黃金在4月下跌約330美元，單是在兩天內(nèi)便下跌了200美元。這是一場精心策劃的瘋狂沽空潮，起因是Comex期貨和期權(quán)市場出現(xiàn)超過400噸的沽倉。然而，期貨和期權(quán)市場不大可能會導(dǎo)致黃金下跌，因?yàn)閮蓚€市場中會涉及實(shí)物黃金的交易只有5%，而且還是合約方要求以實(shí)物黃金交貨才會涉及實(shí)金。

但在這股沽空潮期間，Comex倉庫賣出了200噸的實(shí)物黃金。摩根大通和美林證券兩家主要銀行出售約200噸的黃金來壓低金價。迫使市場大幅拋售黃金的主要推動力還是在于全球最大的黃金交易基金SPDR 黃金ETF不斷沽出黃金，在3至4個月之間便沽出接近500噸黃金。因此，美國的大型黃金持有者在3、4個月之內(nèi)便沽出約1,000噸的黃金。但奇怪的是，拋售量如此龐大，但黃金卻只下跌了$330。

本文探討的重點(diǎn)是要看看美國機(jī)構(gòu)是否有能力可以避免重蹈覆轍，并且影響未來金價?；蛘哒f，美國能否進(jìn)一步推低金價，還是已經(jīng)在上一次的沽空潮中耗盡了一己之力。

SPDR黃金ETF和黃金信托

這兩個黃金ETF是美國的主要黃金持有者。黃金信托在高峰時期曾持有200噸黃金，而SPDR黃金ETF則持有超過1,500噸。但現(xiàn)在，黃金信托的持倉量下跌之186.33噸，SPDR黃金ETF下跌至1003噸。問題是，在SPDR黃金ETF約1000噸的黃金持倉中，有多少是為了中短期獲利？又有多是打算長期持有（即無論如何都不會沽出）？若全部都是作為長期持有，那么接下來SPDR黃金ETF便不會出現(xiàn)任何拋售。若當(dāng)中的500噸是為了短期獲利，那么未來便有可能繼續(xù)出現(xiàn)拋售情況。這種情況同樣也適用在黃金信托。

本文章的目標(biāo)是要找出美國能否發(fā)動再一次的沽空潮，并進(jìn)一步壓低金價。

黃金價格是否與價格下跌有關(guān)？

價格是一大重點(diǎn)，因?yàn)閮r格會決定需求。金價在4月大幅下跌后，全球的實(shí)物黃金需求瘋狂飆升。我們估計(jì)大部分黃金都是流入亞洲和各國央行，使市場把持在長期持有者的手上。若要黃金再次回流至美國，金價的升幅必須既大且快，才能使亞洲賣家出售手上的黃金。而這個賣價必須高于目前價位數(shù)百美元。

隨著采礦公司的儲備減少，黃金價格受到支持。由于黃金采礦公司的每盎司黃金成本高昂，采礦公司轉(zhuǎn)而開采獲利較為豐厚的其他級別礦物，而令黃金儲備大跌。若要獲得足夠的資本收益，金價必須維持在$1,000至$1,500內(nèi)，采礦公司才能有所獲利，否則他們需要開采較高級別的黃金，以賺取利潤，不過此舉會縮短礦井的壽命。

早前在$1,650賣出黃金的散客眼見價格大跌，便會有所保留。若他們在賣出后，黃金價格出現(xiàn)反彈，他們便會感到不值，因此這些人會等待金價復(fù)蘇。所以大量的黃金散客已經(jīng)撤離了市場。

需求會在低價時涌現(xiàn)

綜合所有有利因素，很明顯若金價大幅下滑，買家便會像5月那樣涌入市場。那些趁低位沽空的沽空者并無法承受拋售實(shí)物黃金所帶來的風(fēng)險，若金價上升，他們便需要大花一筆才能平倉。這樣的風(fēng)險實(shí)在太大。

因此市場短期內(nèi)并不會出現(xiàn)另一股沽空潮。更重要的是，美國現(xiàn)存的黃金股股價如此低迷，若再出現(xiàn)一次沽空潮，便可能使這些股票跌至谷底，那么美國黃金市場便會完全喪失對金價的影響力，而對金價的主導(dǎo)權(quán)便會移至亞洲。

黃金主導(dǎo)權(quán)轉(zhuǎn)移至亞洲

黃金主導(dǎo)權(quán)轉(zhuǎn)移至亞洲便代表美國投機(jī)買賣對金價的控制權(quán)已經(jīng)耗盡，皆因進(jìn)行投機(jī)買賣所需要的黃金已經(jīng)流出至美國境外。

世界銀行前主管Wolfensohn表示，過去全球的現(xiàn)金流有80%在已發(fā)展國家，其他國家占20%，但現(xiàn)在65%的現(xiàn)金流在其他國家，而已發(fā)展國家只占了35%。亞洲將會逐漸壟斷對金價的影響，目前已發(fā)展國家的強(qiáng)大影響力將慢慢成為歷史。

美國會否出售儲備黃金？

許多分析師都在討論央行是否向市場供應(yīng)充足的黃金，以維持目前的低價。首先我們要問的是：“這樣做除了可以推遲貨幣市場崩潰的時間外，還有什么作用？”由多種貨幣主導(dǎo)的體系正逐漸成形，若這種體系一旦崩壞，便會促使美國賣金。因?yàn)橐坏┎捎糜啥喾N貨幣主導(dǎo)的體系，那么黃金便會在貨幣體系中扮演重要角色。因此若央行現(xiàn)在便動用黃金儲備，他們便會失去維持貨幣市場穩(wěn)定的重要資源。

結(jié)論

我們在本文中探討的重點(diǎn)：

1．美國市場是否擁有足夠黃金，并且愿意用這些黃金來長期壓抑黃金價格？我們認(rèn)為美國擁有的黃金數(shù)量每天都在減少，而且終有一天會用完。

2．美國用來抑制金價的而拋售的黃金目前已經(jīng)從美國流入亞洲。

3．若金價從目前價位繼續(xù)下跌，將會吸引龐大需求，因此若要進(jìn)一步壓低金價，便需要龐大的黃金數(shù)量才能使黃金持續(xù)下滑。

4．現(xiàn)時的黃金供應(yīng)不斷下跌，原因正是金價過低。

5．隨著亞洲對金價的影響力越來越大，而且這股趨勢長期都不會改變，可見美國對黃金市場的影響力正逐漸消失。

這股新的影響力是否很快會發(fā)揮作用？我們認(rèn)為正是現(xiàn)在。不久后，黃金的價格波幅日益收窄，而且已發(fā)展國家的微觀經(jīng)濟(jì)事件對金市的影響也將越來越小。我們將繼續(xù)密切關(guān)注SPDR黃金ETF的拋售情況，作為目前測量美國影響力和對金市影響力的重要指標(biāo)。

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