǎng)普遍解讀為中國(guó)6月份乃至下半年的G D P數(shù)據(jù)恐低于此前預(yù)期。在經(jīng)歷短暫回暖之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速似乎有“第三次探底”的趨勢(shì)，有投資者甚至將當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境稱為“蕭條”。

李迅雷向南都記者分析稱，盡管G D P在下半年繼續(xù)回落是大概率事件，但回落幅度不會(huì)很大，全年G D P保持在7.5%左右仍有把握?！拔磥?lái)的經(jīng)濟(jì)增速下滑將是常態(tài)，匯豐PM I低于50并非意味著經(jīng)濟(jì)不行，而是我們過(guò)去長(zhǎng)期以來(lái)習(xí)慣了高增長(zhǎng)，現(xiàn)在需要重新適應(yīng)?！?/p>

資金價(jià)格或7月回落

就在同一天，海通證券發(fā)布了由工業(yè)用電量、鐵路貨運(yùn)量、銀行中長(zhǎng)期貸款三大權(quán)重構(gòu)成的“克強(qiáng)指數(shù)”，其5月值為4.02%，較4月份的5.31%下降了1.29%，也創(chuàng)下今年以來(lái)新低。海通證券認(rèn)為，構(gòu)成“克強(qiáng)指數(shù)”的三大指標(biāo)中，工業(yè)用電量和鐵路貨運(yùn)量下滑，而中長(zhǎng)貸余額增速基本持平，顯示出工業(yè)企業(yè)開(kāi)工需求孱弱。而“克強(qiáng)指數(shù)”與工業(yè)增加值的下跌一致，亦顯示宏觀經(jīng)濟(jì)增速孱弱。

李迅雷對(duì)南都記者表示，貨幣總量(M 2)一直居高不下，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過(guò)剩和盈利下滑，刺激效果已極為有限，但卻造成了大量流動(dòng)性滯留在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，而拒絕進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。

“近年來(lái)銀行間市場(chǎng)的快速發(fā)展，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)迅速成為一項(xiàng)重要的盈利業(yè)務(wù)，就與這種現(xiàn)象有直接關(guān)系?！彼忉專爱?dāng)前銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)的流動(dòng)性極度緊缺和資金價(jià)格飆升現(xiàn)象只是短期現(xiàn)象，主要原因是部分金融機(jī)構(gòu)借來(lái)的資金被加上杠桿以后挪作他用，到期卻難以借來(lái)新的資金還上。更深層面來(lái)看，央行出人意外地‘按兵不動(dòng)’，甚至‘雪上加霜’，表明了央行已開(kāi)始著手迫使空轉(zhuǎn)的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低金融機(jī)構(gòu)的資金杠桿。這個(gè)過(guò)程對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是痛苦的，甚至是要割肉離場(chǎng)，但從中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，這無(wú)疑又是正確的策略?！?/p>

針對(duì)資金市場(chǎng)的極端表現(xiàn)究竟能持續(xù)多久，李迅雷認(rèn)為時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，到6月底即可大為緩解。“銀行季末考核結(jié)束后，商業(yè)銀行的資金渴求將大為減少；同時(shí)經(jīng)過(guò)此次極端市場(chǎng)行情的教訓(xùn)，大部分機(jī)構(gòu)應(yīng)該會(huì)主動(dòng)降低資金杠桿，在月末季末留足備付現(xiàn)金，所以以后再出現(xiàn)這種極端情況的可能性會(huì)大為降低?！?span id="gsc8okk" class="ifengLogo">